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美术培训机构老鹰教育的上市之路一波三折。
据深交所官网近日消息，将于2月23日审核杭州老鹰教育科技股份有限公司（下称老鹰教育）的首发申请。
成立于2011年的老鹰教育，是一家营利性民办美术培训机构，开设素描、色彩、速写以及设计等课程，主要以面授方式为学员提供美术培训服务。
早在2016年8月2日，该公司就在新三板挂牌，于2018年3月19日摘牌。2020年7月6日，老鹰教育在深交所网站披露招股说明书，拟于创业板上市。9月22日，因更新财务数据，老鹰教育中止其创业板上市审核。并于11月9月，完成财务资料更新，恢复上市审核。
老鹰教育本次拟公开发行股票数量不超过1250万股，占发行后总股本的比例不低于25%，发行后总股本不超过5000万股。
此次拟募集资金4.75亿元，其中3.00亿元拟用于新建场口“老鹰”培训基地项目，1.06亿元拟用于体验中心建设和品牌推广项目，6895.2万元拟用于信息化建设项目。
根据招股书，2017年、2018年、2019年，老鹰教育实现营业收入分别为1.73亿元、2.34亿元、2.87亿元，实现净利润分别为3788.50万元、6030.16万元、8023.34万元。
2020年，老鹰教育的全年营收和净利润同比双双下滑。
据招股书，2020年老鹰教育实现营业收入2.48亿元，较上年度减少3952.66万元，降幅13.76%；净利润5314.05万元，较上年度下降33.77%。
对于业绩下滑原因，老鹰教育在招股书中解释，2020年1-9月，受新冠疫情无法正常开展培训业务影响；此外，每年3月-6月为艺考培训淡季。
全国高校取消美术校考的政策风向，也为其老鹰教育蒙上一层霜。
2018年12月，教育部印发《教育部办公厅关于做好2019年普通高等学校部分特殊类型招生工作的通知》，2020年开始，除45所独立艺术院校外的全国高校，全面取消美术校考。
美术艺考主要包括美术联考和美术校考，报考学生需参加联考，联考成绩合格后方可根据报考志愿选择参加校考，最终结合专业课和文化课成绩，才能被所报考院校择优录取。
从收入构成看，老鹰教育主营业务主要共分为美术班和文化课班两大类。其中，美术班分为长期班和短期班两类，长期班主要针对应届或往届美术生的美术艺考培训，短期班则主要针对利用寒暑假、周末或其他短期时间接受短期兴趣培训的学员。
美术班是该公司主要收入来源。
从具体招股书数据看，2017年、2018年、2019年、2020年前九个月，美术班的收入分别为1.70亿元、2.23亿元、2.67亿元和1.31亿元，占比分别为98.43%、96.36%、93.42%和94.44%。
文化课班实现主营业务收入分别为246.15万元、660.76万元、1487.82万元和569.46万元，占比分别为1.43%、2.85%、5.21%和4.10%。
美术校考取消，老鹰教育2020月均学员人数也有所下滑。
据招股书数据，2017年至2019年5-12月，长期班培训人数分别为3662人、4867人、4757人。由于采用寄宿制教学模式，报告期内床位数也能反映长期班招生的最大容量。上述报告期内，床位数分别为3816个、5471个、5977个，床位利用率分别为95.96%、88.96%、79.57%。
老鹰教育称，2019年床位利用率下降，主要系两方面原因：一是公司根据市场需求对部分床位结构进行改造，导致公司整体床位数小幅增加。
二是受2020年开始全国高校（除45所独立艺术院校）全面取消美术校考影响，2019年末参加校考培训学员人数有所减少，故长期班培训人数有所下降。
采用寄宿制、扩建校区，也让老鹰教育承受着不小的现金流压力。
该公司旗下目前共7个校区，分布于浙江、广东、四川三省的五个地市。近年来老鹰教育先后新建校区，导致该公司的资产负债率正逐年上升，截至2020年9月，其母公司的资产负债率达80%。
自2018年至2020年1-9月，老鹰教育短期借款规模在增加，分别为2570万元、3605.04万元及4506.31万元，占公司流动负债的比例分别为16.15%、18.13%及17.38%。
对偿债能力，老鹰股份解释，公司目前短期偿债能力低于行业平均水平，主要是由于同行业可比公司多采用租赁的方式获取教学场地，而老鹰股份为建设银湖及场口校区，公司应付工程款及短期借款增加，流动负债明显增加，所以短期偿债指标表现不佳。
竞争层面，线上教育也在瓜分线下培训市场。对于美术培训行业而言，以美术宝、画啦啦等为代表的在线美术培训品牌，在疫情期间迅速崛起，备受资本青睐；以夏加儿代表的线下美术培训机构也开始尝试OMO线上线下融合的发展思路，推出“双师STEAM艺术课堂”。
曾经搭乘艺考东风迅速起飞的老鹰教育，如今面临着诸多不确定性，其中包括政策变革、竞争激烈以及自身扩建带来的隐忧。若此次IPO募资受阻，预计公司或将面临更为严峻的偿债风险。
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