文｜贝多财经

近日，投资儒意影业的恒腾网络利好不断，一方面被重新纳入港股通，另一方面其旗下“儒意影业”参与投资的电影《你好，李焕英》票房突破30亿元。

据贝多财经了解，除了《你好，李焕英》，儒意影业还参与制作了电视剧《琅琊榜》、电影《送你一朵小红花》等作品。此外，由大鹏导演的电影《吉祥如意》也于近日上映。

综合来看，恒腾网络短期内出现了高光时刻，在影视制作发行领域收获颇丰。不过，恒腾网络与其并购而来的儒意影业，同样也面临着巨大的挑战，包括实现对赌协议、保持稳定增长等。此外，孵化IP也需要更多时间。

儒意影业多次“卖身”

资料显示，儒意影业的全称为北京儒意欣欣影业投资有限公司，成立于2007年，法定代表人为柯利明。根据公开信息，儒意影业参与出品的作品包括《老男孩》、《一个勺子》、《小时代3》等。

此前，儒意影业曾在2015年10月被A股上市公司天神娱乐（SZ:002354，*ST天娱）收购49%股权，投资金额为13.23亿元。早前，中技控股（SH:600634，*ST富控）也曾将儒意影业列为标的公司，拟15亿元收购其100%股权。

收购9个月后的2016年7月，天神娱乐便计划将儒意影业剥离。根据天神娱乐公告，天神娱乐文创基金拟以16.17亿元的价格将其持有的儒意影业49%的股权转让给达禹资产。

股权转让完成后，天神娱乐文创基金不再持有儒意影业的股权。单就账面金额来算，天神娱乐在短短的九个月时间里赚了2.94亿元。换而言之，儒意影业的市场估值也从27亿元增加至33亿元。

“我从来不会定义自己是一个电影人，我是一个投资人”，儒意影业执行董事柯利明曾表示，“这个行业是典型的产品主导型，必须靠产品来打响你的品牌。同时，又要找到会推广产品的。”

据了解，儒意影业还设立了一家图书出版公司，出版过《致我们终将逝去的青春》《匆匆那年》《神探夏洛克》《那些年，我们一起追的女孩》《爱情公寓》《纸牌屋》，并与儒意影业合作将IP进行孵化。

2020年10月26日，恒腾网络发布公告，以72亿港元全资收购儒意影业。同时，恒腾网络增发股份总数约为18.34亿股。根据恒腾网络介绍，其可通过恒腾网络投资制作电影和电视剧，进而产生更多收入。

据了解，儒意影业还拥有会员订阅制视频平台“南瓜电影”。根据恒腾网络近期公告数据，截至2020年1月末，南瓜电影累计注册会员3610.7万人，付费订阅用户592.7万人。

恒腾网络曾遭“开除”

资料显示，恒腾网络的前身为马斯葛集团有限公司，主要从事投资及买卖证券、提供融资、物业投资及制造等业务。2015年，恒大集团、腾讯成为该公司主要股东并取得控制权，并在2015年10月更名为恒腾网络。

截至2020年6月30日，恒大集团持有恒腾网络44,958,001,998股股份，持股比例55.64%，增发完成后将降为40.62%。腾讯控股持有恒腾网络15,608,572,363股股份，持股比例19.32%，增发完成后降为14.10%。

事实上，恒腾网络的业绩并不理想。根据恒腾网络2020年中期业绩，其实现营收约1.13亿元，同比减少30.98%；净利润718万元，同比减少86.6%。2019年度，其营收同比减少32.46%至3.37亿元，净利润同比减少27.66%至9006万元。

在公布2020年中期业绩后不久，上交所发布公告，称根据《上海证券交易所沪港通业务实施办法》的有关规定，沪港通下港股通股票名单发生调整并自9月7日起生效。其中，恒腾网络遭剔除出港股通名单。

不过，2021年2月3日，深交所公告称，因恒腾网络开始并行买卖合并股份，根据《深圳证券交易所深港通业务实施办法》的有关规定，恒腾网络（新）获调入港股通股票名单，当日起生效。

收购儒意影业，就是为了提振业绩。据贝多财经了解，恒腾网络还与儒意影业签订了业绩对赌协议。根据公告，恒腾网络将拟发行约183.43亿股股权，且分三批发行，每批约为61.14亿股。

若儒意影业在2021财年至2023财年每年净利润分别达到4亿元、5亿元、6亿元以上，即可获得相应认购权。若儒意影业在2021财年、2022财年累计净利润达到9亿元，或三年累计净利润达到15亿元，亦可获得相应认购权。

而在A股上市公司中，仅有光线传媒、万达电影的经营业绩相对稳定。相对而言，北京文化、欢喜传媒目前的业绩表现也难以达到3年净利润超15亿元的标准。其中，万达电影还在2019年亏损47.29亿元。

转化需要时间沉淀

业绩表现方面，儒意影业2018年、2019年营业收入分别为1.69亿元、1.59亿元，净利润分别为-458.5万元和4047.71万元。此前的2013年，儒意影业实现营收869.81万元，净亏损78万元。

这也意味着，儒意影业要实现腾飞并非易事。况且，儒意影业近年来的电影作品票房并未持续新高，仅有在2021年春节期间上映的《你好，李焕英》票房突破30亿元，其余电影如《情圣》、《缝纫机乐队》等，多在6亿元以下。

同样的，北京文化也压中了《你好，李焕英》。2月18日晚间，北京文化公告称，截至2021年2月17日24时，《你好，李焕英》累计票房收入约为27.25亿元，北京文化来源于该影片票房的营业收入约为6000万元至6500万元。

但根据北京文化此前发布的2020年业绩预告，其预计2020年度亏损6.4亿元至7.9亿元。此前，北京文化也参与投资了《我不是药神》、《流浪地球》等电影，但2017年至2019年分别盈利3.10亿元、1.25亿元、-23亿元。

对比可知，儒意影业要实现对赌协议的难度不小。另一方面，儒意影业所推的南瓜电影也强敌环伺，既要与主流视频平台腾讯视频、爱奇艺、优酷等竞争，还要和B站、抖音、西瓜视频等玩家抢夺市场，着实不易。

相对而言，恒腾网络已经在筹划充分利用儒意影业的资源。2月18日，恒腾网络宣布，将旗下儒意影业所持有的电影、电视剧IP（知识产权）知识产权授权给恒大旅游集团，双方还将开展相关IP及衍生品的开发运营。

分析认为，通过此次合作，有望让儒意影业旗下的优质IP落地遍布全国的恒大童世界，同时通过IP衍生品的开发、运营、销售，帮助恒腾网络抢占线下市场，开辟业绩增长的新路径，形成线上线下的有机联动。

在贝多财经看来，无论是IP落地，还是南瓜电影的扩张，都需要相当长的时间来沉淀。即便是已经占据稳定市场的B站、爱奇艺等，也仍处于长期亏损的状态，更不要提起步不久的南瓜电影了。