文｜新经济e线

规模指数向科创板敞开大门。

新经济e线获悉，11月27日，上交所与中证指数有限公司联合发布关于科创板证券纳入上证180、沪深300等成份指数样本空间的公告称，为适应证券市场变化的需要，经充分听取市场意见，并经指数专家委员会审议，上交所和中证指数有限公司决定将上市时间超过1年的科创板证券纳入上证180、沪深300等成份指数样本空间。

当天，上交所与中证指数有限公司宣布将调整上证50、上证180、上证380、科创50等指数的样本，中证指数有限公司同时宣布将调整沪深300、中证100、中证500、中证香港100等指数的样本，本次调整于12月14日正式生效。

就上述主流宽基指数成分股调整后的影响来说，那些以对应指数为跟踪标的的被动指数基金将会买入新纳入的成分股，同时卖出被调出的老的成分股。

新经济e线注意到，近年来我国以指数型和指数增强型基金为代表的被动型基金（含ETF），不论是规模和基金数量在都维持了高速增长。

在众多被动指数基金跟踪的标的中，沪深300 和中证500无疑是最具代表性的标的宽基指数。截止2020年11 月23 日，以沪深300 和中证500 指数为跟踪标的的被动指数基金（含指数增强基金）合计规模分别为3209亿元和1349亿元，在所有被动指数基金中的规模占比分别约为21%和8.8%，在宽基指数中分别排在前两名。

特别是ETF市场更是进入爆发期。目前我国ETF基金合计规模达到6700亿元，相较于十年前激增712%。包括ETF在内，国内被动型投资基金合计规模超过1.5万亿元之巨，高达15210亿元，在股票型基金中规模占比已接近三分天下。

可以预见，在以ETF为代表的被动指数基金规模大幅增长的背景下，指数成分股定期调整所带来的冲击效应将越发明显。

科创板股票首度纳入

值得关注的是，随着下一次样本定期调整将于2020年12月14日正式生效，上证180、沪深300等规模指数中有望首度出现科创板股票的身影。

来源：上交所

11月27日，上交所负责人关于就符合条件的科创板证券进入上证180、沪深300等成份指数答记者问时表示，科创板市场平稳运行一年多来，已成为中国资本市场的重要组成部分，制度创新成果引人关注，具有不同投票权架构的公司、尚未实现盈利的公司、红筹企业发行的存托凭证等均已在科创板平稳上市。

该负责人称，科创50指数已平稳运行超过一个季度，得到市场的广泛认可。为进一步提升科创板影响力、引入更多中长期资金、为中小投资者提供投资渠道，科创板证券纳入成份指数势在必行。境内外广泛市场调研显示，机构投资者对于科创板证券入选上证180、沪深300等成份指数持积极肯定态度。

从成分股调整规则来看，指数定期调整的流程大致可以分为三个步骤，即数据准备，确定样本空间，筛选样本股。以沪深300和中证500指数为例，具体为，指数公司一般在每年5月和11月的下旬审核沪深300和中证500指数样本股，样本调整时间分为是每年6月和12月的第二个星期五的下一个交易日。

每年6月的样本定期调整的数据考察区间为上一年度5月1日至审核年度4月30日（期间新上市股票为上市第四个交易日以来）；每年12月的数据考察区间为上一年度11月1日至审核年度10月31日（期间新上市股票为上市第四个交易日以来）。

据悉，此次调入沪深300指数的科创板股票包括澜起科技、中国通号、中微公司、传音控股4只；纳入中证500指数的有睿创微纳、南微医学、虹软科技、晶晨股份、微芯生物5只；纳入中证1000指数的有华兴源创、容百科技、杭可科技、光峰科技、心脉医疗、乐鑫科技、安集科技、方邦股份、山石网科、天宜上佳、航天宏图、申联生物、赛诺医疗、天奈科技、西部超导、海尔生物、柏楚电子、昊海生科、嘉元科技19只。

