上周四，一家负债累累的中国造船厂透露，将通过把股权转让给债权方来代替偿还21.7亿美元的银行贷款。

中国企业这种做法如果得到推广，银行的资产负债表可能暂时能够得到平衡，毕竟用于替代债务的股权还是有些价值的。但接受高负债公司的股权，很可能会让银行更不愿意关闭这些企业。这也意味着，中国会被造船、钢铁和水泥等产能严重过剩的产业部门深深羁绊，阻碍未来几年的经济增长。

当然，这一最新的策略也能发挥一些作用。比如，通过股权替代债务，可以减轻公司的负债负担。同时，还可以提高公司的信用档案，让他们得以从银行获得更多贷款，保证业务继续运营下去。对银行来说，这一策略可以减少逾期贷款，让银行的贷款账面看起来更健康。中国银行的不良贷款投资组合一直备受金融市场关注，暂缓近期的扩张也就成为了中国银行业高官们的第一选择。

虽然股权替代债务的方式似乎能快速解决中国目前巨大的债务危机，但这也会加剧一些存在的问题。

事实上，债转股不过能让受困的中国企业晚一些做出裁员或倒闭等艰难的抉择罢了。更准确地说，即便企业没能盈利，消费需求也大幅缩水，但不少企业依然在挣扎着运营。这类问题一直深深地根植于中国的经济中，许多国企和私企的债务都在积聚，而企业却照常运行着。为了避免大规模裁员、维护社会的稳定，政府是支持这个策略的。

法国外贸银行（Natixis）亚洲首席经济学家艾丽西亚·加西亚·海瑞罗（Alicia Garcia Herrero）认为，债转股的策略，“简单地说，对国企改革而言是非常坏的消息，对中国银行的偿付能力而言更是如此”。

目前，债转股在中国企业中的应用范围有多大还不清楚。中国华荣能源（China Huarong Energy Co. Ltd.）披露债转股，是因为该公司要在香港证券市场上市。而内地不需要在其他地区上市的企业，并没有如此严苛的要求。

两位接近中国监管方面的金融专家表示，政府将于近期出台相关文件，允许商业银行在不良资产处置领域实施债转股。由于相关话题较为敏感，这两位信息源都拒绝署名。路透社在周四的报道中介绍了监管层面为“缓解不良债务带来的银行压力做出的努力”。

中国人民银行和中国银监会官员没有对此作出回应。

债务问题是讨论中国经济未来发展方向的核心问题。中国通过国有银行体系提升货币供给，规避了许多全球金融危机带来的不良影响。这些银行向企业和政府建设项目提供了巨额贷款。

尽管刺激政策推动了经济增长，国家的债务负担却一直在激增。2008年，中国整体债务就已略高于一年的经济产出。而现在，债务总量已相当于全国两年半的经济产出——已超出了其他国家的危险警戒水平。但债务还在积聚，其中企业债占到了大头。

过去两年，全球新船价格缩减了近一半，大量中国造船厂面临财务危机，华荣能源就是其中之一。钢铁企业、水泥制造和其他重工业的情况也都差不多。中国华荣能源在港股的表现也较低迷。自2015年4月末以来，股价下跌83%，跌幅比内地股指更加剧烈。

香港金融家称，中国坏账问题在最近几周明显恶化，债转股方案正在成形。在近期采访中，香港的金融家表示，由于国家经济持续放缓，越来越多的企业不再支付内地银行的贷款债务。这一情况开始在中国金融体系中卷起涟漪。近几周来，由于内地银行和其他金融机构不愿放贷，绝望的贷款人只能转向香港，承诺支付额外利息来获得贷款。

周四，汇丰银行警告称，允许借款人债转股对于解决坏账问题的效果有限。国际银行的资本标准对持有股份设定了较大的留存超额资本，意味着银行必须为持股留出额外的现金资金。

不过，中国五大行现金资本依然高于标准。因此他们或许有能力在不跌破最低现金资本要求的同时，实现部分债转股。但是，通过债转股的方式要扭转大部分不良贷款组合，还是不太可能。

汇丰银行在一项财报中称：“我们认为债转股不太可能大规模实施，因为股权一旦用于抵债，补充资本的方式就实在有限了。”

（翻译：周依帆）