记者  | 刘晓涵

近日，思林杰向上交所递交的招股书获受理，拟登陆科创板，发行新股1667万股。公司主营嵌入式智能仪器模块等工业自动化检测产品，系果链企业。

不同于以往果链公司被追捧，在欧菲光被踢出苹果供应链之后，市场开始意识到果链公司的风险。而近期果链龙头领益智造，维信通信的接连业绩爆雷，导致恐慌情绪在板块蔓延，果链公司普遍大跌。21日，信维通信大跌16%，22日继续走低收跌0.15%，歌尔股份21日大跌7.04%，22日收跌下跌2.70%。

业绩不及预期的领益智造在21日发布公告称将切入新能源车领域，欧菲光在被踢出苹果供应链之后也在谋求自身出路。而此次提交招股书的思林杰，同样面临着对于苹果供应链的重度依赖问题。招股说明书显示，思林杰报告期平均90.02%的收入来源于苹果公司及其产业链。

不仅如此，思林杰的大客户应收账款回款也出现了问题，此外，报告期内思林杰还存在违规排放污染，虚开发票少缴企业所得税等违规行为。

仅一款产品，九成收入依赖苹果

思林杰是一家工业自动化检测领域的高新技术企业，主要从事嵌入式智能仪器模块等工业自动化检测产品的设计、研发、生产及销售，为下游客户智能制造系统、工业自动化检测体系提供定制化专业解决方案。

2018年至2020年（报告期），思林杰营业收入1.21亿元、1.19亿元和1.89亿元，扣非后归母净利润分别为4222.26万元、2863.31万元和5789.87万元，经计算扣非后归母净利润复合增长率仅11.10%，不足20%。报告期内80%以上收入来源于嵌入式智能仪器模块，2020年该比例达到89.01%。

报告期内，思林杰的主要产品嵌入式智能仪器模块主要系根据苹果思林杰的检测需求设计及研发，直接客户主要为苹果思林杰产业链相关的检测设备企业。

服务客户包括运泰利、振云精密、精实测控、广达集团、鸿海集团、精测电子、VIVO、立讯精密、歌尔股份等国内知名企业，并成为全球知名品牌苹（Apple）、亚马逊（Amazon）、安费诺（Amphenol）、脸书（Facebook）、东京电子（Tokyo Electron）、所乐（SolarEdge）等思林杰的合格供应商。

而精测电子、立讯精密、歌尔股份等均为果链成员。招股书显示，2018年至2020年，思林杰通过对苹果及其产业链企业销售产品及提供服务取得收入，分别占当期营业收入的比例为94.72%、85.03%及90.85%，占比较高。思林杰存在对苹果产业链严重依赖。

2018年至2020年，苹果公司销售收入分别为2655.95亿美元、2601.74亿美元和2745.15亿美元，自身业绩存在一定波动。目前，中美两国处于贸易摩擦阶段，如果美国实施对原产于我国的苹果产品加征关税，苹果产业链部分产能可能会从我国搬迁至美国或世界其他地区，以2020年为例将对营收影响1.86亿元，或将成为另一家“欧菲光”。

对赌上市，应收账款回款难

据披露，2020年6月，思林杰及其增资前的全部原股东以及新增外部投资者（中以英飞、英飞正奇、方广二期、视盈科创、深创投、红土君晟）共同签署了包含对赌条款的协议，截至招股说明书签署之日，相关股份回购条款尚未完全终止。

对于财务的影响为，由于对赌协议约定了思林杰回购条款，故思林杰将收到的增资款6500.00万元确认为其他应付款。倘若思林杰2023年6月30日前未顺利实现上市，需履行回购义务。

对赌协议还影响到了思林杰的偿债能力，报告期内，思林杰流动比率分别为2.23、5.35及2.54，速动比率分别为2.00、4.91及2.35。由于赌协议约定了思林杰回购条款，将收到的增资款6500.00万元确认为其他应付款导致流动负债大幅增加。2020年，思林杰的流动比率、速动比率均出现大幅下降。

不仅如此，思林杰的财务还面临着较大问题。招股书显示，2018年至2020年，思林杰应收账款余额分别为4273.37万元、5350.88万元和1.16亿元。值得注意的是，2020年应收账款余额占当期营业收入的比例达到了61.70%。

高额应收账款下，思林杰回款率遭质疑。

一方面，报告期内，思林杰应收账款周转率低于可比公司平均水平。在与同行业美国国家仪器、是德科技、鼎阳科技、普源电子、柏楚电子、维宏股份等同业对比之下，思林杰三年应收账款周转率4.92、2.59、2.34与行业平均大于9次/年的水平严重背离。

对于这种现象，思林杰解释：主要系公司与可比下游应用领域不同，客户的信用政策及结算期也有所区别，从而导致应收账款周转率的差异。

但这不足以说明，思林杰的回款率在2020年大幅下降的原因。据披露，思林杰2020年应收账款全部为与2020年第一大客户运泰利的交易款，期后回款金额仅25%。

另一方面，可以看出思林杰在通过保理的方式对回款做努力，2021年1月1日至2021年5月31日，思林杰收到珠海市运泰利自动化设备有限思林杰通过深圳市高新投商业保理有限思林杰的保理款2338.28万元。但即使考虑上述已实际回款情形，思林杰2020年期后回款比例也才47.44%。其应收账款回款率与未来持续经营能力遭到质疑。

违规排放污染，虚开发票少缴企业所得税

报告期内，思林杰存在未获得环境保护设施验收即生产、未取得排污许可证情形下少量排放污染物，以及因报告期外从第三方取得虚开发票造成少缴企业所得税的税务补缴情况的违法违规情形。

界面新闻记者了解到，2018年12月29日，广州市番禺区环境保护局向思林杰自动化出具穗（番）环管影〔2018〕456 号环评批复，同意思林杰自动化在广州市番禺区大龙街石岗东村钟家庄北路1号A栋建设项目。后续思林杰自动化在该项目竣工后未获得环境保护设施验收即生产的情形。此外，在该厂区的生产过程中，思林杰自动化存在未取得排污许可证的情形下少量排放污染物的情形。 

思林杰对此回应，上述建设项目已于 2020年12月完全停产，目前未再产生任何污染物，思林杰目前生产线搬迁至新厂房，并就新生产线于2020年底取得广州市生态环境局出具的相关环评批复，于2021年2月4日通过竣工环境保护验收，于2021年1月31日获得《固定污染源排污登记回执》，并已与有危险废物处理资质的第三方机构签订危险废物处理协议，完成了各项新厂房的环保手续。

此外，根据招股书披露，思林杰还存在因报告期外从第三方取得虚开发票造成少缴企业所得税的税务补缴情况。

据悉，2021年4月15日，思林杰因存在2016年从供应商深圳市敏陌昌科技有限思林杰取得虚开的增值税专用发票造成少缴企业所得税的行为，国家税务总局广州市税务局第二稽查局对思林杰出具了税务处理决定，要求思林杰补缴税费27.25万元。

此次募集5.57亿元资金，思林杰仍将投入2.67亿元用于嵌入式智能仪器模块项目扩产，1.61亿元用于建设研发中心，其余用于补充流动资金，未有扩大产品计划。