此外，沪深港交易所另就扩大沪深港通股票范围达成一致意见，明确科创板股票纳入沪深港通标的范围的安排。

此前，沪深港三所就科创板A+H股上市公司股票纳入沪深港通股票范围安排达成共识。近日，沪深港交易所进一步协商决定，科创板公司股票属于上证180、上证380指数成份股或A+H股公司A股的，该股票将根据沪港通现有规定调入沪股通股票范围，其对应的H股将根据沪深港通现有规定调入港股通股票范围。

考虑到科创板实施投资者适当性管理，通过沪股通买卖科创板股票的投资者拟限于依据香港相关规则界定的机构专业投资者。相关规则待两地监管机构批准。下一步，沪深港交易所将积极推进相关业务技术准备工作。预计于2021年初完成市场准备工作后将上述科创板股票纳入沪深港通股票范围。

指数成分股调整冲击

新经济e线注意到，对于指数本身而言，每次成分股名单的调整都意味着一次大洗牌。具体来看，最终面临出局的成分股大多是样本空间总市值排名在240名至360名（以沪深300指数为例），编制方法限定调整个股数量不超过10%。

沪深300和中证500的定期调整的筛选过程

从个股的角度来说，某只个股是否会从指数名单中调入或调出，会造成这部分被动型投资资金的在该个股上流入或流出，而且由于目前以这些主要的规模指数为跟踪标的的指数型基金规模是很大的，因此对个股会形成一定的指数纳入或剔除的事件性影响。

招商证券研报对过去指数成分股定期调整事件的冲击进行统计分析表明，样本股在被纳入沪深300 和中证500 后的10 日之内存在明显的超额收益，而在之后的十多个交易日后超额收益会被逐渐消化。短期冲击使成分股价格呈现先上升后回落的走势。公告日未来10 个交易日这一期间的样本股的超额收益在一定程度上代表了股票受到纳入效应的短期影响。

同样，指数成分股剔除的冲击结果显示，剔除效应导致的收益表现变化则更加显著。从指数成分股中剔除后，个股超额收益公告日未来15 日内呈现出了明显的下滑趋势，这一期间的样本超额收益在一定程度上代表了股票受到剔除效应的短期影响。

据新经济e线了解，按照当前以沪深300为跟踪指数标的的指数型基金的规模以及个股日均日成交额，可以大概测算出纳入或剔除该个股的冲击影响，即完成所有跟踪指数基金的调仓大概需要多久。

就冲击影响大小来看，此次沪深300指数新纳入的26只新成分股中，个股预计影响较大的有通策医疗、中炬高新、凯莱英、健帆生物等。同样地，共计有26只个股会从当前沪深300指数成分股名单列表中剔除，包括合盛硅业、川投能源、方大炭素、通化东宝、中直股份等，这些个股在当前沪深300指数中的累计权重大约为1.7%。其中，调出冲击影响较大的有川投能源、宁波港、上海建工、中煤能源、海澜之家等。

另据中证指数有限公司提供的资料，本次沪深300指数的调整，信息技术行业样本数量净增加8只，权重上升0.96%；医药卫生行业样本数量净增加6只，权重上升0.67%；原材料行业样本数量净减少6只，权重下降0.36%；工业行业样本数量净减少6只，权重下降0.58%。有2只创业板样本新进，沪深300指数样本中创业板样本数量增加至19只，权重由6.04%升至6.22%；有4只科创板样本新进，权重约0.19%。

本次样本调整后，上证50和上证180指数对沪市总市值占比分别为42.26%和66.28%，沪深300和中证500指数对沪深市场总市值占比分别为57.25%和15.12%。从估值来看，按照11月25日收盘价计算，调整后的沪深300和中证500指数滚动市盈率分别为16.3倍和23.4倍，上证50和上证180指数滚动市盈率分别为14.1倍和13.9倍。