文 | 财联社 刘阳

12月25日晚间，*ST力帆（601777.SH)发布《详式权益变动报告书》，披露了此番重整出资人的详细出资情况。同时公告了力帆股份实控人由尹明善、陈巧凤、尹喜地等，变更为占力帆股份转增后总股本29.99%的重庆满江红股权投资基金合伙企业(有限合伙)。

“根据公告，现在还尚未完成正式交割，但可以大致推算出，作为力帆股份重整方之一的吉利科技集团此次的实际出资金额或为9亿元。”有业内人士表示，作为有着复杂债权人关系和经营业务体系、堪称史上最复杂的民企重整案，吉利科技集团以较小的代价，联合重庆国资和国投基金取得了力帆股份的控制权。

12月21日，*ST力帆公告，根据重整计划中的出资人权益调整方案，公司将按照每10股转增24.997股的比例实施资本公积金转增股票。满江红基金、产业投资人将分别受让公司13.4955亿股和9亿股转增股票，占重整并完成限售股回购注销后公司总股本的29.99%、20%。其中，产业投资人即吉利科技集团100%控股孙公司重庆江河汇企业管理有限责任公司。

12月25日的公告，则披露了成为力帆股份实控人的满江红基金的出资人详细情况。公告显示，满江红基金的出资人共8家，其中，与吉利科技集团相关的有重庆江河会、重庆汇礼一号和二号，三者合计持股满江红基金29.94%。天眼查APP显示，重庆汇礼一号、二号和重庆江河会均为吉利迈捷旗下100%控股的投资公司，而吉利科技集团则直接和间接持有吉利迈捷100%的股份。其中，重庆江河会成立于今年10月29日，汇礼一号、二号则成立于今年12月1日。从时间节点上看，均为吉利科技集团为入股力帆股份所设立的特殊目的的公司。

持股满江红基金49%的重庆两江新区产业发展集团，是重庆两江新区管委会全资子公司；合计持股11.09%的嘉兴聚力展业二、三号的最终受益人，则是国投聚力投资管理有限公司。工商资料显示，国投聚力为国投委并购投资基金的管理公司，国投委并购投资基金由国投委会员单位发起设立，基金预计募集规模达100亿元。而持股9.93%先进制造产业投资基金，则由国投先进制造业产业投资基金(有限合伙)更名而来，亦是国投系旗下基金。

综上分析，成为力帆股份实控人的满江红基金的出资人实际由三部分组成，一是直接和间接持股满江红基金29.9547%的吉利科技集团；二是直接和间接持股满江红基金49.0153%的重庆地方国资；三是合计直接持股满江红基金21.02%的国投系基金。

“12月25日公告中的重庆江河汇、重庆汇礼一号、重庆汇礼二号认缴出资额分为6亿元、1亿元及2亿元，合计金额9亿元，这即是吉利科技的实际出资额。”前述业内人士分析表示，“产业投资人（即，重庆江河汇）所持力帆20%股份将以资产形式注入。”

“交割完成后，集团作为产业投资人将在主营业务升级、现金流支持和运营管理革新等方面全方位提升上市公司质量。”吉利科技方面表示，力帆拥有较为深厚的产业积淀和技术积累，拥有成熟先进的生产技术、较为完整的产业链体系及广泛的销售网络渠道，并培育了一大批成熟的产业工人。同时，重庆地处成渝经济圈，近年来，致力于推动新能源产业发展和新能源汽车产业大数据智能化升级，良好的营商环境和区位优势，与吉利科技集团在新能源、物联网方面存在较大协同空间。

“吉利科技正式接手力帆，也标志着吉利换电模式加速。”招银国际研究部白毅阳认为，吉利科技的换电模式推广需要整车生产、动力电池供应、金融配套等方面的配合。“在两江新区牵头的情况下，政策支持叠加政府资金进入都客观上促进了吉利的收购。”

根据《力帆股份重整计划》，重整投资人将力帆股份打造为国内智能网联换电新能源电动汽车领域的领先企业，并成为吉利科技集团换电车型制造业务唯一的上市平台，包括全面优化董事会、管理层架构，完善上市公司各项机制建设。

“吉利科技集团将充换电业务注入力帆股份，很可能是希望在吉利控股下面再打造另一个上市融资平台。”白毅阳分析，目前，新能源车存在快充和换电两种模式竞争的情况，吉利控股集团旗下吉利汽车和吉利科技双轮驱动，在两种赛道上并行发展。未来换电模式的推广存在很强的网络外部性，不仅仅需要相关车企在电池包设计标准完成相对统一，更需要产业链上下游一同寻找降低电池成本、可持续的商业模式。