文 | 虎贲财经 金见欢

舍得酒业（600702.SH）作为川酒六朵金花，出身名门，嫁给天洋控股这个后起商人时，会让人有贵族小姐嫁给暴发户的感觉。

在天洋控股收购舍得前，我就想天洋会把舍得酒业当作自己的现金奶牛，不断地从舍得拿钱补自己的窟窿，最后天洋控股的高管会被射洪县给判刑。

这不是突发奇想，也不是马后炮。而是对天洋有一些粗浅的了解，当时有些信息显示天洋体量不大也没有更宽裕的现金流。在入主后势必会不断的从舍得转移资金来补自己的窟窿，

现在舍得酒业70%股权被复星拿走，如果大形势没有太大变化，复星会把舍得做好，然后会在股价高位套现走人。复星更多是资本运作，而不是战略投资。

天洋的现金奶牛

天洋股份收购舍得所用资金来自银行借款，在自有资金无法偿还时，天洋势必会挪用舍得资金来偿还银行贷款，而如果只是这样子，舍得也要谢天谢地了，天洋还有可能挪用舍得资金来补其他窟窿。

舍得酒业公告显示，2019年以来，公司间接控股股东天洋控股及其关联方通过蓬山酒业存在非经营性占用公司资金的情况，上述资金均流向天洋控股及其参股的房地产公司，包括三河天洋城房地产开发有限公司、天洋房地产（三河）有限公司。

舍得作为川酒金花之一，他本来应该有更好的资本接盘，比如复星早期就介入，舍得是优质资产。

2020年9月23日公告显示，天洋控股自2018年11月就开始从舍得酒业拆借资金，累计拆借40.11亿元，2019年度累计发生金额21.6亿元，2020年至今累计发生金额约18.5亿元，截至目前公司有4.75亿元尚未收回。至今仍有4.75亿元没有归还，其中本金4.4亿元。

这笔钱对于舍得酒业而言并不是小数目，2020年前三季度的净利润只有3.1亿元。2019年的净利5.08亿，对舍得而言，几乎是2019年全年的收入都借给了天洋集团。

2020年9月24日，舍得酒业发布公告称，公司从射洪公安机关获悉，董事长刘力、总裁李强、董事张绍平因涉嫌背信损害上市公司利益罪被公安机关刑事立案调查，这是天洋进入时就已经注定的结局。超出自己的实力收购舍得，自然会有违规操作来补窟窿、或挪用资金来运行自己的项目。

作为“川酒六朵金花”之一，这几年白酒业发展迅猛，但舍得却受天洋影响，处境维艰，就像嫁了一个花钱无度的花花公子，花花公子看上一时落难的贵族小姐，就是看上了她家的嫁妆。

当然本人做这样的推理也是有先例可遁。当年影视大鳄邓建国搞了一个赤水河酒，当时的虎贲君还在读书，有一个帮他们在全国骑行宣传的小伙子，为了节省费用，住到我们宿舍，他跟我们讲赤水河和某台一个水平，味道也一样，还拿出酒来让我们尝尝，对酱香深香并没有多深概念的大学生至今对那味道印象特别深，真的感觉除了茅台，很少有其他酱酒有股味道。

后来赤水河没有做起来，有声音称是邓建国挪用资金导致赤水河没有做起来。赤水河原总经理华红兵在接受采访时表示，从2002年8月到2003年2月总共回款5000万元，大概盈利1000万。当时由于外面欠巨星影业几千万收不回来，这些盈利就被邓建国拿去填补巨星影业的周转和项目投资，甚至巨星星业的工资也从赤水河出。2003年春节过后，华红兵发现账面资金只有50万。

这个事情深深的印在虎贲君脑海里，所以，天洋入主舍得时，我第一时间就想起了这个事情。

天洋并不懂酒业

对于天洋而言，如果真正懂酒，也不至于会出现这种局面。关键点在于天洋集团不懂白酒也不尊重相应的规律，找专业人士来做，还只想把舍得当现金奶牛。

天洋竞价了200多轮，最终出价38.22亿元，明显高于竞标者的预期，由此可见周政对沱牌舍得是势在必得。报道称不同于其他买方，在竞购之前，天洋压根没有来厂里考察。这让不少人感到不可思议，毕竟是几十亿的投资项目。

天洋接盘舍得就让不少业内人士感到费解：首先天洋应该不懂白酒；其次，天洋自身资金实力并不雄厚，2014年其资产净值不足15亿港元。除了白酒有较高的现金流以及可以挪用资金外，舍得对天洋集团应该没有其他吸引力。

