文｜最极客 东方亦落

软银又要开始卖收购来的企业了。9月14日，日本软银集团和美国英伟达公司正式宣布，后者将以400亿美元的价格从软银手中收购英国芯片设计公司Arm。Arm在全球的半导体行业中占据着极其重要的位置，该公司是每年在全球范围内售出的超过10亿部智能手机的架构核心，而且从工厂设备到家用电子产品，使用Arm代码和架构的芯片无处不在。

如此优秀的企业当初被软银收购，证明孙正义看公司的眼光一如既往地好。这些年来，孙正义被架在“神坛”上，不能不说与他看投资对象的眼光有很大关系：雅虎、阿里巴巴、Uber、WeWork、Sprint......在他丰富的投资历程中，多数公司都能够代表未来趋势，并且为外界所看好，而对阿里的投资更是让他成为“投资神话”。

不可否认孙正义在投资方面眼光独到，但问题在于，回看他这些年的投资案例，善始的不少，善终的却不多。都说好的开始是成功的一半，但这条定律在孙正义这里却似乎失效了，实际上在孙正义的投资生涯中，真正意义上能拿得出手的“成功案例”并不多，反而是那些惨痛的失败教训不少。

那么导致这种“异常现象”的原因何在？这样的孙正义又真的能当得起外界给予他的“投资神话”之称吗？

有善始没善终，孙正义的投资没少“翻车”

孙正义被中国人熟知，是源于对阿里巴巴的投资。当时马云还是名不见经传的小卒，又恰逢2000年互联网泡沫的破裂，拉投资到处碰壁。但孙正义给了马云6分钟的时间阐述理由，也被马云的一席话打动，当即投了2000万美元，又在2004年将投资追加到6000万美元。后来我们都知道，阿里巴巴登陆美股，股价一路攀升，孙正义当初的6000万美元得到了2000亿美元的回报。

这个过程确实很“神”，甚至有点像网络爽文，可仔细想想，孙正义投资马云，“一时冲动”的成分其实更多。马云口才好又有能力，可很多没有实际能力的人口才也不差，万一当初孙正义被这种人忽悠，恐怕这2000万美元就打了水漂，也就没有后来的投资神话了。

当然除阿里之外，孙正义也有其他高光时刻。1995年孙正义给雅虎投资了200万美元，后又注资1亿美元，雅虎上市当日，软银集团一天就赚了3亿美元；2003年软银集团在盛大最困难的时候，以4000万美元获得盛大21%的股份，之后狂赚5亿美元全身而退。

然而在之后的岁月中，软银似乎迅速跌落神坛。并不是说孙正义看企业的眼光不行了，而是将这些企业收入麾下之后都无法让它们“善终”。

在凭借对阿里的成功投资成为日本首富之后，孙正义将目光锁定在美国。2013年，软银收购了美国第三大无线网络运营商Sprint，以此进入了美国市场。但也是由于收购Sprint，软银的债务从2013年的2.1万亿日元膨胀到6万亿日元，这主要是由于收购之后的Sprint经营不佳，客户严重流失，2014~2015财年间亏损高达15亿美元，软银的债务到2016年达到了1805亿美元。

而今天打算卖掉的Arm也经历着类似的事情。2015年，三星、高通等全球多个移动芯片制造商，以及许多智能手机和智能电视都已经在使用Arm架构，软银于2016年以320亿美元收购了Arm，孙正义当时还说要在20年之内让全球Arm架构芯片的产量达到1万亿颗，收购Arm也成为软银继Sprint收购案之后的最大一笔并购交易案，然而最后还是不得不卖给英伟达。

今年5月，软银发布2019财年年报，截至2020年3月31日，软银净亏损为9615.76亿日元（约合88.36亿美元），这是软银自1994年上市以来的首次亏损,也是软银集团有史以来最糟糕的业绩。

其中疫情的冲击难以忽视，物流、消费、房地产这几个在软银投资中比重占前三的领域受疫情影响非常大。另外Uber上市之后表现不佳，疫情冲击使其陷入裁员风波，在2019年第三财季亏损扩大至11亿美元；还有WeWork大幅亏损，估值470亿美元的IPO计划泡汤，还成了软银的“吸血鬼”，不仅没法回本还一直在吸取软银的资金，孙正义后来在财报发布会上直接表示“向WeWork投资数十亿美元之举是愚蠢的”。

纵观孙正义近年来的投资案例，代表未来的热门企业不在少数：无线网络、大出行、共享办公、芯片，哪个看上去都非常有前途，而且软银投资的这些公司一开始也普遍被外界所认可。然而注资之后和想象之中却往往相去甚远，这些公司由于各种原因在软银手上接连“翻车”，不是破产就是被卖，不管这些公司的前途如何，软银都没捞着什么实际的好处。

那么问题究竟出在哪里？其实这种翻车现象与孙正义在投资方面的风格有很大的关联，他的疯狂和激进可以“剑走偏锋”，帮助他完成阿里巴巴这种神级投资案例，但“投资奇才”的光环可能也掩盖了他的失败，并且他的投资总是离“泡沫”很近甚至置身其中，因此从某种意义上来说，孙正义算不上是个“成熟”的投资人。

够疯狂却少理性，孙正义算不上“好”的投资人

孙正义是好的投资人吗？那要看这个“好”是如何定义的。如果胆子大、行动力强、敢于突破规则是好，那么孙正义做得可算是相当不错。

他的这种“好”在投资雅虎、阿里巴巴、盛大的时候都有充分体现。后来在WeWork已经不行的时候，他毅然决然地决定接手，在和当时WeWork的CEO的谈话中，他表示WeWork现在还不够疯狂：“要让它更疯狂起来，在战斗中，疯狂比聪明更好”。

