“近来公司对牛磺酸价格确有小幅提价。”3月3日永安药业（002365.SZ）董秘办人士透露。

另外根据市场调研，永安药业部分牛磺酸产品在今年1月份已提价2%左右，未来仍有提升空间。

国信证券据此认为，随着上游原料供需情况以及价格变化，假设牛磺酸提价幅度在5%-10%之间，可以增加永安药业净利润1230万元-2460万元。

同时考虑到公司保健品业务拓展顺利，又存较强外延预期。参考同类小市值转型公司平均水平，给予公司4.8倍市净率，对应目标价28元，买入评级。

3月3日，永安药业收盘价15.04元，较目标价仍有86%的上涨空间。

公开资料显示，永安药业不仅是国内，也是全球最大的牛磺酸供应商，占全球市场的份额高达50%，在生产规模和生产技术上均遥遥领先同类竞争对手，是细分行业内唯一一家上市公司。

目前公司的主打产品主要为牛磺酸及其原料环氧乙烷，去年上半年年两者营收占总营业收入的67.80%和22.91%。

2010年上市以来，公司收入一直都保持稳定增长，2014年收入达到6.6亿元，去年略有下降为5.56亿元。但是，自环氧乙烷上市后，公司净利润出现大幅下滑，从2012年的0.8亿下降至2014年0.3亿元，去年再降44.42%仅剩0.18亿元。其中，牛磺酸一直是公司的最主要收入来源，2014年贡献收入4.2亿元，且80%用于出口；去年上半年为2.04亿元。环氧乙烷，2014年收入2.2亿，由于价格倒挂，导致毛利为-1800万，粗略估计拖累业绩大约有4103万元；去年上半年因为环氧乙烷生产线停产，收入贡献大幅下滑至6899万元。

从去年四五月份开始环氧乙烷价格进一步走低，导致经营成本和市场价格倒挂，永安药业从6月份开始关停环氧乙烷产线，导致公司去年营收和净利润同比下滑15.57%和44.42%。

“公司的环氧乙烷生产线并非完全停产，是有需求就开，不过目前处于停工状态。”永安药业董秘办人士表示，在停工阶段，公司的环氧乙烷需求由外购来满足，但这并没有增加公司的原材料成本。2014年下半年开始，环氧乙烷（工业一级）市场价格由1万元/吨以上的水平继续下跌至2016年1月的7420元/吨。

由于环氧乙烷对公司业绩拖累影响已达到非常高的程度，国信证券认为，公司环氧乙烷生产线的停产可以降低业绩拖累影响。与此同时，永安药业业绩快报披露，2015年公司牛磺酸产品产销量进一步增加，而工艺革新及节能降耗措施逐步显现，公司综合毛利率有所增长。

进入2016年，由于下游需求旺盛，永安药业董秘办证实，公司已经在今年1月份对部分牛磺酸产品提价，提升幅度2%左右。

永安药业未来对牛磺酸持续提价的预期强烈，并因此带来较大业绩弹性，国信证券在其报告中强调。

公开资料显示，牛磺酸又名牛胆酸、牛胆碱、牛胆素，是一种非蛋白类氨基酸，是人体类最重要的氨基酸之一。经研究表明，牛磺酸能促进婴幼儿大脑发育及对钙、脂肪和纤维素的吸收；能维持婴幼儿视网膜生理机能，保持和增强视力；能调节神经传导系统；能在人体内脂质和磷质代谢中及对心脏、肝脏、内分泌机能中起重要的生理和药理作用；能促进体内代谢，增强体质，解除疲劳，提高工作效率。

牛磺酸广泛应用于功能性饮料、保健食品、宠物食品以及饲料行业等，具备较大发展空间。而二胎放开对婴幼儿奶粉需求的拉动，以及饲料领域对抗生素的替代，都使得牛磺酸的销量存在增长的基础。更为重要的是，牛磺酸属于微量添加剂，占下游产品生产成本比例很低，下游企业对牛磺酸价格变化不是很敏感。

目前，永安药业牛磺酸2014年销量达到2.6万吨，占全球市场的50%，主要竞争对手只有黄冈市富驰制药有限责任公司、江阴华昌食品添加剂有限公司、江苏远洋药业股份有限公司等3家，且产能与生产技术均远落后于永安。因此，处于寡头垄断地位的永安药业具有较强定价权。

而由于成品油库存逼近极限导致炼油厂大面积减产，近日环氧乙烷的主要原料乙烯等化工品价格开始上涨。同时环氧乙烷多年的低价已经造成行业停产去产能，随着需求的缓慢增长，环氧乙烷未来存在供求逆转从而提价的现实要求。在此背景下，具备较强议价能力的永安药业具备转嫁成本并借势加大牛磺酸提价力度的实力。

“牛磺酸价格调升影响的是短期合同”，永安药业董秘办人士表示，公司对红牛等大客户都是提前签订一年期合同，价格相对固定，提价对这部分销量影响有限。

另据国信证券测算，永安药业全年可以提价的牛磺酸销量占全年总销量的50%以上。如此，以1.64万元/吨为基准价格计算，假设永安药业2016年所销售的牛磺酸中共有1.5万吨可以提价，如果提价幅度在5%-10%之间，在环氧乙烷停产的情况下，可以增加净利润1230万元-2460万元。相较公司2015年1763万元的净利润，业绩转变十分明显。

国信证券进一步指出，以同样小品类、单寡头特点的核黄素（维生素B2）市场为例，作为全球核黄素龙头企业，从2008年至今广济药业（000952.SZ）对核黄素有过多次提价，其中2014年9月和11月内销价提升幅度分别为50%和22%。

若牛磺酸也发生此类提价情况，则永安药业业绩下滑的趋势将因此扭转，并有极大可能出现净利超预期增长。