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营收净利双降,正保远程将黯然退场?

在这次的年报里透露了怎样的信息?私有化对正保远程是不是好选择?

文|蓝鲸教育  顾全

12月初,正保远程发布公告宣布就私有化交易达成最终合并协议。

随后,正保远程发布了2020财年第四季度及全年财报,这可能是最后一份年报。

在这次的年报里透露了怎样的信息?私有化对正保远程是不是好选择?

业绩承压,利润腰斩

作为一家老牌教育上市公司,多年来,正保远程的营收持续稳定增长。但在2020财年,正保远程实现净收入为2.1亿美元,同比下降1.1%。营收增速刚刚从2016、2017年低谷中渐渐回升,如今增长戛然而止。

1.08亿美元的毛利润较去年同比增长0.8%;毛利率为51.5%,同比下降0.9个百分点。事实上,正保远程的毛利率自2016年起开始走下坡路,虽然近两年有所回暖,但整体仍呈下降趋势。而毛利率的持续降低,也可以看作是其运营成本控制能力不足。

相比营收,净利润的下滑尤为严重。2020财年,其归属于母公司的净利润仅为1040万美元,较去年同比下降50.9%。从营收与净利润的关系来看,正保远程的净利润率持续走低,从2016年的22%大幅减少到如今的5%,给盈利能力带来巨大的挑战。

从收入结构上来看,正保远程主要依靠在线教育课程,2014年以来,占比一直在70%以上。2020年,该部分收入占比达76%。这一部分业务的收入能力,对正保远程的盈利能力,影响颇大。

作为在线教育机构,疫情理论上来说会带来积极影响。实际上正保远程的学员数也确实出现了增长。2020财年的付费学生总数较去年同比上升12.2%,为425.5万人次。可付费学员数两位数增长,却没有带来收入增加,网络课程缴费收入同比下降15.4%,录得1.79亿美元。

也就是说,平均每位付费学员带来的收入在减少,这或许因为降价促销、或许意味着正保远程的课程议价能力在下滑。

正保远程的确在加大营销投入。2020年,销售费用近7000万美元,营销费用率已增长至33.3%,5年间增加了近13个百分点。可即便如此,营销费用规模仍然有限,其在在线教育的市场上,难有更大的声量。

营收利润双降,学员增加收入却减少,正保远程失去了过往稳健增长的状态。

并购、私有化,铩羽而归?

公开资料显示,正保远程教育起家于“中华会计网校”,目前拥有20个品牌网站,覆盖了会计、医药卫生、建设工程、法律、创业实训、中小学、自考、成人高考、考研、外语等13个不同行业。在线辅导课程以会计、医学和建筑工程三大科目为核心。

从竞品市场来看,目前垂直领域的上市公司有尚德;龙头职业教育机构中公教育也开展了相关业务;尚未上市的公司也有高顿、对啊网等机构,相关领域竞争日益激烈。近五年间,正保远程教育的营收每年仅保持10-20%的增长速度。而同样赴美的在线教育机构,诸如尚德机构等,增速均超过正保远程。

政策层面,2019年2月,国务院印发《国家职业教育改革实施方案》,为职业教育发展大开绿灯,一时间职业教育A股、港股公司纷纷大涨,但是反观正保远程的业绩,似乎并没有因为政策的利好出现太大涨动。

作为第一支赴美上市的在线职业教育公司,正保远程12年来,最高市值仅为7.5亿美元,如今总市值3.27亿美元,市值跌落了近60%。横向看美股市场上,作为一只老牌上市教育企业,正保远程已被许多后来者迎头赶上。

事实上,从正保远程近些年的资本运作,不难看出其也在为业绩提升做着努力,动作不可谓不多。例如2016年,其与Nurselink International Limited订立投资协议,作价90万美元;同年5月,又与新加坡电子学习解决方案提供商Amdon签订投资协议,认购其15%股权;2017年,投资互联网动画制作技术提供商皮影客;2018年,以5280万元收购瑞达法考11%股权。

另外,其也早在2015年就开始筹谋会计领域的校企合作,期望通过与大专院校合作,扩大会计教育内容和服务。2017年11月又收购江苏资产80%股权,总代价为4亿元。

除此之外,2016至2017年间,其拆分子公司“正保育才”上新三板、扩大股票回购、向正保育才出售网中网业务80%股权。一系列动作被外界揣测其有私有化或曲线回归国内资本市场的打算,其时,正保远程教育董事长兼CEO朱正东曾对外否认,“公司不会考虑私有化,也没有相应的计划。”

然而,经历过一系列的运作,正保远程业绩始终不温不火,资本市场似乎始终不看好正保的未来发展。所以,明确不会回归3年后,朱正东“食言”,或许也是无奈之举。

今年6月,正保远程教育公告称,董事会收到创始人、董事长兼CEO朱正东提交的私有化要约。12月初,正保远程教育发布公告显示,公司已与母公司及其全资子公司订立合并协议。合并协议预计将在2021年上半年完成。合并完成后,正保远程教育将成为私有公司。

或许,私有化是最好的选择。自6月消息公布以来至12月21日收盘,正保远程股价从6.85美元/股涨至9.70美元/股,区间涨幅达41.61%。

此前,曾有证券分析师指出,对于非行业龙头企业而言,当同类型公司在国内估值较高时,相关企业回归的期望就会比较迫切。

虽然国内职业教育市场、在线教育领域一片大好,但资本市场仍然需要强有力的信号。面对前方的国内资本市场,正保远程仍然需要打破不温不火的状态,讲好在线与职教的故事。

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