在经过长达15年债务纠纷后，阿根廷政府终于与其“钉子户”债权人达成协议，同意向后者偿还大部分债务。如果协议得到国会批准，阿根廷将得以重返国际资本市场，而四家在阿根廷违约时低价买入该国债券的对冲基金也将获得丰厚的投资回报。

根据初步协议，阿根廷将向埃利奥特资本管理公司，Aurelius Capital，戴维森-坎普纳资本管理公司，以及Bracebridge Capital偿付共计46.5亿美元债务，以了结他们的法律诉讼。

这其中包括债务本金、利息和律师费，约占上述公司所要求偿付债务的75%。据《华尔街日报》29日报道，据总部位于纽约的投资银行托里诺资本估算，偿付金额可能是最初投资金额的10-15倍，因为对冲基金购买这些违约债券时的价格约为20美分。

上述对冲基金也被称为秃鹫基金。通常在债务人可能违约的情况下，债券价格会跌至极低水平。但秃鹫基金会大举买入此类债券，并通过法律途径进行“维权”。若维权成功，债券得到全额或大部分偿付，投资者将获得丰厚的收益。

2001年，因深陷严重的经济危机，阿根廷对超过800亿美元的政府债券违约，持有这些债券的包括阿根廷家庭、对冲基金以及机构投资者。阿根廷因债务违约出了巨大代价：不能进入国际资本市场。

为化解债务危机，阿根廷进行了债务重组。经过2005年和2010年两次债务置换，93%的债权人同意以新债券置换原来的违约债券，新债券价格约为30美分，即只占原债券票面价值的30%。

但少数债权人拒绝债务置换，要求获得全额付款。他们大部分是对冲基金，约持有违约债券的7%（价值约40亿美元）。以保罗•辛格的埃利奥特资本管理公司为代表的这些少数债权人被称为“钉子户”。

虽然与93%债权人达成了债券互换协议，但“钉子户”债权人利用发行债券时的“同等位次条款”（Pari Passu Clause）将阿根廷政府拖在违约状态中。阿根廷发行并违约的主权债券属于外币债务，按照美国法律制定偿付规则。这样一来，对冲基金在纽约把阿根廷政府告上了法庭。根据法律条款，阿根廷要么偿付全部债权人，要么一个都不能偿付，即不能只偿付2005年及2010年与其达成债务置换协议的那部分债权人。

该国因此面临以下局面：如果没有偿付“钉子户”债权人，就不能偿付已达成债务置换协议的那93%的债权人。但如果按照票面价值偿付了“钉子户”债权人，也要按照全额票面价值偿付93%的债权人。

阿根廷政府于是陷入两难境地：要么付款给秃鹫基金，要么在实际已经达成的互换债券上继续违约。它选择了后者，因为欠秃鹫基金的付款总计高达近百亿美元。并且，偿付这个庞大的数额还会创造出数千亿美元的新债务。

这是一个“各方皆输”的局面——钉子户拿不到付款，达成债务置换协议的债权人也拿不到付款，而阿根廷政府则被迫继续违约。

阿根廷上届政府在债务纠纷上态度强硬，曾将“钉子户”秃鹫基金称为“金融恐怖分子”，发誓不会向他们的付款要求屈服。

阿根廷前总统斯蒂娜·基什内尔（Cristina Kirchner）称，秃鹫基金在阿根廷违约后于二级市场买下违约债券，为的就是从中获得巨额利润。

但去年12月刚刚上台的新任总统马克里（Mauricio Macri）在竞选时将解决债务纠纷当做首要任务之一。他称，阿根廷需要与债权人达成协议，这样就可以重返资本市场，通过发债募集资金以刺激国内低迷的经济。

根据调查公司Poliarquia Consultores的消息，经过了长达15年的僵局之后，民众倾向于达成协议。Poliarquia Consultores主管Alejandro Catterberg周一称：“超过60%的阿根廷人认为，达成协议对阿根廷经济有益。”

不过，阿根廷与秃鹫基金所订债务协议的最终实施还需扫除一个国内障碍。阿根廷国会此前通过了一项法案，禁止政府向任何“钉子户”债权人支付高于2005年和2010年债务重组条款所规定金额的资金。

鉴于执政党在国会只占有少数议席，要解除这一法案促使协议最终达成，马克里还需要跨越党派隔阂说服国会立法者。

部分阿根廷议员对债务协议感到不满。“这是一个野蛮的协议，”该国国会议员Claudio Lozano称，“投票前，我们需要获知该协议的所有信息。”

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