文丨诗与星空

随着2020年双11电商大战落下帷幕，各大电商纷纷公布此次双11的战绩。

阿里巴巴公布的数据显示，今年天猫双11成交额达4982亿元，京东则称11.11全球热爱季累计下单金额超2715亿元，双双创造了新的纪录。

不过，数据的可比性有效性越来越差，因为双11的档期越来越长了，压根不是同一个时间段。

十年前，双11就是11月11日当天；十年后，双11差不多拉长到了20多天；再过十年，双11也许是今年11月11日到明年11月11日。

1双十一的加速度

11日凌晨，笔者下单购买了跑鞋等体育用品，感到诧异的是，第二天，12日就到货了。和十年前相比，双11的快递效率是天壤之别。

十年前，笔者双11下单的商品等了一个礼拜仍没有到，驱车到快递点发现爆仓了，在如山的快递堆里找了一下午才找到自己的快递。

和十年前相比，现在的快递有什么变化？

一是逐步搭建起来菜鸟、顺丰、京东三大快递体系；二是信息化水平越来越高，无人仓库、大数据支撑快递高效率；三是菜鸟驿站、丰巢快递柜等提升快递效率的方式得到广泛推广。

虽然菜鸟驿站、丰巢快递柜曾经饱受诟病，丰巢甚至引起了广泛关注。但据统计，这些辅助收快递的方式提升了快递投放率超过一倍以上，意味着在不增加快递员的情况下，整个快递行业大幅提高了快递送达率。

今天，我们要分析的对象，就是A股中几家快递公司：顺丰控股、申通快递、德邦股份、圆通速递。

2三季报里的玄机

双11结束的时候，各快递公司的年报还没有披露，而三季报截止到9月底，所以这部分数据暂时是看不到的。

但数据的延迟并不妨碍我们从三季报数据中管中窥豹。

1、前三季度的业绩情况

如果不算京东快递，中国的快递圈只有两种，一种是顺丰，一种是其他。

顺丰的玩法和其他快递公司完全不同（京东快递也是类似），员工全部是正式工，物流车辆甚至飞机全部自有，搞重资产经营模式，形成强大的护城河。

虽然顺丰价格比其他快递略贵，由于周到的服务，接受程度也比较高，公司的营收规模也远超其他同行。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

疫情期间，作为初期为数不多的继续保持全国范围内配送的快递公司，顺丰的业绩也是突飞猛进。

顺丰业绩增加的背后，是公司在悄悄的转型。

作为传统的快递行业的带头大哥，本来就已经抵达了行业天花板，公司需要开辟新的增长空间。

从营收构成看，2019年开始，公司在供应链、快运、同城配等领域开始发力。

财报显示，公司持续发展快运、冷运及医药、国际、同城等新业务，借力新夏晖及顺丰 DHL 切入供应链领域，综合物流业务规模渐显。虽然仍然从事的快递业务，但公司明显开始多元化发展，并且取得了不错的效果。

