作者：中国基金报 姚波

作为全球最大的资产管理公司，截至2020年9月30日，贝莱德代表全球投资者管理了约7.81万亿美元的资产，超过全球第三大经济体日本（2019年日本GDP约5万亿美元）。这家管理规模“富可敌国”的巨头，近日却看上了一规模不足其零头的小公司。

Aperio官网宣布各并购消息

据11月23日的一份声明，全球最大资产管理公司同意以10.5亿美元从私募股权公司金门资本和Aperio员工手中收购定制指数策略公司Aperio。截至9月30日，总部位于加州的Aperio公司为高净值客户和机构管理着约360亿美元的资产。

据了解，作为一家投资管理公司，Aperio通过广泛的国内和国际策略，为应税和免税投资者提供可获及的定制客户服务。Aperio 号称通过满足每个投资者的独特需求来进行财富管理，着重考虑投资者对投资的社会影响力及被忽略的税收因素；是提供税收优化、目标风险或ESG(环境、社会和治理)价值的定制指数股票投资组合的先驱。

全球最大资管巨头向来长袖善舞，不断通过收购扩大其投资管理能力和业务边界。2009年，在全球金融危机最严重的时候，贝莱德收购了巴克莱全球投资者，从而成为指数类股巨头。现在它管理着7.81万亿美元，其中约三分之二投资于指数策略。其最近的一次收购是在2019年，贝莱德当时以13亿美元收购了一家服务于另类资产管理的软件公司eFront。

到底是什么原因让资管巨头，看好这家擅长指数定制化投资的资产管理公司？

巨头为何看重这一领域

贵为全球资产管理巨头，更擅长被动管理的贝莱德近年面临着越来越大的压力。因为充分竞争的原因，交易所交易基金等产品的管理费一直在削减，贝莱德正在寻求拓展业务的途径。

Aperio是所谓的直接指数行业化(direct indexing)的一分子，这是金融行业一个规模不大但正在蓬勃发展的领域，不少机构和高净值客户更喜欢根据避税和个人偏好调整指数。

直接指数化主要面对高度定制化需求的账户，这类账户通常被单独管理，称为单独管理账户（separately managed accounts）。数据显示，美国市场上主要由高净值客户持有的单独管理账户总额约为1.7万亿美元协议，且以年化15%的速度增长，市场空间广阔。Aperio过去5年的年化增长率达到20%，超过行业平均增长速度。

此外，众多新兴的智能投顾机构开始通过直接指数化管理资产，这相当于跳过基金产品形式，但却达到了被动指数投资的效果，实际上侵蚀了传统的指数基金领域。不管是从进攻还是从防御的角度，贝莱德都有必要在这一领域补全业务能力。

近年，贝莱德一直在寻找其他途径，以扩大其在个人投资理财的业务范围。贝莱德曾表示，在收购战略上，不会仅仅为了通过规模经济降低成本而进行扩张，但会寻求在特定领域实现战略增长。

这一做法将进一步提高这家资产管理巨头在指数定制资产化的能力。交易完成后，贝莱德将管理超过1,600亿美元的单独管理账户，增幅约为30%。

Aperio公司网站，强调其高度定制化的能力

指数定制化带来何种机会？

从交易层级的角度来考量，典型的共同基金或交易所交易基金中，投资者并不直接持有相关公司的股票，多了一层基金产品的架构，且投资者的资金投向了指数中所包含的所有证券，持有资产变动只能等到指数调整；但通过单独管理账户管理的投资组合就是直接持有相关的证券，可以随时依据客户需求调整指数，具有更多的灵活性。

这种灵活的定制方式使得Aperio可以根据投资者的偏好定制指数：如果客户不想投资于化石燃料公司或污染企业，他们可以依据客户需求将相关股票剔除，将资金投资于调整后的指数，非常符合现在时兴的影响力投资潮流。

灵活持仓还有助于投资人有效避税，其中一些证券可以在某些时候出售，以帮助投资者将税收降至最低。据了解，美国各州的税收政策和税率均不相同，因此通过调整持仓组合来避税非常有必要。

贝莱德美国财富咨询主管斯摩在接受采访时表示，这确实是财富管理中增长最快的一个领域，且长期以来都看好Aperio。目前，Aperio的业务主要集中在债券和多元资产策略，但也有上市股票投资的经验。

根据声明，贝莱德与Aperio的交易预计将在明年第一季度完成。Aperio将拥有独立的品牌，并成为贝莱德财富咨询业务的一部分。

这并不是近年唯一一笔涉及指数定制化的交易。摩根士丹利去年10月同意收购伊顿万斯公司，后者是定制指数策略领域的领头羊。截至9月30日，伊顿万斯公司的资产规模约为3160亿美元。在摩根士丹利10月份宣布收购伊顿万斯的计划后，Aperio与多家公司的收购谈判升温。