孙正义的勇气和胆识值得肯定，但“疯狂”是要付出代价的。软银入主WeWork之后，才发现这是个烂摊子。而诸如此类的失败在他的投资生涯中还有许多，从他过往的投资案例来看，他是个疯狂的、有野心的投资人，但却不够稳重。

对于风口的追逐，孙正义从来都没有放弃。近日美国股市持续大跌，有分析称这是因为孙正义买入了将近40亿美元的美股科技龙头看涨期权，其中包括亚马逊、谷歌、奈飞等多家巨头。外界普遍认为孙正义大规模押注科技股的行为十分危险，每当出现泡沫时孙正义通常都离得很近，例如2000年的互联网泡沫破裂，孙正义就曾损失700亿美元，而如今的孙正义甚至被看作是“反向风向标”、“行业熄灯人”。

其实这些年来，孙正义的投资很多时候都让人心里没底，你当然可以将这看作是眼光独到不走寻常路，可在这种投资策略之下，也有许多投资到最后没办法回本，甚至还成为负累，这样的案例近些年也不在少数。

今年软银的状况则更加窘迫：2月，有“美版拼多多”之称的电商平台Brandless倒闭，成为软银今年第一例失败的投资项目；3月，美国全球卫星电信网络初创公司OneWeb官方宣布申请破产保护并辞掉了85%以上的员工，这是软银曾领投10亿美元的企业；6月，德国支付企业Wirecard因财务造假宣布申请破产，这是软银曾投资9亿欧元的企业。

在连续翻车之下，一期愿景基金累计投资810亿美元，损失超出了80亿美元，使得二期募资极其困难，加之年初石油价格剧烈波动，软银最大的“金主”PIF（沙特阿拉伯主权财富基金公共投资基金）自身难保，更无暇顾及软银。

在这种情况下，孙正义还斥巨资购买看涨期权，说明他非常看好科技股后市。也许孙正义有他自己的一套逻辑，但从实际情况来看，这种行为依然非常冲动，反映出孙正义热衷于追逐风口但却缺乏理性的特质。

想法独特又有“冲劲”本身不是坏事，然而过度追逐“热点”，并且把“疯狂”当作投资的指导思想确实欠妥。更何况在当前经济环境下行的大背景中，“理性”要比孙正义所展现出的“个性”更为重要，软银应该考虑如何弥补近期的亏损，恢复投资者对软银的信心，做到了这些才可能继续走下去。

孙正义仍有机会挽救崩坏的“人设”，但他需要突破舒适区

从近年软银投资的种种表现来看，孙正义“投资神话”的人设已经逐渐崩坏。本来这世界上也没有“神”，那不过是外界加诸在某些人身上的光环，这种光环带去了荣耀同时也可能成为枷锁。

或许孙正义秉持着疯狂激进的投资态度的原因之一，就是要维持住自己的人设，或者说这是属于孙正义的“舒适区”。这种人设固然能给其个人和公司带去利益，但负面的影响却也在近年逐渐显现，投资屡屡翻车的背后，很难说没有这一层原因。

对于软银现有的投资项目，孙正义表示，在88家企业中，有26家估值上升，47家估值下降。他认为未来会有15家公司退出市场，但同时也会有15%的公司在疫情过后实现腾飞，为软银带来巨额利润，所以软银的愿景基金将会继续投资。

坚定未来继续投资的想法很好，但如何投资是个问题，在这一点上软银似乎有着自己的规划。今年3月，软银董事会决定“出售或资本化”4.5万亿日元(约410亿美元)的公司资产，这是软银史上规模最大的股票回购。而随后软银就决定给滴滴投资3亿美元，在如此关键的时刻做出这种决定，再结合以前软银对Uber等出行企业的投资，可以看到软银对出行领域的厚望和野心。

那么孙正义这个决定究竟算不算明智？经过几年的发展和打磨，出行领域既吸睛又吸金，成为科技行业的亮点：从长远来看，出行是刚需，不管在哪都一样，而其产业增长点会落在自动驾驶、共享汽车等方面，这些也都是热点；从短期来看，网约车需求巨大，所以我们依然可以看到滴滴等出行企业在以补贴的方式迅速扩张。

所以孙正义其实是看到了出行领域的增长点，才会持续进行大手笔的投资，甚至想要在全球构建起软银的“出行帝国”，这也是软银目前在下的一盘大棋。

对于滴滴，软银明显青睐有加。2017年先后给滴滴投资了50亿美元和30亿美元，还收购了阿里所持滴滴的5%的股份。2019年，软银又投了16亿美元给滴滴。

软银之所以如此砸钱，是看中了滴滴广泛的出行场景和其背后规模庞大的出行数据资源。软银有意布局中国的网约车市场，和滴滴合作是相当明智的选择。而在日本，软银已经与滴滴成立合资公司“滴滴日本”，在此之前，日本的网约车领域一片空白，软银通过滴滴抓住机会，在全球第三大出租车市场的日本布局网约车，前景也是相当可观。

出行领域的广阔前景和软银布局之迅速，或许能让软银和孙正义再次“翻盘”，挽救逐渐崩坏的人设。但是孙正义应该改变自己激进冲动的作风，突破自己的舒适区，注重考量实际情况，在投资之后更加“稳重”地逐步经营，才可能甩掉“反向风向标”的定位，为自己和软银正名。