和顺丰相比，其他三家的业绩都表现不佳，其中申通是最糟糕的那个，甚至连营收都在下滑。

​

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

为什么大家都在成长的时候，申通落后了？

主要原因是被阿里“圈养”后，申通失去了活力，以至于市场份额受到影响。公司为了扩大份额，实行大规模降价行动，导致业绩下滑。

同样被“圈养”的，还有圆通，不过圆通的业绩表现要略强于申通，主要原因是公司虽然也进行了价格战，但比申通降幅要小，所以影响也就略低。

在快递公司中，有一个另类：德邦股份。德邦是做大件物流起家的，后来逐渐切入快递领域。

公司近年来快递业务增速明显，快运业务基本稳定。

导致公司业绩不佳的，恰恰是快递业务。财报显示，德邦多年来都在布局网点扩张。

德邦快递共有网点近3万个， 基本实现全国地级以上城市的全覆盖，乡镇覆盖率 94%。

2、经营性现金流

一般来说，季报的现金流量表没有太大的参考价值。因为长期客户习惯四季度结款，导致四季报单季现金流比较大。

但是，对比往年的季报现金流量表，还是有一定的指导意义。

有意思的是，2020年三季报的现金流量表中，各家快递公司的经营性现金流量净额大多都优于往年同期。

对比资产负债表，主要原因是预收款和合同负债都有较大幅增加，这意味着为了备战双11，很可能部分商家为了更快的送达客户，提前支付锁定了快递费。

这也从侧面印证了这个双11的快递到货格外快的原因。

3、投资性现金流

和经营性现金流量净额创新高形成鲜明对比的，是各大快递公司的投资性现金流均创下近两三年来的“新低”，巨额负数。

为什么出现这种情况？

在阿里的推动下，菜鸟旗下快递公司大规模建造仓库，购买中转场地，升级物流交通工具，甚至尝试无人机、机器人送货，整个快递行业进入新一轮的“装备”竞赛。导致了大额的投资性支出，从而让投资性现金流变的比较难看。

其实，如今各大快递公司都想明白了，当年马云质疑京东自建物流的疑问，如今形成了共识：快递就是一个苦力活，重投入，轻回报，但进了这个坑，又不得不坚持走到底。

三季报体现出来的大规模的投资预示着什么？双11惨烈的订单争夺。

3快递业的特点：重资产

在全球疫情对经济严重影响的局面下，中国的双11格外引人注目，彰显中国经济的全面快速复苏。同时，电商也彻底改变了中国的快递行业。更快、更快、更快，成为快递业唯一的追求目标，而在这个目标背后，是快递公司高昂的投资成本。

除了场地、仓储、交通工具（快递公司甚至购买飞机）方面的投资比较高以外，一些黑科技也成为快递公司未来发展的方向。

比如在一些大学校园等特定领域试运行的自动送货机器人，一方面降低了人工成本，另一方面非常适合校园部署。

在这些黑科技的背后，是快递公司比较高的研发投入。其中又以顺丰控股的研发投入为最高，顺丰财报显示，依托顺丰科技的人才和技术储备，顺丰快运组建了专业化的科技团队，运用顺丰专有的电子货运地图、大数据、计算机视觉、运筹规划和移动 AI 计算等先进技术，研发适用于快运业务场景的数字化作业系统和自动化装备，助力快运业务科学决策和精细化运营。

4被阿里圈养的快递业

2020年9月，申通发布公告，公司控股股东德殷投资及实际控制人人陈德军、陈小英与阿里巴巴签署了《经修订和重塑的购股权协议》。根据该协议，阿里巴巴间接获得申通快递10.35%的股份，加上此前间接持有的14.6%股份，阿里已累计间接持有申通快递上市公司25%的股份。

与此同时，圆通也发布公告，阿里约用66亿元增持圆通12%的股份，加上阿里创投、菜鸟供应链，合计持股近22.5%。

至此，阿里系已把三通一达全部纳入麾下。在阿里版图之外，几乎只剩下了顺丰速运和京东快递。

从某种意义上讲，快递行业也是一种周期性行业。一个阶段内，需要投入巨资抢占市场先机，然后才有机会成为市场的引领者。

各大快递公司在2020年的大手笔投入，叠加疫情的影响，导致公司当年三季报业绩不佳。

但这种业绩下滑，更像是优秀的拳手收回拳头时的一种蓄力，都是为了迎接双11，未来可期。

刚刚过去的双11，统计数据显示销售额进一步增加，又给快递公司带来了充足的订单和想象力。很有可能四季度的优异战果能让各快递公司有一个业绩的反转，实现2020年全年业绩的提升。

如果你喜欢这篇文章，可在摩尔金融APP或摩尔金融官方网站moer.cn看到更多个股、盘面走势分析及投资技巧，也可在新浪微博、微信公众号、今日头条上搜索摩尔金融并关注。