文｜执惠旅游

美东时间12月10日，民宿短租巨头Airbnb(ABNB)在纳斯达克成功上市。上市当日股价报收144.71美元/股，较68美元的发行价大涨112.8%，总市值达865亿美元，不仅一跃成为今年美股最大IPO，也超过了在线预订平台老大Booking、老牌酒店巨头万豪与希尔顿的市值。

受疫情影响，全球住宿业遭到重创，订单量大幅下滑。在此背景下，Airbnb 上市计划从年初推迟至年尾，市场对其估值从310亿美元一度腰斩至180亿美元。但三季度，Airbnb又实现了扭亏为盈，估值重新回升。

从估值腰斩到股价一路高歌，Airbnb的成功上市引发各方议论。困境中的Airbnb如何扭亏为盈？资本市场为何看好这个几乎年年亏损的企业？Airbnb上市背后，短租行业的前景如何？

危机与自救

随着疫情3月开始在全球蔓延，Airbnb的核心业务受到冲击。公开信息显示，疫情爆发初期的三四月份，Airbnb的预定量大幅下滑近7成，取消或更改的订单总量超过3250万单，创下了最高丢单记录。此外，Airbnb不仅要返还旅客的房租，还得补贴房东损失，为此专门拨款 2.5亿美元补贴订单被取消的房东。

据了解，Airbnb的收入主要来自从房主及租客订单中抽取的佣金，包括向租客收取6%-12%的服务费，向房东收取3%的服务费。支出远大于收入的情况下，Airbnb持续亏损。招股书显示，第二季度Airbnb营收3.35亿美元，环比下降60%，同比下降72%。净亏损5.7亿美元，环比扩大69%，而上年同期净亏损数额近3亿美元。

流动性危机也开始酝酿。招股书显示，截止2020年9月30日，Airbnb用于经营活动的现金净额为4.906亿美元，同比减少9.097亿美元；自由现金流为负5.2亿美元，同比减少了8.399亿美元。

重创之下，这家住宿巨头开始了自救之路。

像大多数企业一样，Airbnb的自救从节省成本开始。3月，Airbnb暂停了招聘与营销活动；5月，Airbnb宣布在全球范围内裁员1900人(约占员工总数的25%)，同时减少与民宿业务非直接相关的业务投资，收缩酒店和豪华民居项目，暂停交通和娱乐业务。

此外，4月，Airbnb从Silver Lake和Sixth Street Partners等投资机构处筹集10亿美元的债务和股权融资，随后又发布声明称获得10亿美元贷款。经过一系列举措，Airbnb挺过了最困难的时期。

疫情之下，Airbnb迅速调整赛道，业务重心从国际旅游转回境内、短途旅行。招股书显示，2020年三季度Airbnb实现利润2.19亿美元，成功扭亏为盈，且业绩与二季度亏损5.76亿美元相比大为改善。第三季度公司营收同比下降19%,其竞争对手Booking与Expedia则分别下滑了48%和58%。

在招股书中，Airbnb将复苏归因于短途旅游、国内旅行和长期住宿等业务的弹性。

Airbnb指出，即使在4月份疫情最严重的时候，短途住宿（距离居民住宅50英里以内）也很频繁。根据其披露的数据，今年7月8日，该平台全球短租预订量超过100万，其中，三分之二的用户都偏向于短途境内旅行，目的地距离在800公里以内。从全球范围来看，美国国内预定量占总预定量比例从1月的52%上升至9月的77%。

此外，长期住宿是Airbnb在2019年增长最快的业务之一，疫情期间，远程办公需求让这一业务进一步增长。数据显示，4月份的1到27晚（短期住宿）同比下降81％，但长期住宿仅同比下降13％，5月到9月更实现了同比增长。

2020年第二季度，Airbnb公司的“住宿和预订体验”数量为2800万份。到2020年第三季度，这一数字已经回暖至6180万份。同时，Airbnb的反弹快于酒店行业，根据世界旅游城市联合会测算前三个季度国际游客人次同比下降70%，而Airbnb前三个季度只下降了32%。即使和预订平台相比，也优于Expedia的54和Booking的53%。

业绩复苏之际，Airbnb的估值也一路走高。据了解，Airbnb路演开始时的初始价格区间是44-50美元，中途提升到56-60美元，最终发行价定在68美元，估值将约为470亿美元。上市当天，Airbnb股价一度飙升到146美金/股，市值超过千亿美金。截至发稿，Airbnb股价有所回落，但仍远超早前市场预期。

尽管股价高企，外界争议仍不绝于耳。

14日，分析机构Gordon Haskett宣布将Airbnb从“买入”大幅下调至“跑输大市”评级，称公司的估值已经失控。Gordon Haskett警告称：“相对于其它在线旅行社，绝大多数投资者都无法证明Airbnb当前的估值溢价是合理的，只表现出对公司实现快速增长的前景充满兴趣。”

