文丨环球老虎财经

未曾等来春风拂面，A股便好似被倒入了日本核废水，并在季风和洋流的作用下，持续震荡中。而让人措手不及的是，市场像拆盲盒似的，每日祭下一只“大白马”。

4月14日，市值4400亿元的“药茅”恒瑞医药股价突现闪崩，盘中一度跌近7%。而截至14日，康弘药业已接连3日跌停。13日，宋城演艺暴跌11.29%、中国中免跌停。此外，美年健康、顺丰控股也于近日出现连续跌停。

巧合的是，美年健康、顺丰控股、宋城演艺、中国中免、康弘药业，基本为兴全基金董承非的“重仓股”。而恒瑞医药虽不在其重仓名单中，但持仓名单确有其位。由此，微博网友戏称董承非“被定点爆破”。

在“投资基金等于投资基金经理”的时代，重仓股接连遭遇暴跌不由令人联想起关于董承非离职的传闻。而随后，兴全基金明确否认离职传闻。

然而，在重仓股接二连三爆雷，年内自高点回撤巨大的情况下，董承非旗下基金净值回撤幅度远远小于市场波动。这其中，一方面与董承非长期采取低集中度的持仓策略关系密切，另一方面与其提前减仓不无关系。

值得一提的是，董承非1月末的内部交流分享会议纪要，曾在市场广泛传阅。根据纪要，董承非明确对2021年持有悲观预期，并直言“这段时间比较轻松，路演也不听，每天就卖点股票”。

事实上，知名机构和顶流基金具备先知先觉的“天然优势”，在路演、调研等线下沟通中获取内幕信息已是行业共识，从而“精准减仓”。值得注意的是，前述这些股票在2020业绩公布前盘口已有所松动。

董承非被“定点爆破”？

重仓股先后暴跌，董承非一时间被推至风口浪尖，甚至上了热搜。

机构抱团白马股接连爆雷后，梳理董承非旗下兴全趋势基金和兴全新视野基金的重仓股、隐形重仓股发现，董承非可谓是“精准踩雷”。而有意思的是，这两只基金的净值回撤幅度有限，远远小于重仓股和同类基金。

据悉，近期业绩踩雷的顺丰控股、美年健康股价至高点以来已经腰斩。而宋城演艺、中国中免、紫金矿业、康弘药业的股价也在短短几个交易日之内，跌超30%。

值得一提的是，董承非长期采取低集中度的持仓策略，其重仓股持仓比例大幅低于同业。此外，旗下2只基金基本采取复制策略，重仓股重合度较大。相关数据显示，兴全趋势投资基金、兴全新视野基金的前十大股票的持仓比例分别仅为46.64%、43.01%，而这数据长期低于许多明星基金经理超过30%。

2020年基金年报显示，顺丰控股、宋城演艺、美年健康、康弘药业均为董承非所管基金的重仓股，但中国中免似乎距离“重仓”还有些距离。

截至2020年末，中国中免仅排在兴全趋势基金持仓的第90位。具体来看，报告期内，兴全趋势基金仅持有中国中免不足3万股，持股市值为761.4万元，占基金资产净值比例仅为0.02%。

于是，有观点指出，基于这般持仓，哪怕中国中免十个跌停，对兴全趋势基金的净值都不会构成大的损害。

而今日祭出的“药茅”恒瑞医药，2020年末数据显示，仅仅位于兴全趋势投资基金的第140位，持股0.77万股，持仓市值86.23万元。逐步对比下来，持仓少之又少。

值得注意的是，对于持仓风格一向稳健的董承非而言，董承非的“重仓股”并不能以当前基金行业普遍意义上的“重仓股”去理解和衡量。

据悉，许多明星基金经理在持仓重点品种上，一般选择单一股票持仓占比为7-9%，但董承非持有的“重仓股”们大多不会达到如此比重。

天天基金网数据显示，从十大重仓股看，兴全趋势投资基金中美年健康持仓占比为2.94%，而兴全新视野基金中顺丰控股持仓占比为3.34%。

事实上，在持仓比较分散的情况下，即使遭遇爆雷股，对基金净值的影响也相对有限。

从兴全趋势净值表现看，其年内净值最高1.128元，4月13日（最新数据）净值为0.988元，今年以来最大回撤幅度12.41%；而兴全新视野年内净值最高2.052元，4月13日的净值显示为1.828元，便意味着其年内最大回撤仅为10.92%。

