文 | 财联社 记者覃泽俊

证券公司与职业经营团队、员工之间建立起长期稳定的利益共享和风险公担机制，建立股权激励机制及员工持股计划，提高长期激励，是提升证券公司发展实力的重要手段。2019年至今，已有5家券商成功试水。

根据财联社记者统计，目前实施股权激励或员工持股的5家券商中，4家券商获得账面浮盈，其中招商证券浮盈比例为37%，浮盈金额达2.46亿元。人均金额来看，剔除高管后，国泰君安股权激励平均为313万元，华创证券员工持股平均为104.7万元，招商证券员工持股平均为73.2万元，东方证券员工持股平均为5.6万元。

值得一提的是，近日华创阳安再次提出回购占公司总股份1.88%的股票。截至公司三季报，公司员工持股计划已进入前十大股东。

值得注意的是，持股账面浮盈并非检验股权激励或员工持股计划成功与否的第一指标，公司持久的业绩表现以及由此带来的股东回报，或更应被关注。

招商证券员工持股浮盈近4成

证券行业是人力+资本型行业，人才是核心竞争力，员工持股或股权激励有助于证券公司建立长效激励约束机制，使管理层和核心员工直接或间接成为公司股东，在大股东和职业经营团队之间建立起长期稳定的利益共享和风险公担机制，提高长期激励，提升证券公司的发展实力。不仅上述作用，今年以来，随着资本市场注册制改革的深入，也对上市券商股价有所提振。

以目前有员工持股或股权激励的券商来看，截至12月10日收盘，除东方证券H股外，另外4家券商的股权激励或员工持股计划均获得了账面浮盈。

率先完成回购的招商证券收获浮盈更高。招商证券员工持股计划浮盈37%，账面浮盈达2.46亿元；国泰君安的股权激励浮盈3.86%，账面浮盈5963万元；华创阳安员工持股浮盈7.79%，账面浮盈3748万元；华泰证券的股权激励浮盈0.7%，账面浮盈1145万元；东方证券股权激励账面账面浮亏396万元。

招商证券此前公告称，截至2019年12月19日，公司已回购A股股份4002万股，占总股本的0.5974%，回购最高价格18.45元，回购最低价格16.14元，回购均价16.59元，回购总金额6.64亿元。

国泰君安此前公告，公司于7月17日完成回购，实际回购A股股份8900万股，占公司总股本0.9991%，回购最高价格21.49元，回购最低价格16.09元，回购均价17.34元，回购总金额15.43亿元。

华泰证券12月初公告称，截至2020年11月30日，公司通过集中竞价交易累计回购A股股份8809万股，占总股本0.9705%，最高价23.08元，最低价为17.19元，已支付的总金额为人民币16.26亿元（不含交易费用）。粗略估算回购均价为18.46元。

华创阳安公告称，截至2020年9月2日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价方式累计回购公司股份数量为3945万股，占公司总股本2.27%，最高成交价为13.96元，最低成交价为11.07元，总金额为4.81亿元（不含印花税、佣金等交易费用），回购均价为12.19元。

东方证券公告称，截至2020年11月30日，公司员工持股计划已通过“东方证券员工持股计划1号单一资产管理计划”及“东方证券员工持股计划2号单一资产管理计划”在二级市场累计买入公司H股股票4953万股，约占公司总股本的0.708%，成交金额合计为人民币2.23亿元，回购均价约为5.34港元。

券商股权激励的实际效果如何？中国市场学会金融学术委员付立春对财联社记者表示，员工持股和股权激励是实现从管理层到员与企业利益共享和风险公担的重要手段，有利于企业的长期发展。券商收入和资本市场的发展高度正相关，员工的薪酬弹性非常强，这也导致股权激励效果不如其他弹性弱的行业，券商股权激励的行权条件更多取决于市场自身的更高弹性。

华创阳安近期再次公布了新一轮回购计划。12月1日，华创阳安公告称，若按最高回购金额、最高回购价格上限测算，预计回购股份3,276.54万股，占已发行总股本的比例为1.88%。