但也有不少专业人士对此持正面态度。途家执行副总裁兼首席商务官李珍妮、木鸟民宿CEO黄越分别在不同场合指出这意味着资本对民宿行业和Airbnb模式的看好。

伊巢网董事长、伊间民宿创始人胡炯日前在接受执惠采访时表示，与贝壳找房相似，投资人看中的是Airbnb的发展预期而非当下的盈利。作为短租民宿的交易平台，Airbnb专注于存量地产交易服务，与酒店、公寓等重资产相比，民宿进入门槛更低，未来增长空间巨大。

短租市场的春天？

比起Airbnb在国外市场一家独大，国内短租市场仍处于跑马圈地阶段，途家、小猪、爱彼迎、美团榛果等品牌是其中的佼佼者。

疫情阴影下，民宿行业巨头多处于收缩状态。年初Airbnb在华业务同比下滑近80%；途家于今年3月关闭了直营业务，同时被曝裁员比例达40%，被外界看作“断臂求生”。背靠大树的小猪短租和美团榛果尽管没有发布相关数据，今年以来其扩张步伐相较往年明显放缓。

不过也有例外，前述伊间民宿创始人胡炯就认为疫情后民宿行业处在谷底期，但同时也是城市民宿发展的最佳时期。通过打造民宿联盟，伊间民宿旗下房源在疫情期间快速增长，市场份额逆势走高。

Airbnb的成功上市无疑给疫情下的全球短租市场注入了一剂强心剂，效果在疫情率先得到控制的中国市场尤甚。有业内人士透露，疫情之后，市面上的优质项目更为稀少，Airbnb成功上市后，不少投资人开始重新关注短租民宿市场，投资欲望强烈，“他们错过了Airbnb，不想再错过中国的Airbnb。”

中国的短租业务具有天然优势。胡炯告诉执惠，中国有约7000万套存量住房，其中有1000万套处于城市优质地段，这些房源都是民宿经营的“潜力股”。随着国内城镇化建设速度加快，返乡青年成为潮流，大城市长租需求将呈下降趋势，而被暂时压抑的商旅、休闲等短租需求在疫情之后将呈现出爆发性增长。

Airbnb的数据证明了中国市场的潜力。4月上旬，该平台上中国民宿预订数量较3月同期增长超200%。数据显示，截至8月，Airbnb中国的新增房客数量排名全球第二，仅次于美国；9月之后，中国成为其最大的订单市场。

性价比是市场长期看好短租民宿市场的原因。胡炯认为，与传统酒店相比，短租民宿能以更低的成本占据城市核心位置，价格也更为实惠。“上海南京西路一套一室一厅的房源，月租6000块，改成精品民宿出租后售价600元/晚，而附近的高星酒店均价在1500元以上。”

尽管前景被市场看好，但短租民宿行业在中国仍然需要时间来验证。这其中有两个背离现象值得我们思考。从房源端来说，景区民宿往往投入最大，硬件质量较高，但出租率却常年在40%以下，陷入盈利难瓶颈，成了聊以自慰的“情怀民宿”。而城市民宿投入和硬件等远不如景区民宿，但由于占据了城市核心商圈，盈利反而不是难题，欠缺的是持续挖掘高溢价的能力。

第二个背离现象来自民宿OTA平台，万亿级的旅游市场每年以两位数的速度蓬勃发展，民宿房源数量也年年增高，但依靠传统佣金收费的轻模式在当下却远远不能覆盖平台支出。在这个赛道上依靠简单复刻过去10年酒店预订平台的打法是否可行？这能否成为中国民宿平台未来的必由之路？这个问题值得反复探讨。

总而言之，中国市场无论从旅游人次规模，存量房体量来说都是美国数倍之多，在这片土壤上没有理由不能孵化出一家乃至数家巨无霸的企业或平台。

从当下来看，国内民宿市场个性化有余，但标准化和规范化不足，尤其是涉及底层住宿的安全和干净等服务仍是制约其发展的重要障碍。

对此，胡炯认为，谁在这个赛道上率先实现低成本的标准化和数字化改造，谁就将手握风云，笑至终局。

橘生淮南为枳，过去二十年的互联网进化史让我们看到了易趣在中国演变成了淘宝，亚马逊演变成了京东，Facebook演变成了微博微信。中国拥有孵化民宿产业最丰厚肥沃的土壤，但未必完全映射Airbnb上市的必经之路，有数据显示，当前国内民宿市场渗透率(市场上现有需求和潜在市场需求的比率)仅为3%，而欧美国家则在35%以上，后续增长潜力巨大。

Airbnb成功上市后，资本和市场眼光将更加聚焦这一赛道，风口之下，中国短租市场的明天将如何？各路种子选手又将走向何方？这一幕大戏正在慢慢揭开帷幕。