不难发现，2021年以来，董承非旗下2只基金净值的最大回撤幅度远小于重仓股回撤幅度，而这或许与董承非提前降低仓位有关。

是谁拨动了重仓股的“心弦”？

虽说，2020年的基金年报已经披露，但年报显示的仅仅是截至2020年末的基金持仓情况，与最新持仓可能已经有很大的变化。

值得一提的是，2月下旬，市场正在广泛传阅一份董承非1月末的内部交流分享会议纪要。

早在1月25日，董承非就表示，市场已经脱离基本面，对 2021 年全年比较悲观，在他看来，即使是质地不错的核心资产，如果匹配当前的估值，如果未来股价不大幅下跌，未来很长时间给投资者带来的回报会少的可怜。

另外，董承非还透露，自己基本已经进入防守打法，当前已把自己封闭起来，进入一种极端的封闭状态，完全凭借自己的想法，不理会卖方和内部研究员的看法。同时，指出自己“每天就卖点股票”。

会议在1月末，董承非对于A股市处于极度悲观的状态，不知道市场能持续多少时间，所监控的一些总量指标已经到历史偏高值，预计市场离下跌不会超过3个月，并且已采取预防性动作。

所谓的预防性动作：一是把权益仓位的比重往下压；二是把结构上往更安全更舒服的方向上靠。

而从后续的市场表现看，牛年春节以来，前期表现抢眼的抱团股纷纷大跌，董承非因为降低仓位和提前调仓而大幅减少了损失。

值得注意的是，早在去2020年底的市场亢奋时，董承非便已降低仓位。其中，兴全新视野的股票仓位从2020年三季度末的90.1%降至四季度末的69.45%，兴全趋势的仓位也从去年三季度末的83.23%降至去年底的79.63%。

此外，在2020年的基金年报中，董承非再次表示，投资者要降低2021年的收益预期。

董承非于年报指出，2020年突发的疫情，全球央行实施宽松政策。尽管经济基本面尚有待恢复，但是充裕的流动性依旧使得全球的资本市场呈现上涨的态势，A股市场也不例外。

而“疫情宽松”行情让部分公司的估值水平处于历史相对较高的位置，尤其是A股的部分市值较大的公司，估值水平高企。董承非表示，按照过往的经验，相对较高的估值通常需要一定的时间，通过业绩的增长来消化。

与此同时，“董承非离职导致重仓股发生股价异动”的传闻一时间甚嚣尘上。

而很快，经多家媒体求证后，兴全基金方面给出的回应是“董承非未离职，公司投研团队稳定”。

事实上，乘着2020年的牛市东风，明星基金经理“支配”流量的能力日益加强。尤其是知名机构的顶流基金经历，一旦出现职位变更，往往会对重仓股有所扰动。

首先，为了应对基民赎回的流动性风险，可能会被动卖出持仓应对赎回。此外，新任基金经理上任后的调仓动作也会对重仓股股价带来一定的影响。

值得一提的是，2003年9月便加入兴全基金的董承非，在任职的18年间，已然经历了A股几轮牛熊。虽然业内早有董承非即将离职的传闻，但未曾有确凿信息指出董承非正在走办理离职手续等流程。

先知先觉的机构投资者们

业内人士总结，接连闪崩的白马股至少具有以下2大特征中的一个:1.因前期股价涨幅较多，已提前透支了业绩预期。2.估值较高，当市场对资金预期趋紧时，机构调仓抛售。

当前，尽管央行并非释放从紧信号，但市场预期趋紧，导致机构调仓，前期涨幅较多及估值较高个股相继被抛售。

而值得注意的是，中国中免、顺丰控股、美年健康在业绩公告公布前，盘口已然有所松动。

14日，中国中免发布2021年一季度业绩快报，而中国中免13日股价便出现跌停。

此外，顺丰控股2021年一季度业绩公告发布于4月9日。公告一出，引起一种哗然，公司2021年第一季度净利润将亏损9-11亿元，而去年同期该数据为盈利9亿元。

事实上，作为抱团股的顺丰控股，自牛年春节结束，其股价自2月18日125.18元/股的高点，至4月8日的81.28元/股，已经跌去30.87%。

股价跌于业绩发布前，美年健康似乎表现的更为明显。4月13日，美年健康同时发布了2020年年报和2021年一季度业绩报。而早在一周前，美年健康股价便出现跌停。

在袒露悲观预期且正在卖股票的提前下，董承非能够控制回撤，提前逃离业绩爆雷，其实不难理解。

事实上，在基金的投研能力之外，利用信息不对称获得先知先觉的优势，已是市场和机构投资者之间“公开的秘密”，通过路演、调研等线下沟通渠道获取内幕信息的情况业也已是“行业共识”。

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