文｜娱乐资本论 麋鹿

3月29日，英雄体育VSPN正式宣布收购电竞内容公司伐木累，这已经是VSPN在近半年内，完成的第四轮资本动作。

去年10月，VSPN完成了近亿美元的B轮融资，除了腾讯领投外，还有天图资本、SIG、快手跟投；随后在今年1月15日宣布收购王思聪创立的香蕉游戏，1月25日完成6000万美元B+轮融资，Prospect Avenue Capital（PAC）领投、国泰君安国际和南丰集团跟投。

据称这次并购速度非常快，VSPN内容事业群总裁、伐木累联合创始人谢帆向娱乐资本论矩阵号剁椒娱投（ID：ylwanjia）透露，双方从初次见面到完成并购，中间只见过三次：第一次初次见面互相了解，第二次一起吃饭加深共识，第三次在谈判桌前，用一天的时间就把所有事情搞定了。

谈判的核心是双方业务细节和行业理解，但是在价格和交易方式上都没有过多纠结，谢帆表示“价格是非常市场化的价格，方式为标准化操作，并没有对赌安排。”

资本涌入、并购频繁也被视作VSPN上市的信号，据相关人士透露，VSPN将在今年内在境外上市。

先后并入香蕉以及伐木累，可以视作VSPN在国内外电竞市场上纵向和横向的扩张，VSPN在国内的电竞赛事运营上，已经占据了相当大份额；而香蕉游戏在海外赛事运营商的经验可以作为VSPN全球化的纵向补充，伐木累在电竞内容制作、运营上的实力可以作为VSPN在业务上横向的补充。

此前完成B+轮融资时，VSPN创始人兼CEO应书岭在接受《娱乐资本论》采访时也表示，“完成B+轮融资后，将拓展更多业务方向，加大电竞制作创新技术投入，加深布局电竞潮流文化IP运营业务、拓展新型电竞产品及内容打造，拓展海外电竞业务版图等。”

其中的重点便是“海外+内容”两大版块，先后通过收购香蕉游戏、伐木累来实现在两大重心上的战略协同。

值得一提的是，在伐木累全员信中，伐木累创始人周豪也表示，在接受VSPN的并购邀约前，他们有很多选择。但是无论电竞概念股被炒的多热，伐木累也保持了独立运营多年，并没有像许多电竞公司一样参与到A股并购的热潮中，如此之快完成并购，双方在愿景上的共识起到了重要作用。

毕竟这是两家完全垂直在电竞产业上的公司，在电竞行业中，这并不多见。

伐木累独立运营多年，为何仅三次会面就决定加入VSPN？

在致全员内部信中，伐木累CEO周豪表示：“在接受英雄体育VSPN的并购要约前，我们有很多选择。”，不过最终与VSPN的价值观和愿景最为契合，于是同意了并购。

电竞MCN一直是热门的并购标的，于2014年成立的伐木累也曾经接触过不少并购邀约，其中有更大规模的电竞MCN，也有A股上市公司，但伐木累始终是一块难啃的骨头，很少参与并购之事，在曾经波及上海大部分电竞MCN的万家文化并购案中，伐木累也未受牵连。

据业内人士称，这次有意向的并购方，除了VSPN，还有同样预计今年上市的小象大鹅，不过最终伐木累仍然选择了VSPN。

难啃的伐木累，为何如此青睐VSPN？除了价值观外，二者的经历和业务互补，才是更大的决定因素。

VSPN和伐木累是比较垂直于电竞赛道上的两家公司，VSPN垂直于提供赛事运营服务，伐木累则提供电竞内容营销服务，比如一家客户赞助赛事，可以去找VSPN投放；如果想购买直播平台的硬广或是主播、解说资源，就可以选择伐木累。

作为服务商，VSPN与伐木累分别承担了赛中和赛前赛后两大服务体系，而且相似的一点是，提供垂直于电竞赛道的赛事运营和内容营销，考验的是团队的能力，对团队的经验要求很高，这一点在市场上很难被取代。

国内的电竞MCN，真正能够垂直在电竞赛道上的并不多，因为在发展过程中，有很多“快钱”的诱惑，比如早期可以炒主播价格卖给平台、可以做秀场直播，或者卖给A股上市公司，加上电竞商业化的不明朗，很多电竞MCN都在实际业务中偏离了航道。

而围绕赛事体系做运营或营销服务，在曾经的直播热潮中看起来走的“很慢”，但如今却稳扎稳打，成为了电竞赛道不可或缺的一环。

在国内的电竞赛事运营上，已经没有什么公司可以和VSPN抢夺市场；而伐木累通过电竞内容营销，年营收已经达到接近10亿的水平。

在这种共同经历的基础之上，双方达成资本运作其实只是一个辅助过程而已。

谢帆表示：“伐木累寻找并购的目的是在电竞这个领域中做大做强，接触过的并购方中，同行业公司多数缺少资本实力，只能够提出换股方案；而上市公司普遍缺乏业务协同性，留给我们更多的是考虑如何退出的问题，但其实我们从来不想离开电竞这个市场，VSPN是唯一在资本实力和业务协同上都完美契合我们的并购方。”

