文|明晰野望

"消费互联网投资看腾讯。"从对京东、拼多多的大手笔投资，到对滴滴、喜茶的长线布局，再到对兴盛优选、谊品生鲜等线下零售的挖掘，这几年腾讯在大消费赛道的"果实"越发丰硕。

打开微信支付，人们常说的九宫格如今已经变成了12宫格——京东购物、拼多多、美团外卖、滴滴出行，再加上唯品会、蘑菇街以及贝壳找房，囊括日常衣食住行大消费全景，而进入这个十二宫格也是无数互联网消费平台或品牌所期待的。

2020年9月18日，腾讯投资董事总经理夏尧接受媒体采访，揭秘腾讯大消费投资过往经验以及未来投资方向。

在各大互联网企业战略角逐的路上，腾讯的投资业务正逐渐成为其最重要的抓手和底色。其中，电商、O2O（Online To Offline，即在线离线/线上到线下）、线下消费企业数字化转型是腾讯大消费投资三大阶段性主题。

未来，谁又会是下一个"京、美、多"呢？腾讯投资又是如何屡次慧眼识珠，命中 "独角兽"企业？

持续捕捉大消费风口

腾讯总裁刘炽平在2020年1月举办的腾讯投资IF（Insight & Forecast）大会上曾透露，腾讯投资企业总计超过800家，其中70多家已上市，160多家为市值或估值超10亿美金的独角兽企业，覆盖了文娱传媒、消费零售、民生教育、金融科技、企业服务及海外投资等领域。 

回溯腾讯投资过去十余年的发展，大消费投资无疑是其资本版图扩张的重要主角。在夏尧的专访中，不难发现，腾讯能够在过去十年的大消费投资热潮中精准捕捉到明星项目，有三大关键点。

第一，布局早，迎"风"而上。

捕捉投资风口变化是投资人必须具备的专业能力。作为最懂互联网的投资人，腾讯从2008年起成立投资部门，并从网络游戏、增值服务业务入手，快速扩展投资触角。在其后几年的互联网投资热潮中，电商、O2O等明星项目，自然少不了腾讯投资的加入。

2011年，腾讯陆续收购了易迅、好乐买、高朋等电商网站部分股权，其后又进一步控股了易迅。实际上，在此之前，腾讯还成立了拍拍网，自己下水做电商。

在这期间，腾讯迎来了重大战略调整，确定了开放生态战略，从此在投资上，逐渐走上"要扶持所有合作伙伴再造一个腾讯"之路。

这之后，腾讯战略性投资京东，并将旗下电商业务打包交给了京东，确定了自身"帮忙不添乱"的投资合作伙伴身份，更好地"让专业的人做专业的事"。由此，对外投资的步伐也更加大步迈开。

中国大消费市场拥有13亿人口红利，这也是腾讯城池必争的关键场景。

"腾讯本身是巨大的流量平台，除了沟通、社交、娱乐的需求，用户大量的消费需求在平台上出现，包括消费决策、消费交易等行为本身，腾讯的一切投资动作都是因这些需求而来的。"夏尧回顾。

2013年，腾讯参与了滴滴的B轮融资，极早卡位智慧出行O2O平台；其后，腾讯在王兴融资最困难的时候重金出手美团；此后在B轮融资时候捕捉到了拼多多，更参与多轮融资。

夏尧在解释腾讯投资拼多多的原因时说，一，和淘宝的供给不同，拼多多天然提供性价比高的商品，这决定了背后的供应链不同，单品爆款的策略帮助商家低成本获客，同时赢得用户的喜爱。二，下沉市场对拼多多有强需求，复购率很高；三，通过微信低成本获客，再用高性价比商品满足用户，形成正循环。

整体看来，腾讯投资更多是成长期投资，投资的早期项目非常多。

2011年到2017年，依循生态投资原则，腾讯布局了大量垂直类电商和020交易类平台等标的，其中不乏明星项目滴滴出行、大众点评、58同城、小红书等，对京东、美团、拼多多的投资也都是在这一阶段进行的。

第二，出手准，不惧争议。

在一级市场，早期项目估值低、风险高，回报大；而中后期项目估值高，风险小，退出稳。

但这些并不是腾讯投资所考量的。作为一家企业投资，腾讯与一般PE、VC有很大不同，财务投资从来不是单一衡量标准。

"我们投资早期项目多，但市场估值的高低并不是关键因素，无论是'数星星'还是投确定性，最重要的是，能够多大程度上理解公司，腾讯投资的核心是要投自己看得懂的项目。"夏尧强调，"如果能够在早期理解就清楚，可能投资的更早，如果是观察一段才看清楚，就持续重投。"

虽然投资早期项目也意味着不确定性，但夏尧坦言，"我们非常喜欢有争议的企业，从我们投过的好标的经验来看，在互联网领域，争议背后往往意味着巨大的机会，意味着成长。所以我们非常开放去看待争议这件事情。"

