作者 宜信财富

2020年是全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官之年，也是中国正处于世界百年之未有的大变局之中，但年初受新冠肺炎疫情影响，我国社会和经济均遭到巨大冲击。企业停产停工、居民闭户，经济活动全面停滞，对我国供给和需求产生巨大抑制，2020年一季度GDP增速大幅下降至-6.8%，创有数据以来新低，三驾马车：投资、消费和进出口1-2月呈现大幅回落，增速均为负增长。在此特殊时期中国政府采取强有力措施，在全球范围内率先控制住疫情，最先实现复工复产，经济呈现快速反弹。

2021年是中国实施“十四五”规划以及2035年远景目标新起点，是开启“第二个百年”奋斗目标，全面建设社会主义现代化国家新征程的开局元年。我们认为政策重心将在结构性改革和双循环格局构建，为实现高质量发展打好基础。其中结构性改革将进一步侧重深化供给侧和金融供给侧改革，是基于技术和资本的改革；双循环则以国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进为战略，是基于总需求结构的调整。

但从经济短周期来看，展望2021年，随着疫苗在发达市场和新兴市场不同阶段的推广，中国经济在全球范围内“一枝独秀”的表现难以为继，且在2020年实现强劲复苏后，动能或面临减弱。

预计2021年上半年受低基数影响各项经济指标将保持高增态势，下半年将逐步回归真实潜在增速。

第一阶段在疫苗还未广泛应用前，预计国内出口仍会保持较高增速。主要得利于中国供应链稳定、海内外需求的逐步修复。不过在此期间预计人民币仍然将呈现升值态势，或对出口有所抑制。

第二阶段在疫苗广泛应用之后，预计国内出口会出现回落。主要是在于中国对出口导向的新兴市场国家份额替代会减弱，医疗物资需求亦会减小，叠加高基数效应，会在比较大程度上影响出口的增速。同时还面临着中美贸易是否继续执行还是会重新谈判的不确定性。

整体来看，进出口全年增长动能不及2020年，同时对GDP的贡献率将有下降，整体走势或表现为前高后低态势。

同时消费和制造业投资在政策重心下或成为主要推动。具体到类别来看，影响消费较大的包括粮油食品类、服装鞋帽类、石油制品、汽车类和地产后周期类，五类占限额消费总量约60%，预计2021年受全球需求回升将带动原油价格的回升，从而拉动石油制品类消费的回升；房地产相关消费随着竣工提速和家电消费刺激政策有望令地产后期类消费回升；汽车消费有望受到政府政策刺激的支持，如延缓国六标准实施、延长相关补贴等优惠期限、鼓励二手车交易、鼓励汽车消费金融等。

最终消费支出对GDP的贡献率将得到明显提升，资本形成总额对GDP的贡献率将自高位回落。全年预计不会出现明显通胀压力，预期CPI中枢下移，全年均值水平或位于1.5%。

在政策层面将逐步回归常态，指导或将更加精准。其中宽松货币政策将逐步退坡回归常态，以灵活适度引导市场流动性稳定预期为主；财政政策更加注重提质增效，而在2020年为抗击疫情所推出的部分刺激政策将退出，或令广义财政赤字下降。政策目标整体仍以支持实体企业为主，尤其是十四五期新提出“更关注制造业占比”，政策支持或将侧重制造业、中小微企业等。

展望2021年，预期GDP增速全年将达到9.4%，社融增速全年增速或在11.9%左右，M2增速预期在8.8%左右，十年期国债收益率预期上升至3.6%，财政赤字率或下降至3%。

预期人民币对美元2021年或小幅走强至6.5，基于人民币资产受青睐、中国经济恢复、以及美元指数趋弱等因素。