文|无冕财经 黄琪鑫

编辑|雷缓之

如果不是在愿景基金上吃瘪，孙正义可能还是那个价值投资者和独角兽爱好者。

但在2019年，经历15年来的首次亏损，并且是巨亏后，孙正义开始甩掉过去贴在他身上的那些标签。

9月14日，孙正义作价400亿美元卖掉他长期看好的ARM公司，同时传出要将软银私有化，在此之前，孙正义还出手了部分阿里巴巴、T-mobile以及旗下电信公司的股份。

更令人意外的是，曾在创投界疯狂下赌注的孙正义，已经开始“炒股”填补投资亏损。

有分析称，在经历一轮大规模的资产处置后，软银将寻求新的投资策略。这位曾经被封神的创投界教父，还能不能续写传奇？

背叛“长期主义”

9月14日，软银表示将以400亿美元的价格将英国芯片设计公司ARM出售给美国芯片公司英伟达，这一重磅消息引发热议。资本市场关注原因在于，一方面，如果该交易获得批准，这将成为半导体行业历史上最大的收购交易之一，另一方面，ARM是软银十分“宝贝”的一个资产，为何才过了没多久孙正义就要卖掉它？

当天盘前出售Arm消息被释放之后，软银股价大涨。图片来自网络。

ARM被孙正义收入囊中的时间只有4年。2016年，软银斥资320亿美元溢价43%收购了ARM。ARM主要出售芯片设计技术的授权，三星电子、苹果、高通、英特尔等都是该公司的客户，孙正义将其视为他物联网版图的核心，甚至将ARM比做他的“水晶球”。

4年前收购时，孙正义在酝酿如何打造一个300年企业帝国，应该想不到自己只是短暂拥有了一下ARM。

孙正义曾在受访时表示，软银是一家“推动科技发展的战略投资公司，尤其看重人工智能领域”。

的确，孙正义对科技领域的布局几乎是全产业链式的，以物联网为核心，软银的布局包括但不限于共享经济、人工智能、地产、自动驾驶、网约车、电商、外卖、金融、企业服务、医疗科技等。

孙正义将软银的投资组合比作银河系中的星星，称它们“将持续闪耀300年”。很显然，称他是一名长期主义的价值投资者，是恰如其分的。

孙正义的“300年计划”。图片来自The ACCJ期刊。

然而软银当前的艰难处境，令孙正义不得不作出战略改变。

在刚过去的2019年，软银集团交了一张历史最差的成绩单。财报显示，2019财年，公司预计运营亏损1.35万亿日元，净亏损7500亿日元，这是软银上市15年来最大的亏损，也是首次年度净亏损。

财报透露了亏损原因，主要是因为旗下的愿景基金投资失败，造成约175亿美元损失。截至2019年年底，负债高达1730亿美元（约1.2万亿人民币）。孙正义透露，愿景基金投资的88家公司中至少有15家将会破产。

愿景基金成立于2016年，计划募资规模为1000亿美元，实际募资930亿元，其中，孙正义从沙特阿拉伯公共投资基金募集450亿美元，软银集团自掏腰包280亿美元，其他的投资人还有阿联酋、苹果、夏普、富士康、高通等。

但是在愿景基金投资的项目中，实际上只有两个项目真正变现，收益为25亿美元，孙正义曾经给投资人描绘的蓝图并没有实现。

孙正义此前还表示，每隔两三年就新成立一个千亿美元愿景基金。然而，由于头号基金表现糟糕，愿景基金2期投资已经暂停了基金招募，目前仅有软银集团自己投入的数百亿美元现金。

面对巨亏和投资方的压力，软银于今年3月中旬宣布将启动一项4.5万亿日元（合410亿美元）的资产处置计划，用于回购公司2万亿日元（181亿美元）的股票和偿还公司债务。

孙正义曾经表示不会卖掉阿里巴巴的股份，毕竟它占据孙正义投资生涯的约80%盈利，然而现在，孙正义已经顾不上坚持长期主义了。今年以来，软银出售了部分T-Mobile股份获得2.4万亿日元现金、出售阿里巴巴股票期权合约获得1.6万亿日元、出售旗下电信子公司获得3000亿日元。

ARM的出售，令孙正义的抛售计划接近尾声。

去二级市场赚钱

除了卖卖卖，孙正义另外的战略大转变是从投资一级市场的独角兽转向了二级市场炒股投机。

成立39年来，软银从做软件，再到做电信，1996年投资雅虎一举成名后，软银在创投界的地位越来越高。1999年，押中马云的阿里巴巴后，软银更是成为创投界的风向标。

不过值得注意的是，软银始终活跃在一级市场，而且看中的是初创科技公司未来的发展潜力。有了阿里巴巴的经验，孙正义更倾向于帮助一家公司成为独角兽，并且大面积捕捞独角兽。孙正义说过：“过去的投资，像是用钓竿垂钓，但用鱼网捞鱼，才是最快速有效率的。”

但资本市场的老兵也有失手的时候。仅2020年上半年，软银投资的公司就倒闭了3家，其中德国支付巨头wirecard申请破产，软银损失9亿欧元；美国电商平台brandless宣布倒闭，软银此前投资2.4亿美元；明星创业公司oneweb申请破产保护，软银投了20亿美元。曾被孙正义称为下一个阿里巴巴的wework的联合创始人，甚至将软银告上了法庭。

赌一家企业未来定能成功的风险太大，而且还没有炒股来钱快。

2020年上半年，软银成立了一个100亿美元的资管公司，主要投向上市公司股权。软银押注了40亿美元，重仓高科技美股上市公司的看涨期权，包括亚马逊、微软和Netflix、特斯拉等大热股，对应的风险敞口高达500亿美元。

不论孙正义怎么改变，印在他骨子里的“赌性”无法磨灭，对于如此高风险的投资，国外媒体甚至称其为“纳斯达克巨鲸”。

孙正义大举押注股票衍生品后，软银获得了大量未实现的利润。9月6日，英国《金融时报》称软银的交易收益约为40亿美元。但资本市场对这条巨鲸的行为并不买账。

据《金融时报》报道，东京的交易员们表示，这让一些投资者加深了一种印象，即软银作为一家公司的行为越来越像一只对冲基金，其内部充斥着风险偏好甚高的前投资银行家。

于是，软银开始“炒股”的消息一出，软银股价次日下跌7.2%，市值蒸发9460亿日元（合89亿美元）。

这令孙正义不高兴了，投资亏了软银股票要跌，炒股赚了软银股票还要跌？

更何况孙正义早先就觉得软银的估值常年偏低，目前市场对软银的估值是1150亿美元，可今年3月阿里巴巴股价大涨，软银持有的股权价值就直接超过1500亿美元。加上新冠疫情引发的市场暴跌，其股价折价幅度曾扩大至73%。

软银集团近一个月以来股价走势。图片来自网络。

孙正义干脆不打算陪股民玩了。9月14日，在出售ARM股权的同时，市场上传出软银管理层已开始讨论将集团私有化。

假使软银退市，对东京股市的打击是最沉重的，因为软银是代表日本最接近硅谷巨头的企业。在日经225平均指数(Nikkei 225 Average)中，软银是权重第二大的成分股。

受债务影响，孙正义急需一场胜利来证明自己，退市对于孙正义的好处显然是，可以不受股市的约束，更加自由地实现他那捉摸不定的投资理念了。

只是，连孙正义都“抛弃”了孙正义，在这个变幻莫测的时代里，除了巴菲特这个老家伙，还有谁能保持不变的初心？

设计：布冬

编辑助理：朱智琪