文|悠旅 侯正阳

虽然事情已经过去了快半年时间，但是小郭却一直记得那天晚上在火锅店，同行的朋友拉着他的手推荐他快点入手爱尔眼科的股票。当时的小郭对理财投资一点兴趣也没有，朋友的推荐他也就当是酒后胡言乱语没有在意。

然而在几个月后，小郭眼睁睁看着爱尔眼科的股价从当时的四十几块涨到如今的七十多，朋友也赚得盆满钵满，心里很不是滋味。当然，和小郭一样后悔的人还有很多，他们也都错过了爱尔眼科的投资机会。

紧抓机会的民营眼科

“未来人们对眼科的需求会更多，尤其是现在小孩子从小就长时间面对那么多屏幕，眼睛负担那么大，迟早得走进眼科医院。”当时朋友就是这样给小郭描述爱尔眼科未来将会有多大市场的，小郭深表同意但依旧不为所动。

的确，各式各样的电子屏幕充斥在生活之中，对任何人的眼睛都会产生更大的负担，尤其是儿童。另外，随着社会人口老年化状况日益严重，患有白内障等眼部疾病的人群也在日益扩大，这也促进了国内眼科医疗服务市场的稳步增长。

根据弗若斯特沙利文报告，中国眼科医疗服务市场规模由2015年的730亿元增加至2019年的1275亿元，复合年增长率为15.0%，预计2024年将会继续增加至2231亿元。

但是现存公立医院中的眼科诊室并不能完全满足市场的需求，很多医院的眼科依旧是“一票难求”，医院门口的挂号队伍也总是排成长龙。因为大型公立医院很难专门为眼科投入过多的资源，这也导致了需求和资源之间的严重不对等。

于是这就给民营眼科医疗机构创造了机会，这几年来市场份额也一直在稳步提升，2012年民营医院眼科医疗服务市场份额为13.88%，而到了2018年已提升至18.56%。而且根据财信证券研报预计，到2025年民营医院眼科市场规模将达到1102.8亿元，预计将占据超过四成的市场份额。

民营眼科市场规模的不断增长，自然离不开从业者的积极推动，比如爱尔眼科、普瑞眼科、光正眼科、华夏眼科等民营眼科机构，而其中占据着最多市场份额的爱尔眼科，也发挥着较大的作用。

爱尔眼科的“茅台神话”

不管在哪个板块之中，能被用“茅台”称呼，其自身的实力肯定不容小觑，而被称为“眼科茅台”的爱尔眼科，其在股市上的表现就十分不错。

从2009年上市之初到现在，爱尔眼科近80倍的涨幅可以让它稳稳地握着“眼茅”的名号，而且在2020年下半年，其涨幅便超过70%，几乎是同期茅台涨幅的2倍，风头甚至在一段时间内压过了茅台。

另外，爱尔眼科在刚刚上市的时候市值仅有69亿元，十年之后的2019年，爱尔眼科市值成功突破1000亿元，十年时间翻了近15倍。而如今爱尔眼科的市值已经接近3000亿元，更是再次刷新投资者的认知。

而爱尔眼科能赢得投资者信任的原因除了外界的市场原因外，更主要的还是其自身的原因。

首先是爱尔眼科近些年的财报确实很好看。根据财报数据可知，2020年前三季度爱尔眼科实现营业收入共计85.65亿元，其中第三季度的营收超过44亿元，环比接近翻番，净收入8.7亿元，毛利率接近50%，净利润率超过23%，投资回报率接近20%。

另外根据近几年的年报来看，爱尔眼科在净利润方面的表现也很不错，在2015—2019年期间，爱尔眼科的净利润从4.28亿元上涨至13.79亿元，历年的同比增长都超过30%，高位时甚至接近40%。

其次是爱尔眼科的规模在持续扩大。得益于其首创的“并购基金模式”，爱尔眼科近几年的扩张步伐一直很大。爱尔眼科通过并购基金的培养，放弃一部分业绩表现并不好的机构，收割一部分业务成熟、业绩稳定的机构，并入上市公司表内，助力整体规模扩张。

目前爱尔眼科参与设立了7家专用于收购医院资产的并购基金，募资额合计达到72亿元。而且去年爱尔眼科发布也公告，称通过发行股份以及支付现金的方式将30家医院收入囊中，其中有26家就来自并购基金。

白马身陷污泥中

因为在股市中表现优异，爱尔眼科也成了投资者心中的“白马股”，持有者希望能继续获得可观的投资回报，想要入局者也在蠢蠢欲动等待着入手的机会。

诚然，不论是扩张的模式和速度，还是自身的医疗技术，爱尔眼科都在众多从业者中有着一定的优势。但众多投资者心中这匹疾驰的“白马”，却也身陷污泥之中，虽然没有到寸步难行的境地，但也少了之前昂首阔步的姿态。

一方面是难以避免的医患纠纷带来的诸多隐患。今年第一个开盘日A股一片红火，但爱尔眼科却大跌8.91%，单日市值蒸发超过200亿。这主要是因为爱尔眼科深陷与艾芬医生的医患纠纷之中，舆论发酵之中爱尔眼科的股价也在动荡。

医患纠纷是医疗服务行业难以避免的问题，不论是公立医院还是民营机构，不同的只是几率大小。但是民营机构自身的逐利性特征让外界对其的态度一直暧昧，发生医患纠纷的几率也就会增大，也会让企业的品牌收到一定的影响。

另一方面是急速扩张过程中的丝丝隐患。虽然通过并购基金的模式，爱尔眼科在扩充己方阵营的时候可以保证新机构的质量和业务能力，但这也给爱尔眼科带来了资金、商誉、模式等方面的风险。

爱尔眼科之所以可以很快复制模式到不同地区，凭借的是自身业务对专业医疗器械的高度依赖。但是医疗服务环节充满意外，患者的情况不尽相同，爱尔眼科牺牲专业追求规模的扩张行为自然会限制其发展。

民营眼科的野蛮生长

当然这些问题并不是“白马股”爱尔眼科所独有的，在消费需求和公立医院资源矛盾逐渐激化的间隙中，顺势而起的民营眼科机构们在野蛮生长的过程中都或多或少会出现这些问题。

其实将这些问题归结到最后，依旧是消费者对于民营机构的不信任。民营机构的根本目的是追求利益，这就让很多消费者在选择民营机构的时候会担心遇到过度医疗的问题，就像艾芬医生和爱尔眼科纠纷出发点就在于是否存在过度医疗的问题。

当然对于民营企业而言，逐利是必须的，但是在医疗服务领域中这种逐利性却阻碍了企业的进步。比如因为逐利性的存在，导致医患纠纷中民营机构总是被动地扮演“不良企业”的角色，对企业品牌的影响不小。

这就需要民营眼科机构提供更好的医疗技术和服务，让消费者心中关于“过度医疗”的顾虑逐渐消失，心甘情愿选择民营机构消费。

如今除了爱尔眼科之外，华厦眼科、普瑞眼科、何氏眼科、朝聚眼科等机构也在试图登陆资本市场来换取更加快速的增长。这些机构的入局，会再一次加大整体民营眼科市场的竞争，同时也会在竞争中促进整体发展。

但行业需要的并不是从业者的野蛮生长，更加规范和健康的发展才是从业者长久发展的前提，而这样有序的发展也将会为整体行业带来更多的活力和生机。