文｜执惠旅游

短短五年时间，中东最大的主题公园——迪拜主题公园度假区眼看就要被“玩坏”了。

迪拜主题公园度假区可谓是“含着金钥匙出生”。投资33亿美金，占地面积超230公顷，体量约为2个香港迪士尼，政府开发商（类同国内央企）控股，园区内齐聚好莱坞及世界众多知名IP，如饥饿游戏、功夫熊猫、精灵旅社、蓝精灵、乐高乐园等。但IP“大荟萃”并没有给迪拜主题公园度假区带来理想的业绩。

2016年开业前夕，其剑指“第一年接待670万游客”的目标，实际只完成约三分之一，2018年到2020年期间客流量始终未得到有效增长；截至2020年底，其运营商DXB Entertainment（下称DXBE）仍有约1亿美元一期项目建造相关的债务需偿还；原计划扩建的六旗主题乐园夭折......

截至2020年9月，累计亏损已达DXBE总资本的78%，其中，第三季度新增亏损2.38亿，成为致使DXBE从上市走向私有化的重重一击。

2020年12月，大股东向DXBE发出收购要约，以每股0.02美元的超低价收购DXBE流通股票，如果私有化未能顺利进行，将考虑破产清算。

被DXBE寄以引流希望的迪拜世博会延迟至今年10月，在疫情尚未结束的情况下，迪拜主题公园度假区要想等到大批国际游客重返，还要看公司能否度过眼前的亏损和债务大劫。

私有化或破产清算，再无其他选择？

2014年，中东主题公园巨头DXBE在迪拜旅游业蓬勃发展的浪潮中上市了，这家自信满满的土豪企业，给其运营的迪拜主题乐园度假区定下了一个目标——开业第一年要接待670万游客。

理想很丰满，现实却给了DXBE残酷一击。迪拜主题公园度假区2017年的游客量、营收远不及预期，亏损高于预期。

DXBE财报显示，2017年，迪拜主题公园度假区共接待230万游客，未达到670万游客的目标；全年营收1.5亿美元，远低于6.66亿美元的预期；全年亏损3.04亿美元，高于分析师预计的2.43亿美元。自2014年上市以来，公司一直没有进行任何分红。

第一年的业绩滑铁卢像是一个巨大的阴影，在之后的四年里始终笼罩着DXBE。度假区开业四年多来相继亏损，背后的股东和债主等不及，DXBE被迫削减成本、降低门票及重组债务，甚至轮番更换CEO。其不仅与多家银行签署为期三年的11.4亿美元本金延迟支付协议，还与大股东达成3.27亿美元的债务转股协议。

接连的亏损、债台高筑，导致DXBE资金枯竭，园区扩张计划一并夭折。

原计划作为二期项目筹建的六旗主题乐园在2019年终止，DXBE向六旗娱乐支付750万美元达成和解，接下来五年内，DXBE具有六旗在中东地区的品牌授权优选购买权。从这个角度来看，DXBE依然对六旗乐园项目怀揣希望，在早期规划项目时DXBE就曾表示，至少要在六旗乐园内建成三座打破世界纪录的骑乘设施。

到2024年之前，DXBE会否重启六旗乐园项目的建设，还是一个未知数。但至少在当下不会，债务缠身已经使DXBE应接不暇。

DXBE财报显示，截至2020年底，DXBE仍有3亿迪拉姆一期项目建造相关的债务需要偿还，管理层仍在继续与债权人协商最长分期四年还完，以上提到的现有资金主要用于支持度假区日常运营。此外，公司还与借贷财团达成协议，现金利息降至1%，为期15个月，至2021年6月。

早些时候的疫情更是加剧了DXBE的亏损，财报显示，迪拜主题公园2020年接待游客量仅为80万人次，实现营收1.44亿迪拉姆，与2019年的4.99亿迪拉姆相比下降超70%。2020年共计亏损26.58亿迪拉姆（约合7.24亿美元），是19年的三倍多，现金流为-1.98亿迪拉姆，而剩余银行债务高达41.48亿迪拉姆（11.32亿美元）。

重重压力之下，大股东Meraas意图把DXBE带离股市，走向私有化。

2020年12月，Meraas向DXBE发出收购要约，以每股0.08迪拉姆（约合每股0.02美元）的超低价收购DXBE流通股票，要约内容还包括将16亿美元的债务转成权益，其中4.03亿美元为债券。2021年3月，DXBE股东被敦促接受Meraas的收购提议。

