万达院线（002739.SZ）昨晚的公告，让很多人以为万达影业要注入了，那么事实果真如此吗？

停牌10天的万达院线昨晚发布公告称：“公司拟发行股份购买万达集团影视类资产，涉及重大资产重组，经公司申请，公司股票自3月9日开始起继续停牌。”不少人士随即便认为，这是万达影业注入的信号。

不过，先别急着下结论，万达集团影视类资产可不只是万达影业哦，万达院线本次的重组对象可能另有其人。

目前，万达文化集团已形成影视、体育、旅游、儿童娱乐四个产业板块。其中影视类资产，除了已经上市的万达院线，刚完成百亿融资的万达影业，旗下其他比较大体量的资产主要是近期通过收购卡麦克院线新晋成为美国第一大院线的AMC公司。根据日前曝光的万达影业融资推介书，近期收购的传奇影业已被打包在了万达影业。

一位业内分析人士今日向数娱梦工厂表示，万达影业才做完融资，立马注入万达院线的可能性并不大。且目前万达同时手握两份好莱坞资产：电影公司传奇影业和院线公司AMC，既然万达院线已经成了万达院线资产的整合平台，那么忌于美国反垄断法中对电影公司在制作和放映垂直整合上的限制，包含传奇影业的万达影业注入万达院线的可能性并不高。

所以，此次收购的是新晋美国第一大院线AMC吗？

万达影业的第一选择仍是借壳上市

联想到此前在微信朋友圈热传的《万达影业融资推介书》，万达影业理所当然成为大家热议标的。按照资料中的说法，作为上市前的最后一步，万达影业将募集约100亿元人民币，投资人可受让万达影视老股及增资万达青岛。

万达影业当时规划的三条上市路径是：借壳上市、独立上市和装入万达已上市公司，业界普遍认为此处的已上市公司应该是万达院线。

作为上市的保障，“老公家”承诺，如果万达影业未能于投资人投入资金1年后实现上市，投资人可以选择继续持有等待上市，也可以选择退出，届时万达文化集团将按单利15%的回报率从投资人处回购万达影视及万达青岛股份。

那么问题来了，这次重组的对象是万达影业吗？综合多方消息，数娱君认为，这个结论为时过早。据私募机构人士透露，万达影业的融资项目相当抢手，项目估值已经从350亿元追高至600亿元。初步的上市构想是将青岛万达影视、五洲发行、传奇影视等资产打包，借壳上市。

相比于万达广场和万达院线，万达影业知名度虽然不如前两者，但是窜升速度非常快。2016年1月12日，万达集团高调宣布以不超过35亿美金收购美国传奇影视公司，万达影业目标2016年登陆资本市场的消息就此从王健林口中宣布。其后不久，圈里就开始盛传万达影业进行上市前最后一轮融资的消息。

事实上，成立于2011年的万达影业，背靠万达院线这棵大树，不知不觉中已经成长为中国规模最大的民营电影制作公司及民营电影发行公司。据万达官方披露，2015年万达影视投拍影片票房收入总计67.5亿元，位列民营影视公司第一，占国产片市场份额24.8%。万达影视旗下五洲发行公司是国内最大的民营电影发行公司，2015年发行影片票房达67.5亿元，占国产片市场份额25%。2016年，五洲发行目标发行影片票房达100亿元，占国产片市场份额30%以上。

对于并购传奇影业给万达影业的意义，万达影业的融资推介书中写道，“并购传奇影业使万达影业成为全球最大的电影企业，打造中美两地制作、院线、发行全产业链，提升在全球电影行业的核心竞争力和话语权。”

万达影业并入万达院线，下下选

考虑到国内IPO停摆的诸多不确定性，而万达又希望在2016年完成上市，在内地独立上市充满了各种不确定性。

那么最后一个选项装入万达系其他上市公司的可能性有多大呢？

一位券商人士今日向数娱梦工厂表示，万达影业才做完融资，立马注入万达院线的可能性并不大。而且海外资产注入A股的流程相对较复杂和漫长，海外或者港股上市会相对容易一点。此前华谊联手腾讯收购港股空壳公司“中国9号健康”，也是有方便海外收购布局的考虑。“这对于国内的影视传媒公司来说，未尝不是一种借鉴。”

而从估值的角度来看，海外市场如香港上市的估值水平，对万达来说，不是一个优选。据一位业内人士透露，近期的100亿融资案中，万达影业对应2016年估值已近40倍，香港市场料难支撑这样的估值。

这也可以从H股的万达商业地产的资本运作上看出一些端倪。此前王健林最初的打算就是将万达商业推向A股市场，但迫于国内宏观调控，上市闸门关闭，无奈选择先在H股上市。如今兜转之下，万达商业又准备回A股上市。

AMC注入的时机成熟了吗？

毫无疑问，万达院线在万达资本运作中的意义，首先肯定是院线资产整合平台。

早在2012年，万达便以26亿美元收购美国第二大院线AMC；2016年3月初，万达集团旗下的美国AMC又豪掷11亿美元收购卡麦克院线，成为全球最大的电影连锁院线。卡麦克院线在北美拥有约2954块屏幕，加上AMC在美国拥有348家电影院，5425块屏幕，远超于君豪娱乐美国第一大院线运营商拥有的影院及银幕数，成为新任北美市场第一大院线运营商。

2015年6月，万达院线22.46亿元收购澳洲第二大院线Hoyts；Hoyts是澳大利亚第二大影院运营商，截止当年公司拥有澳大利亚40家、新西兰10家复合式影院，屏幕多达420块。Hoyts还运营着澳大利亚当地最大的电影屏幕广告品牌瓦尔·摩根Val Morgan，市场份额超过95%；以及拥有澳大利亚规模最大的家庭影碟出租服务，在当地超市等地方拥有超过600台电影租赁机，每年服务的观众人数是2000万，盈利能力相当可观。

同时，万达院线也已经开始国内院线的整合，与世茂股份达成战略合作,在通过换股合作收购其18家连锁影院的同时,未来世茂股份新建商业广场中影院业态亦由其独家经营。

今年2月初，万达院线还曾公告两笔对地方影院的并购，收购大连奥纳投资发展有限公司（含6 家影城、46 块银幕）， 2015 年度票房总计为 1.3 亿元；收购广东厚品文化传播有限公司及赤峰北斗星电影放映有限公司（含 7 家影城、46 块银幕）， 2015 年票房总计为 0.78 亿元。

万达院线去年唯一一次非院线资产收购是收购国内知名整合营销公司慕威时尚，万达院线当时提到，慕威时尚以电影实时大数据决策系统（FilmBI）工具为基础，可以从影片选排、差异化定价、信息化管理等角度提高公司管理运营效率和效果；同时收购慕威时尚有利于公司拓展好莱坞业务资源、增加广告客户资源、挖掘观影客户资源等。这依然是基于院线管理的收购。

那么，AMC是否已经到了收购的好时机呢？2012年5月，万达以26亿美元收购了亏损中的AMC，在被收购一年后AMC即在纽交所上市并成功融资4亿美元。在万达集团的2015年工作总结中，王健林还提到，“美国AMC超额完成全年计划”。

如果说当年的亏损会拖累万达院线的报表，现在看来似乎条件更成熟了。