文｜港股解码 慧泽李

编辑｜mila

 公司再穷也不能让股东们勒紧裤腰带？

江铃汽车在2020年报中公告，将一次性大手笔斥资30亿元给股东们分红（拟每10股派发现金34.76元，总股本为8.63亿股），引发了外界的关注。

好家伙，江铃2020年归母净利润也不过5.5亿元，另外还有上百亿的负债，就这，还要玩分红，此举被戏称为“破产式”的豪横分红，投资者对此也是质疑不断。

01  30亿分红为哪般

这可不是江铃第一次大方分红了。

江铃具有高分红的传统，自1993年上市以来已经分红22次，累计分红94亿元，分红率为49.22%。

比如在2017年，江铃就曾抛出22.7亿元分红方案，股利支付率高达329.45%，

2018年，每10股派送0.4元，分红总额3452.86万元，2019年每10股派送0.7元，分红总额6042.50万元。

而此次分红总金额达30亿元，分红比率高达544.86%再次刷新纪录。纵观整个A股历史，也是极其罕见。

30亿分红20亿进大股东口袋。

2020年报显示，江铃前十大股东合计持有80%股份，其中大股东南昌市江铃投资有限公司持有股份41%，将获得分红12.31亿元，第二大股东福特汽车持有32%，将获得分红9.6亿元，前两大股东合计分红就高达20亿。

从这一点来看，不能排除分红目的是让大股东变相套现的嫌疑。

大股东吃肉，散户喝汤。真要是这么简单，想想也不错，毕竟有汤喝总比没汤喝的要强吧。

但是，有些资深的投资者则一针见血的指出，其醉翁之意在于抬高股价，为新一轮融资做准备。

在3月29日和30日这两天，江铃汽车股价就连续触发两个涨停板。

3月31日，江铃汽车开盘再度大幅拉升近6%，三天内公司股价从23.10元/股大幅涨至30.13元/股的近期高点，累积涨幅高达30%。

诡异的是，江铃汽车是在3月29日当晚发布的分红公告，但是公司股价却在3月29日白天表现出强势涨停，利好消息公布之前资金就已经提前入场抢筹，令不少投资者产生疑问，利好消息是不是提前就已泄露？

值得注意的是，江铃在2020年进行一笔5亿元的银行短期借款，利率区间为2.05%至3.15%。那就是说，它手头并不是很宽裕。

高负债可以说是一把悬在脖子上的利剑，说不定哪天会刺入江铃的要害部位。年报显示，江铃2020年的负债已经接近172亿元，应付账款就有100.26亿元。

这应付账款就是采购上游零部件欠下的钱。如果销量不佳，日积月累后果不堪设想，众泰汽车就是活生生的例子。

面对外界的质疑，江铃汽车官方给出的解释是：2020年年底的现金余额为111.22亿元，未分配利润88.64亿元，现金储备较为充裕，且未来一个时期整体营运现金流仍然能够保持强健，因此，董事会拟定高额派息预案回报包括中小股东在内的全体股东。

这个解释，通俗来说就是，咱有钱了、有肉大家一起吃。

有了现金，不还债，还大方的分红，诡异的很。

江铃汽车近3年的表现

江铃汽车目前主营轻客、卡车、皮卡、SUV这4类传统油车和新能源客车、乘用车、货车。

从2019-2020年的产量、销量来看，江铃的主打产品依然是大型的燃油汽车，新能源汽车方面突破不大，全年才542辆的销量。

2017年至2020年营收分别为313.46亿元、282.49亿元、291.74亿元、330.96亿元；实现归母净利润分别为6.91亿元、9183.33万元、1.48亿元、5.51亿元，扣非后净利润分别为1.64亿元、-2.78亿元、-3.08亿元、4.05亿元。

2018-2019这两年，扣非后的净利润为负数，说明江铃卖车是亏钱的，靠着补贴维系生计。

到了2020年，情况出现了好转，由负转正。

需要注意的是，江铃近几年负债总额和负债率快速攀升。

2018-2020年，江铃汽车总负债分别为130.11亿元、138.02亿元和171.99亿元，其中流动负债分别为126.69亿元、134.24亿元和166.42亿元，同比增长5.96%和23.97%。

高负债降不下来，说明江铃在用“杠杆”造车，自我造血功能有待完善。

2016年至2020年五年间，江铃汽车累积实现的净利润不足28亿元，而如今大手笔分红30亿元，着实让人匪夷所思。

众所周知，造车是一件很烧钱的事，无论是大型的客货车，还是乘用轿车，企业都是对资金求之若渴的状态。江铃却反之道而行之，千金散去，究竟为的是什么？

股市分红的常见套路  

分红之后钱没多，这是为什么？

举个例子，假设你有1万股、100元股价的股票，你的账户市值就是100万。现在要是每股分红1元的话，企业就要拿出一元给你，但是你要交2毛钱的税收，然后你的股票要除权扣掉1元。

股票发生分红送股后，会导致上市公司每股股票所代表的每股净资产有所减少，所以股价需要进行除权或除息，以剔除这部分影响股票市场价格的因素，股价会相应调低。

那我们来算一下最后你的得失。你的股价除权后是99元，总的股票市值就变成了99*10000=99万，而你拿到的现金是（1-0.2）*10000=8000元。

最后就是你有99万的股票市值和8000现金，当然，这里有个大的隐藏前提是股价不会发生动荡，现实情况是一旦发生分红，要么涨、要么跌。

而股价的波动带来的损益远远大于这8000元的现金。因此，投资者一定得对企业分红的动机研究明白，而不是盯着分红的现金收益，避免捡了芝麻丢了西瓜。

站在分红的企业角度看，有的分红套路隐藏很深，表面上高价分红，实际上是借此博人眼球，给投资者以“企业经营良好、现金充裕”的信号，来炒高股价，股价一旦上去了，庄家再大幅减持，散户最后被套 。

据统计，目前已有逾600只个股披露了分红派现预案，其中中国神华、招商银行、中国平安、工商银行、建设银行等15只个股拟派现金额超过百亿元。企业经营正常，现金流稳健，作为对投资者的回馈，正常而理性的分红也无可厚非。

其实，对上市公司来说，分不分红跟企业的成长性并没有直接关系。就有相当一部分大公司保持着多年不分红的习惯，比如苹果公司。

不分红的原因是这钱留在公司里再投资进行运作，远比发给股东能赚的更多，而股东如果需要现金的话卖掉一点股票就可以了。

有实力的上市公司不会把精力放在资本市场上搞小动作，而是专注于提升自己的竞争力。