文丨诗与星空

星空君遇到一个提问：如何解决A股估值高的问题。

先定义一下估值，什么是股票的估值？

仅仅是市盈率市净率吗？

举个例子，A股某上市公司公布的资产重组的方案，

其中关于估值的部分，

基本上都是数学题：

我相信，99%以上的没学过管理会计的中小投资者，都看不懂。

也就是说，

中小投资者认为的估值，压根就不是真的估值。

真的估值体系是非常复杂和专业的，

那么这个问题就要改成：为什么市盈率高？

这个问题就比较简单了。

市盈率的公式仅和股价、归母净利润有关

市盈率是指股票价格除以每股收益(每股收益,EPS)的比率。

换言之，市盈率的本质，就是投资者对公司未来归母净利润的预期

未来归母净利润的预期越高，投资者就可以给它开出一个更高的股价

什么企业会一直净利润不断高攀？

成长型企业。

比如，恒瑞医药，比如，贵州茅台，虽然它们的成长逻辑不同，但投资者都对其未来利润不断增长充满期待，所以都愿意提前支付一个较高的股价。

再看看所谓成熟发达的国外资本市场，可口可乐十年净利润没变了，苹果市值两万亿美元，也五年净利润基本不变了。

所以，美股的投资者对苹果、可口可乐的预期是清晰的，美股成分股大部分都是百年老字号，投资者就是赚钱，赚分红，而不是赚成长性

正因为如此，美股整体的“估值”相对低一些。

中国资本市场上，成长型企业比较多，这和中国经济正在高速发展有关，投资者对上市公司未来业绩的预期比较高，也就带动了A股的“估值”相对高一些。

需要说明的是，当中国经济发展到一定程度，一部分行业龙头已经面临苹果、可口可乐的瓶颈，成长性不足，比如涪陵榨菜，比如安琪酵母，比如格力电器，比如青岛啤酒等，这些企业市占率已经接近能力极限，成长空间也就变得有限，未来大型企业出现20%甚至30%的业绩增幅将变得十分困难，投资者对企业的成长性期待值也会降低，“估值”自然而然的就会下降。

那么，当中国资本市场高度发达的时候，成长型优质企业越来越少，应该看什么指标？

答案是现金流。

比如苹果和可口可乐都常年维持相对固定的经营性现金流量净额，现金储备富可敌国，隔三差五就给股东分红。

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