文|美股研究社

12月14日传出消息，虎牙和斗鱼的合并计划遭到市场监管局的反垄断调查，这意味着之前预计的合并事宜将受阻。消息一出，这对于虎牙跟斗鱼来说仿佛一道"晴天霹雳"。

而这次虎牙、斗鱼合并事宜的受阻，或许有迹可循。就当日，市场监管总局对阿里、阅文集团处以50万元的顶格行政处罚，原因是为提前报备收购计划。

未来虎牙、斗鱼的合并计划是否会"流产"，目前的态势还仍不明朗，但可以肯定的是，这对于虎牙、斗鱼未来的发展蒙上了一层阴影，尤其是在B站、快手向游戏直播行业发起猛攻的市场环境下。

此次事件后，B站、快手是否会借此机会蚕食虎牙、斗鱼的市场份额？而二者合并计划的背后操盘手——腾讯在接下来又会有哪些打算？

山雨欲来风满楼，虎牙斗鱼正忧愁

11月11日，《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》出现在市场监管总局的官方网站上，征求意见稿的发布时间颇为玩味，当日巨头的"双十一"消费节正式拉开酣战。

多年后回过头来看，12月14日或许将是一个不平凡的日子。在这一天，互联网反垄断真正打响了第一枪。

当日，市场监管总局宣布，对阿里巴巴投资收购银泰商业股权、阅文集团收购新丽传媒股权、丰巢网络收购中邮智递股权等三起未依法申报违法实施经营者集中案作出行政处罚决定，处罚金额分别为50万元。

从时间线上来看，12月14日传出的虎牙和斗鱼合并事宜受阻的缘由与前述的三事件不无关联，虎牙和斗鱼合并事项究竟能否成功得以落地，就目前的形势而言恐怕不容乐观，但可以肯定的一点是，虎牙和斗鱼今后的日子恐怕不太好过。

虎牙和斗鱼"受伤"，B站、快手将"获利"？

虎牙和斗鱼"难兄难弟"的遭遇，在向来残酷的资本市场荡起的怜悯少得可怜。美股12月14日收盘，虎牙股价下跌0.74%，斗鱼股价跌幅为2.13%。

有人欢喜有人忧，拿着股票期权准备套现的员工们心头的热火被泼灭，另一边的竞争对手估计在心里暗自庆喜，欲抓住此次机会在游戏直播双巨头落难之际狠狠插上几刀。美股14日收盘，后起之秀哔哩哔哩的股价涨幅达3.02%。

有业内人士称，虎牙和斗鱼合并事宜的生变，最大的赢家或许是B站跟快手。近些年B站在直播业务上的投入是实打实的，虽然产品各方面建设还没有到位，在运营资源有意识倾斜后，直播在B站的整体营收中的增长态势已经非常明显。

2020年Q1的营收中，B站包含直播在内的增值服务，同比增长高达172%，占B站整体营收的比例由去年同期的21.2%上升到了34.3%。而在财报电话会中，B站董事长兼CEO陈睿也表示，对B站的直播业务表示乐观，预计在未来的两三年内会有成倍的增长。

而在平台的活跃用户数和流量层面，B站、快手已经超越虎牙、斗鱼，这或许是虎牙和斗鱼合并的原因，也是现阶段二者的发展困局所在。

去年12月5日，快手ACG光合创作者大会在武汉举行，会上快手游戏直播相关负责人宣布，截至当年11月底，快手游戏直播的日活已经达到了5100万，比6月首次公布的3500万增加了1600万。

这次合并遇阻对于虎牙、斗鱼的用户层面的影响相对较小，一是在经过较长时间的用户习惯培养后，平台上的用户数量和产品黏性已经较为固定；二是涉及到金融法规层面的突发事件对于投资者的影响较大，而对于平台普通用户的影响则相对较小，用户更为聚焦的点是产品。

