文|BT财经 HAN

前有阿里百度、后有携程B站，在美上市中概股回港第二次上市的队伍日益壮大，这被资本市场视为时下最不容错过的掘金趋势之一。

回港队伍得到万千目光聚焦，其中市值约120亿美元的汽车之家（NYSE:ATHM）动作积极、进展迅速，获得了比较高的关注度。

汽车之家动作有多快？公司在3月初发布招股方案，3月10日公布发行价176.3港元/股，3月15日将正式登陆港交所。

虽然在美股市场摸爬滚打了长达8年时间，但坦率而言，汽车之家曾经并不是媒体聚光灯下的宠儿。如今它回港第二次上市，能否讲出让市场满意的故事？又能否获得资本的青睐？

资金油箱加满，新旧业务引擎谁更给力？

3月初全球股指大跌，汽车之家在这样的弱市环境里回港有些“点背”。

就拿最新公布的在港上市定价176.3港元/股（相当于91美元/ADS）来说，比之前设定的散户招股价上限低30%，较美股ADS折价5%。这个价格是参考3月8日的美股收盘价，当天恰逢中概股整体下跌，汽车之家股价也来到阶段性低点。

与此同时，鉴于B站等明星股也将回港，不少机构直言“钱要留着投B站”。

不过好的一方面是，汽车之家在这样的市场环境下，也完成了超额认购。

赴港第二上市后，汽车之家的“资金油箱”将会得到补充，而这些资金将用于“新”字当头的方向。据招股书显示，公司将把这次募资净额30%用于投资的技术及产品开发；30%用于孵化新业务；剩余40%为抬高国内外的地位、发展汽车生态系统、一般企业用途。

什么是汽车之家的“新业务”？招股书中显示的30%当量确实不小。

目前汽车之家的主要收入划分为媒体服务、线索服务、在线营销及其他三大板块。其中，前两项为传统业务支柱，在线营销及其他包含与新车及二手车市场业务、汽车金融业务、数据产品等，可以被理解为反映“新业务”的板块。

市场没有忽视的是，尽管汽车之家新业务在用尽全身解数向资本讲故事，但媒体、线索两项传统支柱业务在2020年出现了净下滑。有观点称，或因疫情导致汽车之家支柱业务下滑，大环境来看2020年国内车市可一点也不萎靡。

在老业务缩水基础上，新业务引擎想要支撑公司继续发展，难度不小。

行业今非昔比，竞争劲敌环伺

资金加满油的汽车之家，其实是站在发展的十字路口。

8年前，汽车之家创始人李想带公司登陆纽交所，迎来高光时刻。如今李想等创始人在内的第一代管理层已经全部离开、中国的汽车市场已经天翻地覆、汽车中介平台的竞争环境也比8年前更加激烈。

先说管理层。2013年上市后，创始人李想在2015年离开，调整方向一头扎进汽车制造领域，追逐“再造一个丰田”的理想去了。不少车友认为，没有李想的汽车之家，已不是他们喜欢和认可的那个汽车之家。

随后原大股东澳洲电讯退出，引发了当时的管理层和大股东中国平安的摩擦，最终平安获得公司控制权，并完成管理层换血。

8年过去了，李想和他的理想汽车在全新赛道取得了阶段性成功，而2021年掌舵汽车之家的是在中国平安有20多年工作经验的龙泉。他此前曾经在平安产险、陆金所和蚂蚁金服都有工作经验，这样的背景让市场不禁遐想汽车之家未来在汽车金融领域会不会有更大的空间可为。

再谈谈中国汽车市场。8年前的中国汽车市场蓬勃发展，新车销售火爆，但在2018和2019年迎来拐点，销量一度萎靡不振，汽车存量市场趋于饱和。

后来新能源汽车入场，2020年电动车大放异彩带暖整个行业，快充技术、高能电池、自动驾驶、人工智能成为带动产业发展的新动力。

汽车行业另一个不容忽视的趋势是，特斯拉、蔚来、理想、小鹏等造车新势力纷纷采用直营销售模式，威胁到传统的4S店经销商模式，这对于做“中间商”生意的汽车之家相当不利。

除此之外，汽车之家也一度“后院失火”，主要业务板块“线索服务”的服务对象——合作经销商数量在2019和2020年连续减少，还曾经因为合作费用涨价而被经销商集体“抵制封杀”。雪上加霜的是，公司2020年12月还因广告不能一键关闭，遭到上海消保委点名，经营遭遇困境。

最后说说汽车之家面临的竞争环境。曾经的汽车之家一家独大、领先同行，但随着信息传播从PC转向移动端，抖音快手等新兴平台切入汽车销售领域，汽车之家的行业地位有被后来者弯道超车的趋势，懂车帝、易车网等新兴竞争对手崛起，不断蚕食市场份额和客户资源。

懂车帝、易车网背后，分别是头条和腾讯两位大金主的身影，砸钱抢份额的战术在这里不必赘述。极光数据显示，2020年四季度，易车系APP增长势头强劲，MAU总量和增速位居行业第一。

强敌环伺下，汽车之家处境可谓艰险。此次赴港融资加油，只是来到旅途中的休息站，汽车之家的前路并不好走。未来汽车之家能否在资本市场讲好故事，仍站在十字路口。