文丨环球老虎财经

2020年12月31日，稻草熊娱乐集团（02125.HK）（简称“稻草熊娱乐”）在港交所启动公开招股，拟于1月15日在港交所主板挂牌上市，发行价格区间为5.10港元到6.16港元，计划最高募资10.21亿港元。

招股当日，A股影视板块即一片大涨，接近八成的影视上市公司收红甚至涨停。稻草熊娱乐招股的消息，似乎是为沉寂已久的内地影视行业开启的“破冰行动”助力。目前，稻草熊娱乐正处于火热招股中。公开信息显示，截至1月5日，稻草熊娱乐暂录208亿元孖展，超购204倍。

作为刘诗诗、赵丽颖持股、爱奇艺投资并深度合作的影视制作界“明星”公司，稻草熊娱乐在市场上早早打响了知名度，于是此次上市也备受瞩目。

疫情后影视公司遭受重创，而今业绩呈反弹趋势，行业整体经过深度调整及快速洗牌后，逐步恢复理性和稳定。在此时稻草熊娱乐若顺利上市，或许也能作为先行者，引领一波影视公司上市潮，开启影视行业资本化新时代。

万众瞩目的“颠覆者”

据悉，稻草熊娱乐成立于2014年6月，其业务覆盖电视剧及网剧的投资、开发、制作和发行。这家年轻的影视制作公司，不仅凭借新颖的经营模式突出重围，还由于背后“明星”资本众多，一直维持极高的话题度，可谓万众瞩目的行业“颠覆者”。

在此次公开招股中，稻草熊娱乐的基石投资者名单可谓重磅，具体包括雪湖资本（香港）有限公司、Origin Flair Limited（由IDG资本合伙人最终控制的投资实体）及唯品会，基石投资者协定投资合共5000万美元，最高占发售股份总数的37.96%。

而股东方面，招股书显示，公司实际控制人和最大股东为刘小枫，在全球发售前持有58.41%公司股权；爱奇艺持有19.57%，为第二大股东；演员刘诗诗（原名：刘诗施）和赵丽颖分别持股14.8%、0.79%。

此前，稻草熊娱乐正是因为有刘诗诗、赵丽颖这两位明星股东加持，广受大众关注。另一方面，进行了两轮战略投资的爱奇艺，也是稻草熊娱乐最重要的长期合作伙伴之一。

谈及稻草熊娱乐和爱奇艺的关系，爱奇艺高级副总裁陈潇表示：“首先，稻草熊娱乐拥有扎实的原创团队，对合作伙伴来说可以提升项目的工作效率；其次，稻草熊娱乐创新能力突出，在各平台之间协商能力较强，可以填满平台供应链中的缝隙；第三，稻草熊娱乐在影视发行、服务以及与卫视合作方面经验丰富，可以与爱奇艺形成协同和补充作用。”

事实上在爱奇艺之外，稻草熊娱乐的“朋友”还有许多。除了与三大网络视频平台(包括爱奇艺、优酷及腾讯视频）深度链接，稻草熊娱乐还保持着与电视台的稳定合作。在2019年，稻草熊娱乐是唯一一家在五大电视台（江苏卫视、浙江卫视、东方卫视、湖南卫视及北京卫视）都有发行新剧集的剧集制片商和发行商，其渠道把控力可见一斑。

内地影视股“破冰者”

值得注意的是，近年来，内地影视企业在资本市场已沉寂多年，影视传媒股似乎也陷入上市难上市少的境况。

同时，2019年国内电视剧备案数量和拿证数量分别为22%和26%，较先前大幅降低，在影视作品减量提质的趋势下，行业将迎来大洗牌。影视制作公司如何提升品质，做好发行，也成为亟待解决的问题。

在此背景下，稻草熊娱乐冲击资本市场，为影视行业带来显著的象征意义，或将开启影视公司新一轮上市潮。那作为成立仅六年的影视圈新人，稻草熊娱乐质感如何？能否从行业中突出重围呢？

