文|娱乐资本论 蓝莲花

本周，天下秀公布完成一轮定增，发行价格为16.65元/股，募集资金总额为21.2亿元，发行市盈率超过110倍，包括嘉实基金管理有限公司、鹏华基金管理有限公司等在内的多只基金参与其中。

上个月（8月），也就是七夕节，它刚刚在上海交易所完成上市敲钟仪式；今年4月，完成了与慧球科技的借壳交易。放在10年前，这是不可想象的经历。

“如果网红能做广告，你就用脚踢我。”

10年前，天下秀创始人李檬在做融资路演的时候，台下有投资人曾经这样告诉他。

由于公司模式比较新，背负着资本市场的不认可，早期的天下秀走得很艰难，一度陷入资金链断裂的境况。

好在，新浪集团董事长曹国伟对天下秀进行了一笔400万美金的A轮投资，才让这家公司继续走下去。

此后，伴随着抖音，快手，小红书等新兴网红流量平台兴起之后，天下秀的业务领域也从图文网红拓展到图文与视频网红并重，并且形成了广告投放平台，红人价值数据，红人孵化机构以及社交全案服务品牌四大业务。

就像Airbnb没有一家自己的房间一样，作为红人新经济公司，天下秀却没有孵化一个红人，但公司的这四大业务，全都服务于一个群体——“网红”。

在上市敲钟当天，李檬提到了天下秀在品牌和供应链方面的一些尝试和规划。有人在台下问李檬，你觉得天下秀的市值高还是低？

他回答说，站在未来的十年再看现在，今天依然是很初步的价值。

10年间，天下秀的那些贵人们

有这么一个段子，说做老板不容易，上台演讲得会飙泪，你看贾跃亭，动不动就哽咽。

但有些创业者，站在自己成功时刻，回首过去艰难的创业经历，就是会情感汹涌澎湃，难以自已。

李檬也一样。

今年，正值七夕佳节，天下秀在上海交易所举行上市敲钟仪式。在敲钟当天的答谢晚宴上，坐满了数百位天下秀十年发展过程中给予重要支持的来宾。

但就在这样庆贺的场合，李檬哭了。

由于受到疫情耽搁，从今年4月借壳完成，到这次正式敲钟，拖了整整4个多月；再往前推，从2018年天下秀开始借壳慧球到借壳完成，中间曲曲折折历经20多个月，最后还采用了A股罕见的交易模式；而天下秀的上市，整整走了10年。

相比拼多多，趣头条，这类两三年就成功资本化的公司，天下秀走的太久了。李檬上台第一句话说到，有一位领导曾经问他，你股份那么少，怎么敢签对赌协议？李檬说，人这一辈子，最不可辜负的就是信任。

最初，新浪并没有坚定地要投天下秀，但李檬让新浪改变了主意。

2010年初，当时天下秀已经弹尽粮绝了，工资也发不出来了，更重要的时候，是李檬带着团队坚持走出了低谷。

“当时，我们一个月开支大概七八十万，我想把房子抵押了，能发一个月的公司，后面肯定拖不下去了，我自己都已经开始花我太太的工资了。”

新浪的投资，把天下秀从破产边缘拉了回来。当时这400万美金，其中100万美金用于归还欠款，剩下的300万美金，给员工发工资，以及留做发展资金。

但在此之后，天下秀又经历了一次资金链的大危机。

2013年，也就是拿到新浪投资三年多之后，当时李檬把所有的融资都投入了红人大数据营销平台的研发上，导致公司的现金流再次面临压力。

虽然新浪和赛富基金都已经投资了天下秀，但是在B轮，没有投资机构愿意给出更高的估值，因为在当时很多人都还不相信网红能投广告。

“感谢新浪集团投资副总裁刘运利，他陪着我见了40多个投资人，我自己见了60多个投资人，都没有人相信网红能做广告。刘运利甚至说，如果融不到，他就借钱给我。”

最终，在见过100多位投资人之后，李檬终于拿到了B轮的融资。

当时的投资合同，是李檬在机场签的字。如果没有那次融资，天下秀想继续走下去是很难的。“因为很多公司B轮死就是因为养了技术团队，开发APP，几千万就烧没了，现金流断了，而当时我们公司，正在进行技术研发。”

5年前，也就是2015年12月12日。天下秀的现任CFO覃海宇，在跟李檬一次聊天中提到，中国资本市场有一些很好的变化，作为互联网公司也有可能在国内上市。

所以，在12年12日那天，天下秀在C轮放弃了一家很知名的投资机构的投资，毅然决定选择在国内上市。

但在准备上市之际，战略新兴板就取消了。天下秀又不得不按照主板的规则重新上市，同时，一边融资。

在5年的时间内，天下秀换了两家券商，两家审计事务所。这段时间，既要抓业务，又要抓上市，又要抓现金流，又要换券商，李檬几乎每天都很难入睡。但他觉得，这要比之前没钱的日子幸福多了。

