文|市值观察 逍遥

编辑|小市妹

9月16日，根据上交所官网披露的信息，茅台集团发债150亿元的项目已经被上交所受理。茅台集团并非我们常说的上市公司贵州茅台（600519），而是贵州茅台的“爸爸”，持股茅台58%，持股市值超过1万亿。

关于茅台集团的财务情况一直是很神秘的，因为它不是上市公司，不对外披露，但是根据上交所对发债公司的要求，需要披露近3年的关键财务指标，所以茅台集团的盈利情况也就浮出了水面。

从茅台集团这几年的财务数据来看，根本就不差钱。

2018-2020上半年，茅台集团的营收分别是662.5亿、869.7亿、1003.1亿以及528.6亿，净利润分别是308.6亿、401.8亿、471.86亿以及259.28亿。

截至2020年6月底，茅台集团账上的货币资金高达283.1亿，根本就不差这150亿，那为什么还要借钱呢？

经过分析，可能有两方面考虑：

第一、帮助当地化解债务风险

茅台集团此次发债主要目的是为了购买贵州高速股权。贵州高速隶属贵州国资委，是贵州省公路行业的龙头企业，建成贵阳至遵义等40多条高速公路，并且拥有贵州东南西北四条出省大道。

2017-2019年，贵州高速营收分别是145.9亿、167.4亿、201.1亿，归母净利润分别是3.4亿、5.6亿、3.2亿，但是2020上半年，由于疫情影响，贵州高速营收只有78.6亿，归母净利润则是亏损19.2亿，目前贵州高速存续债券超过200亿。

所以业内人士推测，这笔股权转让可能更多的是出于政府层面的考虑，为当地企业化解债务风险。

另外，贵州茅台方面也有动作，不同于“爸爸”发债，贵州茅台则是买债。9月15日贵州茅台公告，同意子公司茅台财务有限公司开展固收类证券投资，投资规模不超过资本总额的70%。

市场人士认为，茅台财务公司可以购买贵州城投债，在一定程度上帮助缓解当地城投债销售压力，缓解债务风险。

不仅如此，2019年12月，贵州茅台将4%的股份，当时价值660亿，无偿划给贵州国资运营有限公司，该公司背后实控人为贵州财政厅，这一动作也被市场理解为帮助当地化解债务风险。

这些动作如果站在政府层面考虑，就完全说的通了，毕竟2019年贵州省GDP为1.67万亿，现在茅台的市值已经逼近2.1万亿。

第二、低息借款

8月份经济数据持续回暖，工业增加值同比增长5.6%，比7月增加0.8个百分点，生产端数据持续恢复，生产增速已经连续5个月环比提升。

8月社会零售总额同比增加0.5%，前直是-1.1%，主要得益于疫情之后的汽车消费大幅回暖。

在经济基本面持续回暖的趋势下，就降低了货币宽松的必要性。

从最近央行额操作不难看出，9月15日，央行开展了6000亿MLF，当天有1700亿逆回购到期，17号有2000亿MLF到期，也就是说央行净投放2300亿，这是8月以来，央行连续2个月超量投放麻辣粉。

一方面表明短期货币政策依然没有收紧的征兆，但另一方面，麻辣粉的超额投放也降低了降准的预期，压缩了未来持续宽松的预期，所以茅台集团在这个阶段发债，可以趁着货币宽松低息借款，防止未来借款成本上升。

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