而腾讯投资又是如何做到"看得懂"、"看得清"？

夏尧举例，"如同我们现在投兴盛优选这样的社区电商，当发现这个赛道时，我们会把全市场十几家甚至几十家公司全部看一遍，选中一家重点投资标的。在投研中，第一腾讯投资永远会做一手调研，通过实地的调研访谈走访，获取最原始的资料，最基础的数据材料；第二，腾讯和业务团队上做一些交流，从产业端更近的理解项目。"

从产业端理解项目——做产业+战略投资人，这则是腾讯投资的第三大关键点。

2017年之后，腾讯大消费投资逐步走出在线上寻找互联网相关项目的路径，开始往更大的线下消费行业扩展。

腾讯投资了众多大消费线下渠道或品牌，涉及超市、餐饮、医药连锁、化妆品等，包括步步高、永辉、万达、谊品生鲜、兴盛优选、喜茶、Tims咖啡、妍丽等几十家企业。

这一切，与腾讯在2017-2018年间确定向产业互联网转型战略密不可分。从开放生态战略到产业互联网转型，投资一直都是腾讯整体战略落地的重要抓手。

最近几年，小程序的用户和企业需求双向快速爆发，对于腾讯而言，小程序是工具型、平台型产品，各行各业都是小程序的重要延展市场，而在大消费领域，消费品牌正在和小程序、微信等私域流量结合，创造更多的商业价值。

"我们发现，科技和线下零售业的各个消费场景有极大的合作潜力，通过对传统零售业人、货、场的数字化改进，科技可以助力用户体验以及交易效率的明显提升。"夏尧举例。

整体看来，腾讯大消费投资从早期的互联网投资，也就是围绕电商或020交易类渠道或平台的投资，一步步走向线下零售业拥抱数字化转型的投资机会，并正向更广义的大消费和服务品牌延展，同时，腾讯也进一步明确了做企业"数字化转型助手"的角色定位。

夏尧表示，"我们希望能够帮助企业提升整体的数字化水平，诸如营销、管理、供应链上的数字化转型，这是我们持续且长期在实践的事情。"

在科技助力这件事情上，腾讯向来是认真的。除了提供流量外，腾讯还为线下零售业和消费品牌等提供数据、连接工具上的支持，小程序之外还有云服务、AI服务等，帮助更多传统零售业从线下搬到线上。

寻找下一个"京、美、拼"

最近两年，腾讯大消费投资进入从渠道到品牌的深入期，腾讯投资又更将看好未来哪些大消费行业投资机会？

夏尧表示，腾讯投资十分看好整个中国大消费市场的前景，尤其看好三大细分赛道：各个细分行业的消费升级过程中的投资机会，在中国特定的社会结构下的结构性机会，以及传统消费品或服务的数字化转型升级过程中的投资机会。

从用户消费升级和对年轻化消费趋势的把握，腾讯投资了新一代茶饮"喜茶"。在夏尧看来，各个细分行业里都存在消费升级，如表现个人情感以及自我价值实现的酒类、宠物、运动等行业。

在中国巨大人口基数下，无论是一二线城市还是四五线城市都存在消费能力和消费层次方面存在明显差异，而基于这种结构性的分层腾讯也发现了诸多投资机会。在这一思路下，除了经典案例拼多多，腾讯还出手了名创优品、兴盛优选等正在从区域走向全国的快速发展企业。

实际上，喜茶除了不断对产品推崇出新，从品牌成立之初也是和数字化技术良好结合的案例。在微信生态中喜茶最早用微信小程序工作来完成排队、点单、自取外卖等流程，并在小程序上为用户建立会员卡，用户可以在上面进行积分兑换饮料，实现线上与线下零售良好结合。腾讯投资也希望以这样的经验复制到Tims咖啡等更多新兴消费品牌中。

而数字化的升级或许将改变现有的诸多消费行业业态。

中金公司的一份报告指出，产业数字化未来已到，在消费产业，私域流量是品牌、企业或个人自主拥有、自由控制、沉淀在商家"流量池"里的流量形式。数字化为流量的获取、管理与维护提供了条件，各产业龙头有望依托其品牌、产品和服务优势，建立私域流量体系。可以预见，部分的流量将由电商平台向产业平台转移，未来的流量争夺与演变将非常精彩。

中金公司还认为，数字经济对零售行业"人货场"进行变革与赋能，既增加零售行业供给，同时也激发了新的需求，未来，数字经济将赋能商业模式创新与龙头份额提升。

作为互联网科技企业，延承开放生态战略，推进产业互联网发展，做好企业数字化转型的科技助力，则是现阶段腾讯大消费投资的重要方向。

在选择企业方面，腾讯投资一直以来的一个核心内在出发点即——创新能力，包括产品创新以及对新技术或科技变化的应用能力。

在投资角色上，夏尧强调，腾讯在大消费赛道依然以少数股权投资为主，在整个腾讯投资的价值体系里，企业家本身的价值是最大的，让专业的人做专业的事。