实习记者 | 刘晓涵

3月16日晚间，上海证券交易所披露受理首药控股（北京）股份有限公司（简称“首药控股”）冲刺创业板的IPO材料。首药控股本次拟发行3718万新股，发行后占总股本的25%，中信建投证券股份有限公司为保荐人及主承销商。

界面新闻记者查阅首药控股招股书后，存在诸多疑问。其一，总资产仅2亿元的首药控股拟募集20亿元资金是否过大？其二，作为一家依靠研发谋生的公司，其募集的20亿元中，投入新药研发的资金还不到一半，是否存在不合理之处？其三，据该公司招股书披露，截至2020年9月末，首药控股公司人数仅为147人，而20亿元中的35%都用于建设4.8万平方米的研发及生产基地，目前是否有必要吗？

此外，即使首药控股科创板上市成功，其自研药品是否能上市售卖，在市场中立住脚，也将成为首药股份待解决的问题。

IPO拟募资额是总资产的10倍

首药控股于2016年4月由李文军及其配偶张静共同设立，设立时李文军持股95%。该公司发生过三次增资，四次股权转让，截至2020年9月，该公司股权结构为李文军持股65%，亦庄国投持股8.69%，双鹭药业持股4.72%。

招股书显示，首药控股是一家处于临床研究阶段的小分子创新药企业，研发管线涵盖非小细胞肺癌、淋巴瘤、肝细胞癌、胰腺癌、甲状腺癌、卵巢癌、白血病等肿瘤适应症，该公司现有产品均处于研发阶段，目前还未有上市产品，持续亏损，2017-2020年Q3，首药控股净亏损分别为713.28万元、2181.53万元、3598.57万元，3.00亿元。

首药控股目前主要产品均为在研产品，其中自主研发11项，合作研发12项。根据药品注册管理办法第三十一条，申请新药注册，应当进行临床试验，临床试验分为I、II、III、IV期，首药控股在研产品中进展最快的两个项目进展到第III期临床，一是自研项目SY-707，即第二代ALK激酶抑制剂，二是合作研发项目CT-1139/TQ-B3139，即ALK阳性非小细胞肺癌、MET基因异常非小细胞肺癌。

招股书显示，首药控股2019年总资产2.19亿元，2020年Q3资产总计2.00亿元，此次拟募集资金20亿元，是总资产的10倍。其中8亿元用于创新药研发项目，占募集资金的40%，7亿元用于其研发产业基地的建设，占比35%，5亿元用于补充流动资金，占比25%。

未有产品上市

招股书披露，该公司主营的SY-707为自主研发的第二代ALK激酶抑制剂，用于治疗晚期ALK阳性的非小细胞肺癌，目前研发进展处于二线治疗二期临床并同步开展一线治疗三期临床。

然而，界面新闻记者了解到，2021年3月辉瑞（Pfizer）公司宣布了关于第三代ALK抑制剂获美国FDA批准的公告，对比之下，首药控股的第二代ALK激酶抑制剂还处于临床阶段。不仅如此，市场上目前针对非小细胞肺癌上市 ALK 抑制剂已有不少，主要有色瑞替尼、阿来替尼、布格替尼、劳拉替尼等，首药控股想要在市场上占据一席之位，还需要经受不小的考验。

除此之外，首药控股2017-2020Q3披露的前五大客户存在客户高度集中于正大天晴药业集团股份有限公司（简称“正大天晴”）的问题。

2017-2020Q3，首药控股第一大客户正大天晴的收入占比分别为92.31%、81.89%、89.11%及99.72%。首药控股招股书中对此的解释为：由于公司采用合作研发模式进行药物开发，公司确定候选化合物并完成工艺交接等环节后，由正大天晴进行后续研发，双方定价系双方市场化谈判结果。

对于客户高度集中的问题，招股书解释道：由于报告期合作研发收入较少，因此客户较为集中对公司持续经营不产生重大影响。

但首药控股营业收入构成中对于收入来源披露模糊，并未说明合作开发收入与自研收入的分别占比。由于该公司的自研药品还未上市，预计目前首药控股的主营业务来源主要是合作开发收入。一旦正大天晴单方面终止与首药控股的合作，将导致首药控股失去收入来源。

去年Q3营业成本仅4100元？

招股书显示，首药控股偿债能力指标中2017-2020Q3的流动比率分别为：0.96、0.44、5.29、11.57；速动比率分别为：0.96、0.44、5.29、11.47。

一般情况下，流动比率一般为2左右,速动比率一般为1左右。而首药股份2019年的流动比率和速动比率突然增至5.29，2020年Q3二指标更是超过了11。

由于流动比率的计算公式为：流动资产/流动负债，速动比率的计算公式为：（流动资产-存货）/流动负债，查询资产负债表得知，该公司流动比率过大的原因主要由于流动负债项下“其他应付款”的减少。

其他应付款的减少的原因，主要在于该项下的应付费用款项目减少了1014.42万元，根据招股书的解释，应付费用款系应付北京玉泉慧谷物业管理有限公司的房租和物业费，自2010年7月起，首药股份向北京玉泉慧谷物业管理有限公司租赁房产用于办公及经营使用，经双方协商，公司可缓交相关房租及物业费用，因此在期末形成相应应付费用款。2020年9月，公司与玉泉慧谷进行了款项结算，使得2020年9月末的应付费用款减少较多。

此外，值得注意的是，首药股份流动资产中货币资金为1.69亿元，主要是银行存款，占比高达91.06%，意味着账面存在超过90%的现金资产。

营业成本方面，据招股书披露，首药控股报告期2017-2020Q3的主营业务成本分别为776万元、440万元、139万元、0.41万元。披露的营业成本主要为创新药合作开发项目的相关职工薪酬、房租及物业费、能源费用等成本。

引起界面新闻记者注意的是，首药控股2020年Q3的营业成本仅4100元，而2019年的主营业务成本还是139万元，对于凭空减少了一百多万营业成本，首药控股未做出相关说明。