文|易简财经

3月15日，全球最大电影院 AMC表示，大连万达集团已放弃了对该公司的控股权。

2020年，由于空前的疫情影响，AMC的近1000家影院几乎全部关闭。20年年报显示，AMC院线亏损创下历史新高，亏了45亿美元。

于是“巨亏298亿，万达扛不住了”等等耸人听闻的消息不胫而走。但是昨晚小编仔细算账，作为中国民企在美国最大的一起并购案，万达不但没有亏，还赚了钱。

8年前全球影业的最大并购案

AMC在中国知名度不高，但是在美国，却是历史悠久，无人不知。AMC成立于1921年，到现在已经有100年历史了。多年来，AMC一直是全世界最大的电影院，也是全球最大的IMAX和3D屏幕运营公司。AMC有近1000家电影院，美国620家，欧洲358家。

2012年时，AMC遭遇亏损债务缠身，王健林抓住机会宣布并购AMC。

这个交易是这样的，总交易金额26亿美元，包括购买公司100%股权和承担债务。其中7亿美金是现金，19亿美金是承担债务。

王健林在接受采访时曾表示：“AMC公司债务结构主要部分是一些长期债券，期限十年左右，这些债券主要由华尔街机构投资者持有。由于看好这笔收购以及AMC的发展前景，债券持有人表示不抛售，万达当时也不需要偿还。”

在完成整个收购后，针对解决AMC债务这一焦点问题，王健林又与华尔街债主们几番博弈，AMC前后通过几次修订高级担保信贷融通等一系列操作，实现了债务的“借新还旧”和“借长还短”。

一位业内人士对易简财经表示，在2020年之前，AMC现金流一直不错，一直在偿还这些债务，万达退出对AMC的控制，债务也由AMC自己承担。

 交易价格为报价的5折

回顾这个交易，王健林曾表示：“一开始接触AMC时，他们的报价是很贵的，不算债务的话，100%的股权要价15亿美元。我们花了很长时间谈判，把买家价格打下来。包括黑石、摩根士丹利等AMC的几个股东都是2006年进入的，没多久就赶上2008年金融危机，来不及上市退出。

如果金融危机晚两年，他们包装一下上市，也就没有我们的机会了。这些投资基金都是2012年到期，时间紧迫，AMC那时已经是非卖不可了。所以我们慢慢谈，从开始的15亿谈到最后的7亿。

这个价格我认为很合适。26亿美元的收购价，减掉AMC账上的现金、减掉它持有的一家上市公司的股权，再对应它拥有的5千多块屏幕，每块屏幕算下来是260万美元左右，这个价格在中国都拿不下来，更不要说在美国。”

随后在2013年底，AMC上市，融资3.32亿美元，当时AMC总市值达到约18.68亿美元，万达当时投入的7亿美金几乎翻倍。

从2014年到2020年，AMC每年都分红，万达累计收益达3.26亿美元。

2018年，万达就向银湖投资出售了部分AMC股份，交易总额是6亿美元，其中万达直接收益4.21亿美元，剩下的1.6亿美元用于股东分红，万达作为大股东又得到分红近0.8亿美元，所以万达实际收益约5亿美元。

光这两项，万达已经收回了8.26亿美元。

截至北京时间3月17日收盘，AMC总市值为61.04亿美元，以万达手中握有的9.8%的AMC股份来计算，其价值为6亿美元。

这就是说万达集团2012年投入7亿美金，8年后的今天，已经赚了1.26亿美元，加上6亿美金的股权，万达投资AMC的净资收益至少超过7亿美元，至少是40亿人民币。这笔投资虽然不算卓越，但无论如何不是亏损的。

结语

经过改革开放以来40多年的发展，中国企业有了足够积累，产业链面临升级，海外并购不可避免。

现在中国并购市场全球第二，仅次于美国。但实际上，70%以上的并购都不成功。

资产所有权能给公司带来什么？合并以后资产如何再分配？能否通过交易实现整合价值？等等问题都是海外并购的羁绊。

可以看到，海外并购于企业而言并非易事。万达能顺利操盘当年最大的海外并购案，并且进行了有效管理和经营，已经很不错了。如今万达虽放弃对AMC的控制权，但至少获得2.26亿美元投资收益，并仍然保留了一些股份，可以说是完成了一次不错的“财务投资”。