当初，周政为了拿下这部分股权付出了38.22亿元的代价，其中有23亿元是从建行廊坊分行贷款的，约定2019年6月17日还清。截至2020年9月16日，他只还了10.1亿元，依然欠款12.9亿元。

9月16日，舍得酒业公告称，因欠建行廊坊分行约12.89亿元贷款不还，天洋控股被告上法庭，所持舍得集团70%股权遭冻结。如果天洋集团知道舍得并没有想象中的丰富回的，也不会花如此大的代价收购舍得。

媒体报道周政是一个比较专制的人，个人想法比较多，要求也很高。李威说：“一些谈好的合作，到了周政那里，他不看好就会叫停。”

这事也让人想起邓建国，华洪兵接受采访时说，邓建国把赤水河定位改为高档酒。把价位提得很高。华洪兵认为是高中低档价位都得有，没有低档无法占领终端市场，高档又竞争不过剑南春等酒，正确的策略是应该用低档酒获取市场，用高档酒获取利润。

还有就是对人才不尊重。总经理照理应该全面负责。但我的财务授权只有3000元，邓建国不放手，比如广告方面不让我管，邓建国自己来管。结果广告带做得太糟糕，经销商都不愿意放。我呢，实际上只是招商部的经理，只有负责招商、启动市场、收款的权利，却没有支配盈利的权利，这样不合理的体制导致赤水河最后发展不起来。

很多控制欲很强的老板能力却很低下，曾有一家网站，原来的名气不输于36KR，但因为老板非常无能又专制，对人才非常不尊重，将人才全部排挤走，最后影响一落千丈，网站成了一个内部官网。没有了影响力。

我当时想，射洪县政府主政管员应该积极联系财务实力更强的资本进入，而不是找天洋集团这种名不见经传的企业，当时对这一合作，非常不看好！从这里也可以看出射洪县相关官员招商引资的水平并不高。

天洋集团的人不懂白酒，作为一个普通人都能看出来，比如他把沱牌给放弃，大家不知道的是，沱牌的名气比舍得大。国人可能不知道舍得，但不会不知道沱牌，虽然舍得是高端，但舍得还是需要沱牌给自己撑名气。国窖1573是泸州老窖的高端品牌，但也是砸了多年的营销才有了现在的名气，并且也一直在标明是泸州老窖集团产品。

舍得如此运作，让人想起酒店一样，比如某个大集团突然建造一个大的酒店，即使他们的内部服务比皇冠假日酒店好，更多的消费者也会选择皇冠假日酒店。

复星迎娶舍得是资本运作

对资本而言，结婚就是为了离婚，但最后能留下丰厚的嫁妆。

12月31日，“复星系”豫园股份以45.3亿元的价格，拿下四川沱牌舍得集团有限公司70%股权。

舍得像一个贵族小姐，嫁给了一个暴发户家的公子哥，但这个公子哥以往看对了形势发了一点财，本来也选中了人，找了舍得这个贵族小姐，但他利用这个小姐的身份和嫁妆，四处乱投资，结果却亏得一塌糊涂。

现在舍得花落复星，从外面看起来门当户对，算一门好婚事。但对复星而言，结婚就是为了离婚。

通过一系列的运作，舍得经营走上正轨，彼时股价也会水涨船高，复星系会趁机将所持股份抛出。

而复星，给公众的印象是一个资本运作高手，并不会认真做实业，趁现在舍得处于低潮，股价也会较低，现在趁低价收入，并且酒业还能有较高的收益，也会有不错的分红。

这么说并不是空穴来风，2020年12月16日晚青岛啤酒（600600）公告，股东复星集团于2020年12月16日减持公司H股3100万股，占公司总股本约2.27%。本次权益变动后，复星集团持有公司股份比例将由12.84%下降至10.57%。

自今年9月以来，复星先后6次通过大宗交易或者集合竞价的方式，合计减持3650.2万股。从2019年5月8日至今，复星集团已经累计减持套现约41.03亿港元。

对于减持目的，复星系在11月20日披露的《简式权益变动报告书》中表示是因正常投退安排。也就是说，复星系要退出青啤，当时接手青啤，就是看中了青啤正处于股价低潮期，公开资料显示，2014年，郭广昌入股青岛啤酒时的每股H股成本价约为27港元，总成本66亿港元。

从2019年5月8日至今，复星集团已经累计减持套现约41.03亿港元。而持有的10%以上的股权，股价仍在百亿以上，因此，复星系从青啤赚的盆满钵满。

而现在的舍得比青啤的形势更低迷，反弹的可能性更高。并且这几年白酒的收益率更高。舍得更具投资价值。因此，复星收购舍得，有更大的操作空间。不过舍得无论多有投资价值，复星可能也会将之出售，这和小说中的扬州瘦马，不知有何区别？