文|新经济e线

今年以来，以公募基金为代表的机构资金对于核心资产的追捧是愈演愈烈，由此带来的结果就是持股集中度越来越高。

据招商证券统计数据显示，截至今年6月底，主动偏股公募基金全部持仓中，前100大、300大和500大重仓股的持仓占比依次为58.8%、83.6%和92.7%，与2016年末的最低点相比，分别提高了30.8个百分点、30.7个百分点和24.88个百分点。

新经济e线注意到，今年中期机构资金抱团趋势进一步上升。其中，市值排名前10占所有基金重仓股市值占比从2020Q1的22%爬升至2020Q2的24.5%，市值排名前100占所有基金重仓股市值占比也从67%上升至近70%。这两组数据均显示今年来资金的抱团行为更为集中。

与此同时，资金抱团集中将估值进一步拉高，龙头个股出现了显著的估值溢价。截至今年中期，持股规模前10名的个股估值已超过2015年高峰时的水平。

不过，市场估值总是有天际的。近期核心资产的持续瓦解就是一个最好的明证。以机构抱团的消费龙头为例，Wind数据显示，截至9月7日，短短三个交易日里，“酱茅”海天味业（603288.SH）下跌18.54%，千禾味业（603027.SJ）和中炬高新（600872.SH）也分别下跌19.43%17.73%。不但如此，周一盘中新能源电池龙头宁德时代（300750.SZ）盘中也一度急挫10%，终盘仍大跌8.74%。

从机构持仓来看，截至今年中期，共计有490个机构累计持股海天味业21.88亿股，较今年第一季度末增持近4亿股，持仓比例从今年一季度末的66.29%提高至67.53%。

同样，千禾味业期末被127家重仓持股，累计持股数量从今年一季度末的5673.72万股增加至10729.61万股，持仓占比也从12.29%增至16.26%；中炬高新（600872.SH）今年中期机构持股数量为352家，累计持股数量从今年一季度末的4.91亿股上升至5.4亿股，持仓占比也从61.61%提升至67.75%。

基金经理开怼同行

有意思的是，面对基金扎堆集中持股的行为，甚至连基金公司基金经理自己也都看不下去了，不点名公开开怼同行。

来源：基金公告

在近日披露的长信内需成长混合2020 年中期报告中，针对报告期内基金投资策略和运作分析，该基金经理安昀直言，“如果用钟摆来描述当前市场的位置，我认为是处于动能渐弱，但回摆势能已高的阶段。国内外利率都处于极低的位置；股市估值处于很高的位置，内部的分化也处于极端的位置；散户入场速度处于很高的位置。各种矛盾累积，未来可能会有较大的波动，时点只有上帝知道，但位置我们可以看出来。”

事实上，从近期二级市场上走势来看，安昀在中期报告中的担忧已得到证实。“股市的估值处于高位这个已经无需多言了，相信从业人员心里都明白。虽然都说是结构问题，但事实上大家印象中的‘低估值板块’估值早已不低。上证50 和沪深300 的ttmpe 都处于过去十年的77%位置，遑论中小创了。这显然处于均值回归势能较大的位置。”安昀表示。

不仅如此，对于资金扎堆热门基金，安昀在中期报告中也提出了公开质疑。安昀称，散户入场可以从市场的成交量和基金发行火爆中感受出来。其实流入的量不是问题，速度才是问题。最近听说一支硬核成长类产品，基金经理从业才三年，做投资仅一年，规模从去年的十几亿迅速膨胀到当前的近两百亿，且大部分规模是今年二季度流入的，该产品基本上全仓半导体。

“我不禁陷入深思，虽不免有葡萄好酸之嫌，但是这样真的好吗？从历史统计可以清楚看到，投资股市的盈利分布也是遵从二八甚至一九原则，一定是很少部分人赚钱，绝大部分人买单。很不幸的是，每个人都觉得自己是极少数人。”安昀如是说。

另有业内人士认为，机构持仓集中度持续提升是整个市场上专业投资者投资理念的一种趋同。今年的外部因素对中国的经济结构转型起到了加速作用，在此过程中，低质量的企业面临生存危机，优质企业在经历了压力测试后变得更强大，因此成为了资金追逐的目标。

对此，基金半年报中透露的情况也表明，进一步提升持仓集中度的操作策略正被越来越多的基金经理所采用。例如中欧远见基金经理周应波就表示，二季度主要做了一件事就是提升持仓集中度，聚焦具备长期增长能力的成长龙头，希望聚焦力度未来能够加大，充分享受优秀企业增长的红利。

