文｜港股解码 覃汉计

“免疫是一项伟大的公共卫生成就，它挽救了无数儿童的生命，并使数以万计的人们拥有更健康，更长寿的生活。” 1993 年，诺贝尔和平奖获得者纳尔逊·曼德拉曾经这样说道。

在保护人类免遭疾病痛苦和死亡威胁的同时，免疫接种还可以大大降低医疗费用。鉴于此，全球很多国家都在大力推进各类生物疫苗的研发与推广，在1977年，天花疫苗问世，曾经威胁着全球60%人口的天花也因此正消失在人类的社会中。

流感疫苗窗口期来临

人类历史上经历过多次传染病大流行，包括四次流感，三次鼠疫，二次霍乱，以及一次艾滋病。

流感病毒，是对人类影响最大的流行性病毒，全球性的大流感至少有30次，而其中最严重的有四次。但流感疾病(即日常说的感冒)至今仍是人类无法控制的传染病，且流行次数较其他所有传染病更多，也更广泛。

该4次流感大流行造成超过20亿人类感染，其中香港地区流感中的H3N2病毒至今仍在传播，被认为是季节性流感。

全球所有人都易感流感病毒，且流感病毒变异的频率较快，每年都会有新的流行毒株发生，这导致了流感在冬春易感季节时期盛行。而近年来，我国的流感人数不断激增。2019年，我国流感患病人数353.8万例，较前五年患病人数总和还多出159.8万例。

当下，寒冬正席卷全国各地。国内流感患者不断增加，流感季存在流感和新冠同时爆发风险，新冠疫情有可能与流感疫情相互影响，流感疫苗因此需求旺盛，行业窗口期来临。

根据疾控中心披露，2020年流感疫苗批签发数量5000万剂次，同比大增6成以上。在面临流感与新冠肺炎的“双重夹击”下，流感疫苗需求突增，有报道称全国多个城市的疫苗接种机构出现流感疫苗紧缺、居民预约排队等号的情况。

国内流感疫苗接种率偏低

从市场规模看，我国流感疫苗所处的市场规模庞大。我国人口有约14亿人，人口自然增长率为3.34‰。而每个人都无可避免是易感人群，换言之，我国易感人群达到了14亿。

根据全球抽样调查10.7%的所有流感(包括无症状感染)的罹患率，那全国每年有约1.5亿人患上流感。那1.5亿规模的人群中有多少人打流感疫苗呢？

根据2020年流感疫苗批签发数量5000万剂次算，患有流感的人中有约33.33%打了流感疫苗，而全国14亿人中只有3.57%的接种率。2020年3.57%的接种率虽然较2019年不到2%有显著增长，但是在全球仍处于较低水平。

而发达国家的流感疫苗接种率大多超过50%，不得不说我国流感疫苗覆盖率极低，这也是为何受疫情打击的2020年中我国流感疫苗批签发数量有超过60%增长率的原因。

我国流感接种率低是由于多种因素引起，自费、接种意识不强、每年接种均是导致广大人们不愿接种的原因。但引起人心惶惶的新冠疫情无疑改变了接种意识不强的人的看法，可以预计在2021年我国流感疫苗接种率将继续会有较大幅度改善。

而助推流感疫苗接种率的另一大因素是四价流感疫苗的问世。世界卫生组织2018年在三价流感疫苗的基础上，提出了四价流感疫苗的配方，即三价流感+另一种B型系的病毒，该款可大幅减少感染和传播流感病毒的风险。目前发达国家的流感疫苗以四价为主，国内四价流感疫苗在2018年上市后规模增速较快。四价流感疫苗一针大概需要128元，再加上接种疫苗的服务费等，大概接种一次需要150元。这个价格并不算太高，随着未来价格逐步下调以及群众接种意愿的提升，未来四价流感疫苗也将成为我国的主要流感疫苗。

但目前国内流感疫苗生产企业不多，呈现总体供应量不足、地方分配不均衡的局面。

流感疫苗上市企业

流感疫苗处于行业的中游，下游主要以疾控中心、医院和消费者为主。

我国流感疫苗中游的企业不多，目前主要有华兰生物（002007-CN）、科兴生物（SVA）、成大生物（831550-CN）、智飞生物（300122-CN）以及金迪克等，其中金迪克正在冲刺科创板。

在2018年，长生生物在疫苗事件后全部停产，国内企业对流感疫苗的生产趋于保守，北京科兴也停产，而华兰生物成为国内流感疫苗龙头企业。

目前国内市场主要还是三家流感疫苗，但是上述这些企业正大力拓展四价流感疫苗，其中华兰生物、金迪克和科兴生物旗下的四价流感疫苗已上市。智飞生物和成大生物等数家企业目前也正在研发四价流感疫苗，上海所已经报产，智飞生物进入了III 期临床试验阶段，成大生物、国光生物和大连雅立峰则均处于I 期临床试验阶段。

在2019年，华兰疫苗公司共批签发流感疫苗1293.14万支(其中四价流感疫苗835.93万支，三价流感疫苗457.21万支)，占全国流感疫苗批签发数量的42%，牢牢占据全国首位。

在2020年三季度，华兰疫苗公司四价流感疫苗批签发867.2万瓶，达2019全年的98%。在2020年四季度，公司四价流感疫苗批签发进一步增至1195.24万瓶，放量明显。

金迪克作为国内第二家上市的四价流感疫苗公司，在2020年四价流感疫苗市场中市场份额约为10.49%，市场排名第四名，仅次于华兰生物、长春生物和科兴生物。金迪克目前所有的收入都来自四价流感疫苗产品，2020年上半年，该疫苗的销售占比达100%，实现营业收入8740.83万元，至今也未实现盈利。

根据目前正处于研发阶段和已上市四价流感疫苗的企业情况，未来四价流感疫苗产能也将进一步扩大。疫苗行业毛利率和净利率普遍较高，随着四价流感疫苗加快上市，以及流感疫苗接种渗透率的提升，相关企业盈利能力将受益于市场的发展。