希望距离微博更近一点，也更远一点

“希望天下秀能距离新浪近一点，有更多合作，但又希望能距离新浪远一点，能够有自己独立的发展道路。”

这句话道出了新浪与天下秀之间关系的精髓。首先，两家公司之间有着紧密的资本绑定关系。

2017年，李檬和新浪签署一致行动协议，共同成为天下秀实际控制人。其中，新浪集团间接持有天下秀34.47％的股权，委派2名董事；李檬间接持有天下秀16.72%的股权，委派3名董事。

天下秀与微博同样也紧密合作。

2013年前后，天下秀进行了B轮融资，主要用来搭建技术系统WEIQ。在这个系统基础上，诞生了以个重要互联网产，就是微博平台商业化工具“微任务”。

微任务是微博内的KOL广告投放平台，主要帮广告主在微博KOL投广告，同时也就帮助了微博自媒体流量变现。

在微任务之后，不同社交平台也纷纷上线了内生的KOL投放平台，包括抖音星图、快手快接单、B站花火、小红书的创作者平台等。

起初，天下秀作为“微任务”运营公司, 负责“微任务”产品、技术开发和运营维护、拓展以及相关客户服务工作，主要通过向微任务用户提供新媒体广告交易系统服务实现收入。

不过，从长远来看，一家公司真正的价值还是自身能力，而非靠平台借力借势。

因此，保持与微博紧密合作关系可以获得稳定收益，但未来要有更大空间发展，就要跳出微博这家单一的平台。

目前，天下秀在微博之外，抖音、微信、快手、小红书、B站、知乎等各家平台都有布局，红人大数据平台拥有100万多优质自媒体和明星资源，服务超过450家品牌客户，以及6万多中小企业，旗下IMsocial入驻了200多家MCN机构。

天下秀的核心竞争力到底在哪里？

敲钟仪式结束后的媒体群访环节，有人问李檬，怎么看待公司的股价和市值，在上市仪式当天总市值一度超过400亿，是高，还是低？李檬回答说，无法评估当下，但站在更长远的未来，以及与天下秀想做的事情相比，400亿的市值还是低了。

从行业市场规模来看，艾瑞咨询发布的《2020年中国红人经济商业模式及趋势研究报告》显示，当前的红人经济已成为粉丝经济2.0时代的核心构成部分，其商业模式以品牌带货、用户打赏、内容付费、广告植入等方式为主。2019年，国内粉丝经济关联产业市场规模已超过3.5万亿元，预计2023年将超过6万亿元。

同时，在敲钟之前，就有不少券商发布看多研报。比如，国信传媒就发研报表示，天下秀处于新媒体营销优质赛道，行业渗透率低，市场空间大。

国信传媒还提到，预计2020年中国网络市场广告规模在8000亿左右，其中短视频广告市场约733亿，预计2016年-2020年短视频广告复合增长速度月150%。

作为国内较早进入新媒体营销行业的企业之一，天下秀初期依托微博平台开展社交KOL营销业务，经过多年沉淀，目前已经已构建WEIQ、SMART、TOPKLOUT 克劳锐和IMsocial 红人加速器四大平台，也就是天下秀的四大核心业务。李檬也经常被人提问“天下秀的核心竞争力是什么？”

在李檬看来，天下秀积累了十年的红人大数据是其核心的竞争力，并且目前业内没有一家公司能够像天下秀这样提供完整链路的服务。

既有为中小企业提供红人广告投放工具、为大型企业提供综合解决方案、为红人搭建价值评估体系，又有为红人成长孵化赋能的红人经济全链路，组成了体系完整的红人新经济“齿轮”。

公司2019 年营收实现19.8亿规模，同比增长63.5%，其中新媒体营销客户代理业务营收17.08亿元，占比86.4%，同比增长89.2%。

此外，天下秀也在布局红人新消费品牌，到目前为止已经推出了云南风物小吃品牌“黄翠仙”、 专注于粉类方便食品研发的年轻健康品牌“螺元元”、用日记故事传达“休闲和轻松”生活内涵的休闲食品品牌“宅猫日记”。

今年在全社会普遍受到疫情影响的情况下，李檬认为，这是红人新经济的机会。“就像2003年，非典早就了互联网广告元年的机会一样。今年，直播降低了门槛，提高了销售效率，更无形中推动了红人新经济。”

未来天下秀将做很多事情的，但主要是围绕“人”来做。