在这次并购完成后，伐木累此前的所有财务投资人都已基本退出。

VSPN+成立，新生VSPN在谋划哪些布局？

合并香蕉游戏、伐木累之后，VSPN成立了新的内容矩阵业务，其中包含伐木累、香蕉游戏等独立运营子品牌，将覆盖电竞经纪业务、电竞内容运营业务、综艺影视剧IP业务、电竞内容营销业务、游戏广告代理等。

从VSPN的并购道路上不难看出：全球化、内容运营是在拿下赛事运营之后的重点发力对象。

VSPN在国内赛事上的覆盖面已经非常广泛，而香蕉游戏在海外十余个城市成功举办过电竞赛事，运营境外赛事的能力是VSPN最重视的一点，两个团队的合并，奠定了VSPN进军全球赛事的基础。

在国内，核心的赛事资源集中于LPL、KPL、PEL等联赛，一个项目一年约举办千场左右，整体数量相比传统体育仍然有限，进军海外，也有利于扩展更大客户和市场资源。

而伐木累更擅长在电竞资源上做内容运营和商业化操作，比如伐木累代理了国内许多主播、战队的直播约或商务约，帮助他们做内容变现，围绕电竞KOL，伐木累已经做了非常多的内容升级，并且也签约了大量KOL，比如电竞战队WE、QGhappy、T1、Gen.G、DK、Team Liquid 等、现役/退役职业选手若风、草莓、微笑、Doinb、GimGoon、Mayumi 等、电竞赛事解说主持人王多多、马老师、骆歆、957 等等，可以与VSPN的战队、主播资源形成更强大的矩阵。

电竞选手的流量很高，但做变现并不容易——这也正是伐木累坚持这个赛道的原因，因为他们相信越困难的事情，能够积累的壁垒就越高，用服务带来高壁垒。

谢帆表示，合并之后，结合VSPN的赛事运营经验，还可以做很多以前无法做的尝试，比如联合KOL举办中韩、欧美对抗赛、娱乐赛，这些内容的群众呼声很高，但国内没有一家公司能够单独做起来。

而VSPN+将垂直于电竞KOL、电竞内容的制作，在斗鱼、虎牙、B站、快手、微博等内容阵地上，VSPN+品牌下的主播与电竞选手，将结合伐木累的制作能力，呈现更多的电竞内容。

如今在斗鱼上大火的KOL解说Gemini，就是伐木累运营的一个成功案例，他曾是QG战队的教练，如今转型做解说，在KPL比赛期间，他的直播热度甚至能超过官方直播间（俗称二台）。

而伐木累后来为他量身定制了更多赛事衍生内容，比如赛事、选手点评，也会邀请其他职业选手、解说来参与节目。

“就像中超和《天下足球》的关系一样。”谢帆说道。

而对于客户而言，做投放就可以不仅限于只赞助一个赛事，或是购买平台的硬广资源，而可以做定制化的内容营销，如何搭配赛事、KOL、硬广等资源，正是伐木累积累多年的能力，而在谢帆看来，电竞相比传统体育，在营销上的搭配和定制，也更加灵活。

并购完成后，谢帆表示两家在业务协同、客户资源上的互补性很高，对于伐木累而言，70%的客户来自于游戏，30%的客户来自于品牌，而VSPN的客户更多以品牌为主。

但谢帆认为电竞仍然是一个目前来看比较狭窄的赛道，活跃在电竞领域的核心主播加起来也就是1000多个，整个市场也就这么大，电竞仍然是一个需要沉下心来做的市场，未来电竞不会比NBA、足球赛事的市场小，但这个过程可能需要10年、20年，目前阶段蹭蛋糕的人多，但还需要更多把蛋糕做大的人。

电竞与直播两个完全不同的行业经常容易被混淆，在国内的MCN排名上，排名依据多数以流水和主播数量作为标准，但广义上的游戏主播有几十万，真正活跃的电竞主播可能也就1000来个，这就导致大量秀场、泛娱乐公会和电竞MCN被混为一谈，以此来界定电竞MCN水准并不精确。

从2014年成立到如今被并购，对于伐木累，谢帆感到最正确的策略就是一直专注在电竞赛道，从诞生初始，伐木累就经历了很多行业的波动。

比如2015、2016年，大量的经纪公司和MCN疯狂抢人，而伐木累没有参与，把精力更多放在了孵化KOL、培养团队内容能力上，培养出了大司马、Doinb这样从草根变明星主播的能力；而资本后来开始影响电竞市场，使不少KOL和创业者希望一次性套现获利，行业中的专注者就更少了，伐木累也没有动摇，反过来看，专注内容的伐木累看起来走的慢，最终却走的更稳，也积累了更高的壁垒。

此前VSPN创始人兼CEO应书岭在接受《娱乐资本论》采访时曾说：“目前VSPN营收最好的部分来自于赛事及内容制作和电竞商业化，未来可预期的收入方式还有电竞衍生产品研发、电竞全板块业务深化以及海外业务扩张。”随着收购的落地，这些版块也正在开发中。

资本市场近年来一直在给电竞铺路，直播、游戏公司上市伴随着“电竞概念股”屡见不鲜，但其中纯粹的电竞创业却很少见，如今腾讯押注、被资本拥戴的VSPN+伐木累，如果抱团上市，将是目前最纯粹的电竞概念股，在近十年的电竞发展中，他们从服务者站到了台前，因为始终锚定的是电竞的未来。