招股书显示，近三年，稻草熊娱乐的营收稳步提升。2017-2019年，公司营收录得5.43亿元、6.79亿元和7.65亿元，同期调整后净利润分别为6403万元、5153万元和6540万元。同时，2017年-2019年，稻草熊娱乐营收复合增长率高达18.7%，而中国剧集市场的市场规模在过去5年的复合年增长率为4.5%，公司收入增速数倍领先行业。

更亮眼的是，在疫情影响下公司业绩仍保持坚韧。2020上半年，公司实现收入5.8亿元，调整后净利润增至7208.1万元人民币，同比增长71.1%；同期毛利率从去年的11.2%大幅提高至23.4%，各项指标均稳步向上。

市场地位来看，稻草熊娱乐已具备相当话语权。根据弗若斯特沙利文的报告，按2019年首轮播映电视剧数目计，在中国所有剧集制片商及发行商中，稻草熊娱乐排名第四，市场份额已达到6%；按剧集所得收入及发行的首播及重播剧集集数计，稻草熊娱乐排名第六，市场份额分别为1.8%及2.1%。

制作能力与认证方面，稻草熊娱乐是江苏省唯一一家拥有《电视剧制作许可证(甲种)》的剧集制片商。据悉，全国只有73家企业拥有该资质，其中非国有企业仅有29家。

而作为剧集制作公司，稻草熊娱乐在IP方面的储备也十分可观。招股书显示，目前稻草熊娱乐拥有31个可影视化IP，包括6个原创及25个改编IP。在剧集的类型上，覆盖了奇幻武侠、年代传奇、浪漫偶像、都市爱情等多种类型，题材类型十分齐全。

从本次募资投向来看，稻草熊娱乐拟将70%的募集资金围绕其主营业务剧集制作进行使用。其余30%的募集资金则均摊于潜在的股权投资或并购、收购IP、营运资金及其他一般公司用途。

稻草熊娱乐在招股书中表示，其将继续通过对剧集产业链上、中、下游持续投资与布局，进一步增强剧集的开发、制作及发行能力。分析观点认为，其若成功融资，将能进一步加速其储备IP孵化，进一步提升公司核心竞争力。

平台型运营模式激发潜在价值

值得关注的是，影视公司的资本化道路在未来还有许多障碍要排除和克服。资本市场的快节奏与盈利导向，与内容行业的性质天然相悖，而这也是此前为何影视股相对“受冷落”的原因之一。

如今，在资本市场扩容的背景下，稻草熊娱乐此次上市也为行业开了一个好头。除了稻草熊娱乐之外，去年11月，汇集张涵予、黄晓明、章子怡、陈宝国等一众明星股东的博纳影业顺利过会；去年7月在港交所挂牌上市的华夏视听（1981.HK），股价自上市至今已增长58.7%。业内利好频传，或暗示出影视公司上市潮的信号。

从招股书来看，稻草熊娱乐独创平台型运营模式，以亮眼的业绩与极快的成长速度证明了内在潜力。平台型运营模式是将主要行业参与者，包括上游的内容与制作公司，与下游的平台有效地整合至完善的生态系统，以实现协同效应及产业化，缩短剧集从孵化到制作再到发行的周期，推动行业工业化发展。

受益于此，稻草熊娱乐通过整合资源与技术，不仅直击内容生产难持续的痛点，也有利于稳定输出更优质的内容，令剧集实现最大价值。

招股书显示，稻草熊从提交备案公示申请至剧集首轮播映一般需时约17.8个月，而业内平均需时约22.5个月。以热门剧集《局中人》为例，公司根据项目的的题材和投资规模度身定制了制作团队，并邀请了在该类题材上富有经验且知名的编剧兼导演刘誉参与创作，整个项目从申请公示到完成拍摄，仅仅用了11个月。

作为平台型运营模式的先行者，稻草熊娱乐或许能够在资本市场走出一条不一样的道路，成为那个平衡“内容理想”与“业绩追求”的行业颠覆者。

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