记者 | 郭净净

3月23日，粮油巨头金龙鱼(300999.SZ)披露创业板上市后的首份年报。2020年全年，该公司实现营业收入1949亿元，同比增长14.2%；实现归属于上市公司股东的净利润60亿元，同比增长11%；毛利率为12.33%，较2019年涨了0.93个百分点。

在营收逼近2000亿元关口之时，金龙鱼的盈利情况却不如市场预期。综合券商等此前观点，市场此前对金龙鱼2020年度的盈利预期大致在70亿元-75亿元之间。之所以如此，或许还要归咎于套期保值操作。

公开信息显示，金龙鱼是国内最大的农产品和食品加工企业之一，其主营业务是厨房食品、饲料原料及油脂科技产品的研发、生产与销售。

2020年，在厨房食品产品方面，金龙鱼实现收入1212亿元，较2019年增长11.42%，毛利率从2019年12.64%升至13%。去年该公司在零售及餐饮渠道的合计销量约1264万吨，同比增长6.9%；截止2020年12月31日，公司拥有已投产生产基地66个。

在饲料原料及油脂科技等产品方面，金龙鱼去年收入724.9亿元，同比增18.93%；2020年该产品的毛利率从2019年的8.68%升至10.66%。

但2020年4季度相比2019年4季度，金龙鱼的饲料原料业务的业绩有所下降。对此，金龙鱼解释称，原材料价格上涨，公司基于套期保值的衍生品截至年末按市值计价的'损失影响所致。

据了解，该公司套期保值期货品种限于在场内市场交易的与公司及下属子公司的生产经营有直接关系的原料、产品、油脂等期货品种，主要包括棕榈油、豆油、菜油、豆粕、菜粕、大豆、玉米等品种。

年报显示，2020年，金龙鱼涉及大豆、棕榈油等产品的公允价值套期工具累积产生公允价值变动收益为-15.56亿元（2019年是8163.5万元）。其中， -11.32亿已随着被套期项目的销售结转到当期营业成本中，-4.24亿元记入年末存货余额中。

这也使得金龙鱼2020年4季度的净利润从2020年3季度的近21亿元降至9亿元，同比降低52.5%，单季度净利率1.7%。同期，该公司经营活动产生的现金流量金额为-87.95亿元，而此前三个季度该数值分别是78.25亿元、20.61亿元、1.08亿元。

不过，金龙鱼称，饲料原料业务下的业绩在期后随着销售能够逐步转回。金龙鱼去年12月发布的套期保值业务管理制度显示，该公司进行商品期货套期保值业务只仅限于业务经营相关的主要期货品种，目的是借助商品期货市场的风险对冲功能，利用套期保值工具规避市场价格波动风险，保证公司经营业绩的稳定性和可持续性。

然而，套期保值用不好会使企业陷入“利润陷阱”。如果企业对原材料市场单边上行的行情判断有所偏差，就会导致套期保值产生平仓亏损。金龙鱼也明白，进行套期保值会遇到基差风险、期货交易保证金不足的财务风险、偏离套期保值宗旨的期货交易风险等。

2020年12月13日，金龙鱼披露，2021年度公司商品期货套期保值业务开展中占用的可循环使用的保证金最高额度不超过（即任一时点都不超过）公司最近一期经审计净资产30%。如拟投入的期货保证金有必要超过最高额度，将按规定执行额度追加审批程序并予以公告。

安信证券此前因此2020年四季度业绩略低于预期，将金龙鱼的投资评级调低为“增持-A”。而华西证券认为，金龙鱼应对成本上涨能力强，原材料价格上涨对公司是利好而非利空，金龙鱼大概率能够消化原材料价格大幅上涨的压力；“退一步来讲，即使短期对利润端有一定负面影响，公司相对同行业消化成本端压力的能力更强，也有助于主营业务市场份额的提升”。

界面新闻记者了解到，2021年2月22日披露2020年业绩快报后，金龙鱼股价便持续下跌。事实上，在业绩快报披露次日，该公司股价便骤跌9.5%，股价跌破百元关口。3月23日，金龙鱼股价报80.09元/股，较2月22日的109.92元/股已经跌了27.14%。

此外，2021年3月23日，金龙鱼披露利润分配预案称，拟以公司首次公开发行股票后总股本（5,421,591,536股）为基数，向全体股东每10股派发现金股利1.11元（含税），共派发现金股利6.02亿元。

金龙鱼还披露，公司拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行不超过100亿元超短期融资券和中期票据，其中超短期融资券注册总额不超过80亿元，中期票据申请注册总额不超过20亿元。