文|青眼  一涵

自今年7月6日，薇诺娜母公司云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司（下称贝泰妮）发布赴创业板上市的招股书后，该公司IPO进程就备受业内关注。

9月25日，贝泰妮更新招股书并披露公司在2020年1-6月的经营情况。据最新的招股书显示，贝泰妮今年上半年实现营收9.42亿元，同比增长32.87%，净利润和扣非净利润分别为1.6亿元、1.5亿元。其中，一季度营收3.19亿元，二季度营收6.23亿元。值得注意的是，今年上半年，薇诺娜品牌营收9.33亿元。

截自贝泰妮9月25日发布的招股书

线上营收7.79亿元，同比增长48%

一直以来，线上渠道都是贝泰妮的主导渠道。根据招股书显示，今年上半年该公司线上渠道实现主营业务收入7.79亿元，同比增长48.15%。并且，公司线上渠道销售的收入占比达到了83.16%。

贝泰妮称，由于上半年疫情影响，贝泰妮线下渠道部分终端网点较长时间未能正常营业，使得商业公司渠道、区域经销商渠道的销售收入同比下滑。数据显示，今年1-6月，公司线下渠道实现主营业务收入1.58亿元，同比下滑11.79%。

因此，公司进一步拓展线上销售渠道，与天猫、唯品会、京东等知名电商平台进行深度合作，并借助微信平台搭建线上商城进行产品销售。招股书显示，2017-2019年以及2020上半年期内，该公司通过天猫（包括天猫超市）、唯品会、京东、微信四大平台实现的销售收入，占其主营业务收入比重分别为 55.85%、67.01%、73.18%和79.79%，占比逐年上升，上述四大平台对贝泰妮整体营收的影响至关重要。

值得一提的是，在今年6·18期间，薇诺娜天猫旗舰店和薇诺娜京东旗舰店的销售额分别同比增长了81.65%、60.19%，而这两大平台的官方旗舰店都是贝泰妮的线上自营渠道。除此外，贝泰妮的线上自营渠道还包括了薇诺娜网上商城、薇诺娜微信小程序等。

薇诺娜天猫旗舰店（左）和薇诺娜京东旗舰店（右）

贝泰妮表示，得益于线上自营渠道销售收入的增长，公司线上渠道整体的销售增速持续保持快速增长。

不仅如此，线上渠道的超高占比也使得贝泰妮今年上半年受疫情影响较小，并完成了公司毛利率的进一步提高。数据显示，今年上半年该公司的毛利率为81.96%，而同期，丸美股份、上海家化、珀莱雅的毛利率则分别为67.55%、61.83%、59.9%。

除了毛利率远高于行业可比公司，贝泰妮的毛利率始终维持在较高水平，2017-2019年间，贝泰妮的综合毛利率分别为81.28%、81.16%和80.22%。

薇诺娜上半年营收9.33亿元

事实上，虽然贝泰妮的业绩表现较为亮眼，但是不可否认的是，该公司过度依赖主品牌薇诺娜的营业收入。据悉，在2017年、2018年、2019年以及2020年上半年，薇诺娜品牌实现营业收入分别为7.95亿元、12.38亿元，19.32元和9.33亿元，占主营业务收入的比重分别为99.68%、99.85%、99.37%和99.06%。

不过，贝泰妮也在逐步改善这一现状。据悉，该公司已推出WINONA Baby、痘痘康、Beauty Answers、资润等针对不同需求、不同年龄段的其他品牌，以实现多品牌的共同发展。

截自贝泰妮9月25日发布的招股书

此外，贝泰妮还在招股书中透露，随着公司规模的不断增长，为了进一步降低生产成本，同时更好的控制产品质量，公司需要增加自主生产的比例，以满足日益增长的市场需求。据悉，在2017-2019年以及2020年上半年，该公司通过委托加工模式生产产品的成本占当期生产的全部产品比例分别为73.93%、71.04%、74.09%、71.60%，委托加工模式是其目前主要的生产模式。

而招股书还进一步显示出，2017-2019年以及2020年上半年贝泰妮存货净额分别为1.16亿元、2.6亿元、2亿元和2.89亿元，存货周转率分别为1.24次/年、1.20次/年、1.60次/年和0.66次/年。不难看出，该公司存货规模较大且周转速度较慢，若其销售增长放缓或供应链管理不当，导致存货周转速度继续放缓甚至库存积压，将会对公司的盈利能力产生不利影响。

不过，贝泰妮也同时在招股书中透露，因新冠疫情及其影响可能存在不确认性，该公司已将“双11”的备货计划提前，因此导致了库存商品的阶段性上升。

成立首家供应链公司

阿里巴巴集团天猫美妆洗护总经理激云曾在今年天猫金妆奖上公开表示，“疫情给美妆供应链带来了新的挑战。”据悉，今年疫情期间，部分化妆品企业由于供应链跟不上，导致货品流通出现问题。因此，疫情之后，供应链也成为化妆品企业们格外关注的事情。

根据招股书显示，今年8月26日，贝泰妮注册成立了贝泰妮（上海）供应链管理有限公司（下称供应链公司），系贝泰妮旗下全资子公司。

招股书显示，该供应链公司注册资本为200万元，经营范围为一般项目，即供应链管理服务，普通货物仓储服务（不含危险化学品等需许可审批的项目），国内货物运输代理，包装服务，销售专用化学产品（不含危险化学品）、化工产品（不含许可类化工产品）、化妆品等。贝泰妮表示，供应链公司将为公司提供仓储及物流运输服务。

值得一提的是，截至目前，包括上述供应链公司在内，贝泰妮旗下已拥有了10家控股子公司和1家分公司。并且，在众多的子公司中，仅有昆明贝泰妮生物科技销售有限公司（下称贝泰妮销售）、武汉市贝泰妮生物科技有限公司（武汉贝泰妮）和昆明云妆生物科技有限公司（云妆生物）在今年上半年分别亏损了508.58万元、71.97万元和41.44万元，其他子公司均处于盈利状态。

其中，贝泰妮销售主要负责公司线下销售业务（除四川、湖北、海南等地区外）；武汉贝泰妮主要负责公司湖北、海南地区线下销售业务；而云妆生物除持有昆明薇诺娜股权外，未开展其他业务，与公司主营业务无关联关系。

根据Euromonitor的统计数据，2019年度，薇诺娜在国内皮肤学级护肤品市场排名第一，2024年，我国化妆品行业的市场容量将达到8282亿元，其中护肤品市场规模将达到4402亿元。由此可见，在这样的竞争优势之下，若贝泰妮能成功上市，资本市场无疑将迎来又一员美业大将。