新经济e线注意到，统计机构投资风格也可以发现，以偏股主动性基金（包括普通股票型基金、偏股混合型基金和灵活配置型基金）为例，基金投资重心明显向成长板块的风格偏移，以成长股为代表的创业板持股市值占比从18.2%上升到21.7%，主板的持股市值占比从3月底的59.8%下滑至6月底的54.7%。

其中，消费板块在二季度仓位提升幅度最大。消费股持股规模的占比从2020Q1的42.2%提升至2020Q2的47.4%。TMT板块在二季度仓位提升幅度次之。TMT二季度持股规模占比从2020Q1的26.3%提升至28.3%。周期股在二季度持股仓位触底反弹。周期板块在二季度持仓规模占比从2020Q1的14.3%提升至2020Q2的15.6%。金融地产二季度仓位下降，金融地产板块二季度持仓规模占比从2020Q1的11.8%下滑至2020Q2的7.5%。

基金净值大起大落

显然，基金持股集中度进一步提升带来的弊端就是，基金净值的大起大落。这对基金持有人来讲，可不是什么好现象。

9月7日，创业板全天指数大跌3.33%，为一月多月以来的最大单日跌幅。当天，中小创股票扎堆的电子元器件及半导体板块跌势凶猛，全天分别下跌2.72%及4.02%，主力净流出分别为28.15亿元及25.72亿元，两大板块合计净流出高达53.87亿元。

来源：Wind

Wind统计显示，9月7日，全天净值跌幅超过4%的基金（A/C分列，以下同）多达170只。其中，诺安和鑫、诺安成长、银河行业优选、中欧消费主题C等4只基金单日净值跌幅分别高达6.30%、6.01%、5.48%、5.00%。

此前，作为诺安和鑫和诺安成长的基金经理，蔡嵩松也因其管理的这两只基金上演净值“过山车”而被基民多次骂上热搜。数据显示，今年二季度末诺安成长混合的规模达到161亿元，相较年初的基金规模增长了近100亿元。期末诺安成长混合的持有人户数达到近115万，有92.64%的份额均为个人投资者持有。

此外，诺安成长混合的前十大重仓股分别为圣邦股份（300661.SZ）、北方华创（002371.SZ）、卓胜微（300782.SZ）、兆易创新（603986.SH）、韦尔股份（603501.SH）、沪硅产业（688126.SH）、三安光电（600703.SH）、长电科技（600584.SH）、中微公司（688012.SH）以及闻泰科技（600745.SH），基本集中在半导体芯片个股。可见，安昀在基金中报中所称的“一支硬核成长类产品”与诺安成长的特征高度吻合。

新经济e线统计发现，仅9月7日一个交易日，包括融通基金、中欧基金、鹏华基金、招商基金、上投摩根基金、金鹰基金、银河基金等在内，共计有9家基金公司旗下有5只（含）以上基金单日净值跌幅超过4%。

其中，居首的融通基金就有融通产业趋势、融通行业景气A、融通行业景气C、融通量化多策略灵活配置A、融通量化多策略灵活配置C、融通通乾研究精选、融通消费升级、融通新能源、融通新能源汽车A、融通新能源汽车C、融通医疗保健行业A、融通医疗保健行业C、融通中国风1号A、融通中国风1号C、融通转型三动力A、融通转型三动力C这16只基金上榜。

同样，中欧基金旗下也有16只基金单日净值跌幅超过4%，分别为中欧行业成长A、中欧行业成长C、中欧行业成长E、中欧明睿新起点、中欧品质消费A、中欧品质消费C、中欧启航三年持有期A、中欧启航三年持有期C、中欧时代智慧A、中欧时代智慧C、中欧消费主题A、中欧消费主题C、中欧医疗创新A、中欧医疗创新C、中欧医疗健康A、中欧医疗健康C。

9月7日当天，包括鹏华创新驱动、鹏华动力增长、鹏华价值成长、鹏华价值精选、鹏华健康环保、鹏华科技创新、鹏华品牌传承、鹏华普天收益、鹏华外延成长、鹏华消费领先、鹏华优势企业、鹏华优选回报、鹏华优质治理等在内的13只基金单日净值跌幅均超过4%。

有业内人士称，由于近期市场未能明显的形成趋势以及强势的表现，导致资金在当前位置分歧较大，而场外资金也不敢轻易进场。对基金持有人来讲，大多数前期涨幅居前的明星基金均面临较大回撤，整体赚钱效应有所退潮。因此，若是在高位跟风买入，出现浮亏就并不奇怪了。