各家券商股权激励如何实施

根据国泰君安股权激励方案，激励股票分三次解除限售，限售期分别为自相应授予部分股票登记完成之日起24个月、36个月、48个月，解除限售比例分别为33%、33%、34%。公司对限制性股票解除限售设定业绩条件，分年度对公司业绩指标、单位（部门）业绩指标和个人绩效指标进行考核。其中，公司业绩层面主要指标包括归母净利润（权重50%）、加权ROE（权重40%）、金融科技创新投入（权重10%）、综合风控指标（门槛指标）。

此外，综合风控指标被设定为门槛指标。若国泰君安该项指标未达成“证券公司分类结果不低于A类A级且未发生重大违法违规事件”这一门槛值，则对应批次的限制性股票不得解锁。体现了国泰君安一贯重视合规风控的经营理念。

虽然华泰证券的股权激励方案并未公布，不过公司在2020半年报中表示，公司启动 A 股股份回购计划，用于限制性股票股权激励，深化落实混合所有制改革，建立员工与公司利益共享、风险共担的市场化机制，进一步激发公司活力。

华创阳安、招商证券、东方证券实施的均为员工持股计划。

在参与对象认定上，招商证券员工持股方案中也给出了限定，参与对象的选拔规则参考市场实践制定，按员工在公司任职的岗位层级，并结合司龄和绩效考核结果甄选。参与对象为与公司或下属全资子公司签订劳动合同的公司董事、监事、高级管理人员、D层级及以上层级人员以及其他核心骨干员工。

东方证券和华创阳安的员工持股计划对人员的限定相对宽松，且员工持股的锁定期均仅有12个月。相比之下，招商证券的员工持股锁定期为36个月。

从参与人数来看，东方证券员工持股参与人数最多，达到4000人；招商证券员工持股参与人数为1157人居次；华创阳安员工持股参与人数为500人；国泰君安股权激励参与人数为440人。

监管鼓励券商实施股权激励

本轮券商启动股权激励起始于上交所的一份公开文件。

2018年11月23日，上交所发布《上市公司股份回购实施细则征求意见稿》，规定上市公司可用于回购股份的资金主要包括自有资金、发行优先股和债券募集资金、金融机构借款、超募资金等。有业内人士指出，回购资金来源的扩宽或进一步增强后续上市券商股份回购的意愿。

2019年5月，中国证监会机构部下发的《关于支持证券公司依法实施员工持股、股权激励计划的函》，支持证券公司实施员工持股计划，规定上市证券公司实施员工持股计划的，应当按照要求依法通过资产管理计划等形式进行。

2020年3月1日《新证券法》颁布，其中第四十条规定，实施股权激励计划或者员工持股计划的证券公司的从业人员，可以按照国务院证券监督管理机构的规定持有、卖出本公司股票或者其他具有股权性质的证券。

四个月后，证监会也以内部文件的形式鼓励券商开展股权激励。

7月17日，证监会有关部门向派出机构发出《支持证券基金行业实施组织管理创新》的文件，文件中指出，为提升证券基金经营机构核心竞争力，推动行业高质量发展，证监会支持证券基金行业实施组织管理创新，一是鼓励市场化并购重组，二是支持券商、基金开展股权激励计划。

证券公司向来是人力资本高度密集的行业，对人才和技术的依赖性非常强。人才竞争激烈，目前激励主要以短期激励为主，缺乏中长期激励政策，是人员高流动的原因之一。

反观成熟市场经验，股权激励占投行收入比例非常高。东兴证券分析师在研报中举例，股票期权在瑞银员工薪酬中的地位非常重要，高管薪酬中股权激励的比例占到将近50%。具体来看，瑞银高管薪酬中固定薪资占比20%，奖金占比80%左右，其中40%的奖金为现金支付，按照“现金平衡计划（60%：20%：20%）”的比例分3年递延发放，60%的奖金为股权支付，通过“业绩股票单位计划（20%）”和“高管持股计划（40%）”在3年和5年后逐步归属。此外，瑞银对高管持股还有诸多限制性条款。比如最低股票数量限制、处理权条款、股权激励计划与公司绩效挂钩等。

值得一提的是，中信证券2019年3月曾推出规模近300亿元的股权激励草案，但一直未有更新进展。