文丨BT财经 HAN

别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪。

如果把这句巴菲特的投资名言，套用在当下的白酒板块上，那当下是众人皆恐惧的时间点吗？贪婪“抄底”的机会来了吗？

消费回温下，白酒股业绩有望继续攀升

毋庸置疑的是，白酒股的基本面依旧向好，绝大多数酒企业绩稳中有进，尤其是以“茅五泸”为代表的高端、次高端品牌，总能带给市场小惊喜。

无论是2020全年表现，还是2021春节假期，从哪个时间维度来看，白酒股的业绩都不差。

先说2021春节假期。节前“就地过年”的倡导毫无疑问弱化了家庭聚会等白酒消费场景，这让市场为这一传统白酒旺季的表现捏了一把汗。

争气的是，牛年春节白酒销售演绎了“旺上加旺”的火热行情。从零售端来看，不少超市酒类依旧热卖，线上更是继续实现爆发式增长，比如京东大数据就显示，牛年酒类消费较去年同比增长2倍到3倍。

经销渠道也反映出，高端、次高端白酒动销强劲，不乏机构预测节后经销商补货动力强，部分消费场景回补刺激下，旺季甚至有望延长、酒企业绩将会继续稳健增长。

再来看2020年的全年业绩，截至目前A股19家上市酒企大部分都预告了2020年全年的业绩，除了青青稞酒（002646.SZ）等个别例外，绝大多数上市酒企都预计将实现盈利。

具体来看，高端白酒越来越“香”。行业老大贵州茅台（600519.SH）在巨无霸销售体量上依旧可能实现10%以上的增长，五粮液（000858.SZ）和泸州老窖（000568.SZ）的增速也分别预告14%和20%以上。

铁了心要扎进次高端梯队的酒鬼酒（000799.SZ）和山西汾酒（600809.SH）也交出高增长业绩，净利润同比增速预计高达50%。消费升级的机会，被这些酒企拿捏得死死的。

当然，市场里有胜者为王自然就有败者为寇，比如水井坊（600779.SH）就因为高层动荡、经销商渠道出现动摇，净利润可能将缩水。

抱团股大跌，但机构不改对白酒的青睐

在如此扎实的基本面上，加上酒企现金流充沛、高端白酒品牌优势强大……市场有无数个继续看多白酒股的理由，但3月以来股价却接连下跌，这出乎市场和股民的意料。

基本面向好但股价重挫，重要原因之一是高端白酒和大市值的白酒股票的投资属性越来越强，早已不能用简单的消费品逻辑去衡量它的市值。

3月以来，白酒股为首的资金抱团股接连重挫，拖累大盘指数下跌。尤其是A股“旗帜一般存在”的贵州茅台，接连跌破2000元/股的重要心理价位。

白酒股暴跌可能有四个原因。

其一，资金抱团确实有所松动。虽然从基金净值变化去倒推，近来最热门的“酒庄”易方达及张坤等明星基金经理应该依然重仓白酒股，但其余机构、私募或大散户已经提前“抢跑”，站在A股之巅的白酒股更是资金抢跑主要对象。

其二，被市场看作“聪明钱”的北向资金在三月初连续多日抛售茅台，虽然净流出的金额大多在每天十亿元这一级别，并不算太高，但这带来的引领效应和羊群效应不容忽视。

其三，为什么资金开始变换方向、流出股票资产了呢？这和美债急剧上升的收益率这一外部因素有关。在高通胀预期下，美债5年/10年盈亏平衡通胀率已攀升至2008年以来的新高，加上美联储态度暧昧出手“不够利落”，令全球股票市场都造成了冲击。

其四，春节前股票已经迎来一波急牛，此次在外部扰动下高估值的白酒板块泡沫有所破裂，实则是风险的出清释放。

那么后市白酒股的前景如何？即便当下一片绿，机构未来看多白酒股的声音还是不绝于耳。

比如中金公司认为经过最近的调整和估值回落，结合白酒行业整体不错的增速和未来3到5年内确定的成长趋势，当下的白酒板块进入价值布局区间。中信建投认为春节后茅台等高端白酒的批发价格依旧坚挺，五粮液的动销表现好于预期，次高端白酒也有较高的业绩弹性。

博时基金提示美股和美债利率带来的冲击还可能有“下半场”，短期仍然需要关注外围风险的变化。目前A股走势向中小市值顺周期股倾斜的再平衡市场风格可能还会持续1到2个季度，白酒可以适当寻找机会。

毋庸置疑的是，高端白酒的稀缺性在未来几年依然将会是驱动市场的关键因素，而在这一基础逻辑之上，高端和次高端白酒量价齐升，可能是大概率事件。

在消费回暖的大背景下，相信白酒股会在业绩顺风环境中达到估值平衡。