虽然快手、B站在游戏直播的氛围和用户积淀上，尚不如先行者斗鱼和虎牙，但对于直播这样以流量变现为核心的业务来说，流量就足以成为撼动平台护城河的核心原因，尤其是对中腰部主播来说有不小的吸引力。

快手、B站是否会借此机会从虎牙、斗鱼平台上挖掘头部主播，以丰富其自身的游戏直播生态系统，美股研究社认为目前来看还是有一定可能性存在。虎牙和斗鱼可以称得上是游戏直播行业的"元老级"玩家，因而无论是在游戏主播的数量，还是游戏主播的号召力上二者相较于新入局者都处于优势地位。

B站和快手如若乘此"良机"挖人，这对于虎牙和斗鱼的核心竞争力是一种冲击，毕竟头部游戏主播为平台创造的经济价值是显而易见的。

而除了游戏主播之外，早在合并事项受阻之前，B站对于游戏资源的抢占就已经开始。8月1日，哔哩哔哩与拳头游戏（Riot Games）共同宣布达成英雄联盟全球赛事战略合作。B站正式获得中国大陆地区2020年至2022年连续三年的全球赛事独家直播版权。

不可否认的是，B站、快手等平台的加入，为游戏直播引入了更多流量和用户关注，推动了整个游戏直播行业的天花板提升，对整个行业的发展是利好的。

合并"希望火焰"被掐灭，腾讯的游戏蓝图还能否拼凑完整？

这次事件最大的利益损害方或许是腾讯，虎牙和斗鱼的合并是腾讯在其后撮合。而值得注意的是，腾讯也入股快手和B站。

从2017年至2019年，快手共获得了来自腾讯的四笔融资，最近一轮腾讯出资20亿，投后持股比例接近20%，是快手的第一大机构股东。

从2015年的C轮融资起，腾讯就进入了B站的股东之列，并在此后多轮融资中持续投入。据今年4月B站发布的公告显示，腾讯控股持股13.3%，与上一年相比增加了1.4个百分点，是仅次于B站CEO陈睿的第二大股东，拥有4%的投票权。

由此来看，未来游戏直播行业里的主要参赛者不过都是腾讯掌控的玩家，虎牙斗鱼的角色是"一超"，快手和B站则牢牢占据着"多强"的位置。因而从全局考量，虽然这次事件对于B站和快手是一个利好消息，但对于腾讯的全局战略而言或许是一个利空消息。

腾讯撮合虎牙和斗鱼的意图很明确，在于打通其游戏全产业链条，形成规模化效应。这其中一方面是自身发展壮大意愿在推动，另一层面是字节跳动游戏业务的步步紧逼，腾讯的游戏护城河正在受到越来越多的挑战。

据统计，2019年，字节跳动的游戏广告收入已经超过了1.5亿元/天，较上一年有超过两倍的增幅。按此计算，字节跳动全年游戏广告收入将接近550亿元，体量接近腾讯2018年的网络广告收入（581亿元）。

根据应用商店的最新的数据显示，由字节跳动在中国港澳台地区发行的《RO仙境传说：新世代的诞生》以收入超过1700万美元，首次入围了2020年11月成功出海的中国手游TOP30榜单。

除去打造游戏产品的收入外，最让腾讯感到威胁的是字节跳动旗下抖音、今日头条、西瓜视频等产品的活跃用户数。抖音的日活用户数已经达到5亿，对于游戏业务来说流量是一个至关重要的影响因子，而庞大的活跃用户数也为字节跳动提供了更多的变现可能。

从腾讯来看，其在微信、QQ上积累的庞大用户数无疑为其游戏业务的发展提供了保证。但至少从目前的游戏行业格局来看，腾讯还是牢牢占据领先地位，不过字节跳动的进攻显然对腾讯的市场份额造成了一些不利影响。这次事件虽对腾讯的全产业链布局有影响，但或许并不会危及腾讯的游戏业务根基，对于未来的进展，美股研究社也将会持续关注。