文|中外管理杂志

蚂蚁集团的员工们终于可以不用再忍了。

10月29日，蚂蚁集团终于上市了，发行价68.80元。上交所公告显示，蚂蚁集团的初步询价拟申购总量为760亿股，网下整体申购倍数已达284倍。网友们笑称：“大批千万富翁正在来的路上。”

富起来的人除了有阿里内部员工外，还有29家外部投资股东。他们共持有蚂蚁17%的股份，其中包括全国社保基金、上海置付、上海众付、中国人寿上海麒鸿和上海祺展等。虽然占比不高，但投资收益却十分可观。

其中，社保基金目前是蚂蚁集团最大的外部股东，2015年蚂蚁A轮融资时就重仓参与，持有蚂蚁6.99亿股，持股比例2.94%。这部分股权价值已超过480亿元，5年间增值超过6倍。在蚂蚁IPO战略投资者名单中，全国社保基金追加投资70亿元，认购超1亿股新股，是除阿里集团外认购金额最大的战略投资。

社保基金又被称为“全国人民的养老钱”，社保基金的投资成功与我们每个人来说也都是息息相关的。换个角度来说就是全国人民的一次投资成功。或许，蚂蚁的这一次创新红利、财富盛宴，可能你我都会有一份，我们每个人都能分上“一点羹”。

社保基金的成功投资在于，它认准了蚂蚁集团是一个超级投资回报项目，而且是靠源源不断的业务创新带来的超级投资回报。

那么，什么是超级投资回报项目？如何练就一双慧眼，识别出这样超级投资回报项目？

投资领域专家赵小兵在新书《方舟》中就对超级投资回报项目做了深入的分析，他认为，超级投资回报项目一定是风口创新的主要推动者或受益者，而它之所以会是风口级别创新的受益者，一定是因为它有十倍创新的产品，以及可以借此在中长期垄断一个潜在的价值数千亿乃至万亿元级别的市场。具备这一特质的企业，就基本可以肯定是足以创造超额回报的科技企业。

1、超级投资回报项目，必然搭载在整个创新风口之上

高瓴资本的张磊总是说，他要做企业超长期的合伙人，他还说，最好的投资就是永远不需要退出的投资。高瓴资本对腾讯的投资就践行了这样的理念，这笔投资的持有期可能超过了10 年，为高瓴资本创造了不可思议的超额回报。

软银集团同样也是超长期投资的守护者。软银集团对阿里巴巴的投资期则超过了19 年。就在这一时间周期内，出现了两个风口创新机遇：一是1996年至2007年的PC互联网创新风口，这是使阿里巴巴估值提升的“一级火箭”；二是2009年至2019年的移动互联网创新风口，这是使阿里巴巴估值提升的“二级火箭”。

赵小兵在新书《方舟》中指出，在投资基金领域，按照不同的阶段性，投资被划分为下列类别：

天使投资，即此时的创业公司只是一个初创团队，只有一纸计划；

A轮的风险投资，即此时的创业公司刚刚有了产品，还没有形成规模收入；

B轮的成长期投资，即此时的创业公司已经形成规模收入，商业模式得到验证；

C轮以后的晚期投资，即此时创业公司的产品较为成熟，收入较为稳定，在市场上取得了较大份额，营收增长较快，有完整的团队和成熟的组织结构；

二级市场投资，即创业公司在首次公开募股后，会有专门的股票投资基金投资。

在国内，投资的每个阶段都有回报卓越的基金。在A轮的风险投资者中，金沙江、经纬和达晨等基金业绩显著；在B轮和C轮的成长期和晚期投资者中，红衫、晨星、高榕和IDG资本等表现超群；在晚期乃至二级市场投资者中，高瓴、DST投资集团、华平和中信资本等基金是佼佼者。

我们现在可以发现，软银集团在阿里巴巴的项目上超越了上述的人为区隔，它们的投资周期从A轮一直延伸到了二级市场，真正做到了超长期投资。

由此可以得出结论：超长期投资，是超级回报项目的必要条件之一。

2、超级投资回报项目，必须覆盖最大的人群或商业赛道

问题是，阿里巴巴为何能成为PC互联网和移动互联网这两个创新风口的最大受益者呢？

新书《方舟》给出了直接明了的答案：通过产品创新占据最大的商业赛道。

阿里巴巴通过产品创新，覆盖了最大的商业赛道：线上零售和线上金融。这些市场的潜在规模都超过了几十万亿人民币。在PC互联网时代，阿里巴巴的创新产品是淘宝和支付宝，在移动互联网时代，阿里巴巴则通过“ALL in无线”（全力押注无线）的策略，成功地将淘宝和支付宝迁徙到移动端。

当阿里巴巴覆盖了最大的人群或商业赛道时，它们又在各自的领域搭建了“三生万物”的生态系统：为了进一步突破边界，阿里巴巴则富有远见地布局了蚂蚁金服、云和菜鸟物流这样的超级赛道。也正是这种不断突破边界的创新，才有了今天能够成功上市的蚂蚁金服和一批实现了财富自由的千万富翁。

在这种业务创新的能力之下，我们几乎可以将阿里巴巴想象为没有天花板的、可以长期保持高速增长的企业。也只有这样的企业才能让投资者通过永远不退出，享受到年复一年、累积到天文数字的复利投资回报。

3、超级投资回报项目，必须使创业者和投资者的利益高度一致

《方舟》的作者赵小兵刚刚进入投资行业时，就目睹了创业者的内讧，以及投资者和创业者之间的内讧。然而阿里巴巴和软银之间的模式使这种矛盾不复存在。

在2019 年，孙正义接受了记者采访，谈到马云时，他充满了敬意。对孙正义而言，软银集团虽然是阿里巴巴的第一大股东，但是孙正义认为阿里巴巴仍然是马云的公司，当马云带领团队为阿里巴巴疯狂地创造价值时，孙正义同样明白，软银集团才是最大的经济利益的受益者。

我们常常说，投资就是投人。软银集团非常幸运地投资了我们这个时代最伟大的创业家之一——马云。但是我们反过来看，马云选择了软银集团的CEO孙正义，也是同样伟大的决定。

腾讯、阿里巴巴、今天的蚂蚁金服，都可以称之为数字经济创新史上超级投资回报项目，《方舟》作者赵小兵将这些项目成功的深层原因归纳如下：

其一，超级投资回报项目，必然搭载在整个创新风口之上。

其二，超级投资回报项目，必须覆盖最大的人群或商业赛道。

其三，超级投资回报项目，必须使创业者和投资者的利益高度一致。

按照同样的逻辑，我们又找到了国内几个超级投资回报项目的案例：

晨星对小米的投资，创造了大约77亿美元的价值。

红衫对美团的投资，创造了大约47亿美元的价值。

红衫对今日头条的投资，创造了大约75亿美元的价值。

高榕对拼多多的投资，创造了大约23亿美元的价值。

蚂蚁集团的上市给超级投资回报项目做了一次生动而形象的示范，上述超级投资回报项目同样值得载入史册。仔细研究，我们会发现它们成功的深层原因十分相似。依据这些规律，我们或许就可以揭示那些获得超额回报的科技企业的普遍规律。

让我们一起期待，下一个超级投资回报项目的诞生……