私有化不是DXBE唯一的选择，但可能是目前最好的选择。如果私有化成功，至少将减轻上市维护成本，提高战略灵活性。在其交给迪拜金融市场的一份报告中提到，如果私有化未能顺利进行，将会考虑破产清算。

怎么“玩坏”的？

拿下多个全球顶级影视IP资源，又有政府主导的投资开发商全力支持，中东最大的综合性主题乐园度假区为何会高开低走，步向私有化？

迪拜主题公园度假区2016年10月开业，是中东最大的综合性主题公园。度假区占地面积超230公顷，体量超过201公顷的东京迪士尼，总投资超33亿美元，包括迪拜好莱坞电影乐园、全球唯一的宝莱坞乐园、迪拜乐高乐园、乐高水上乐园等景点。

园区齐聚好莱坞影视公司及世界知名IP，包括狮门影业的饥饿游戏、梦工厂的功夫熊猫、哥伦比亚/索尼影业的精灵旅社，以及蓝精灵、乐高乐园等。

DXBE打造这样的“IP大杂烩”度假区，首先一个大的背景是，迪拜靠石油完成资本原始积累，但其石油储量并不丰富，只占阿联酋的5%，而旅游业是迪拜产业转型重点，从客观上带动了对主题公园的投资，甚至一度出现投资过热的现象。

此前宣布2020年世博会计划在迪拜召开，预计吸引2000万国际游客，这一次，迪拜想让主题乐园搭上这班顺风车，借机吸引大约250万游客到各大主题公园。

电影、动漫等流行文化，是可以“绑定”最多人群的娱乐产业，借此来吸引游客，是迪拜大力发展主题乐园的逻辑。主题公园研究顾问约翰·纳格表示，“过去要建造一座主题公园，通常会选择一个契合当地特有元素的主题；而现在却恰恰相反，需要将一个概念变得全球闻名，比如漫威动画等。”

同时，近年来中东地区主题公园市场异常火爆，除迪拜主题公园度假区外，阿联酋现有多个世界级知名主题乐园，比如，阿布扎比法拉利世界、阿布扎比华纳兄弟电影世界、迪拜IMG探险世界等，之前宣布在建的还有沙特六旗主题公园、迪拜全球最大的室内冰雪乐园、阿布扎比亚斯岛海洋世界等。

聚集更多的IP吸引更多游客，并借助“IP多样”的噱头打造与区域内主题公园的差异化，或是DXBE打造如此大体量度假区的考虑。

但是，IP大杂烩的玩法也导致度假区缺乏亮点。尽管迪拜主题乐园引入梦工厂、乐高、哥伦比亚等全球知名IP，但除了针对印度游客的宝莱坞乐园，其他乐园内能够吸引全球粉丝慕名而去的特色景点很少。多种IP之间不具有协同性，这些主题景点对其他看过此类景点的游客吸引力大大降低，各IP的吸引力也远不如迪士尼等强大IP。

比如，英国是迪拜入境游排名前几位的国家，但英国有世界上最受欢迎和游客量最多的乐园，想必英国游客也不会选择去迪拜主题公园看乐高乐园景点或住乐高酒店。同样的道理也适用于好莱坞乐园对美国游客的吸引力，以及这一地区华纳兄弟电影世界对已有类似乐园的西班牙和德国的吸引力。

亮点不足之的同时，门票定价又偏高。迪拜主题乐园度假区官方定价一日两园，295迪拉姆，按照当前汇率折合人民币为545元，两天之内游玩所有四个乐园，需要525迪拉姆，折合人民币为971元。日本东京迪士尼票价为458元，迪拜IMG冒险世界乐园票价为527元。

除了缺乏特色之外，天气炎热、交通通达性差、区域配套不足等问题，成为阻碍游客量增长，二次消费低的一个个壁垒。

交通通达性差：

迪拜主题公园度假区位于迪拜最西边的郊区，GPS定位已显示为阿布扎比，距离迪拜市中心车程时间为50分钟左右，但是对于大部分游客来说，公共交通是第一选择。据悉，当地无直达地铁，需要换乘定点班车，一小时一班，总时长超过两小时。虽然运营方积极了解游客交通偏好，并与阿联酋航空、迪拜机场、运输局等合作解决交通问题，但如果相距太远，从机场或其他地方而来的国际游客可能宁愿去其他地方游玩。

天气炎热：

迪拜主题公园度假区大多数设施在室外，虽然有利于减少建设成本及有足够空间发挥创意，但在非常炎热的几个月对游客的吸引力大大降低。迪拜是世界上最受欢迎的旅游目的地之一，国际游客或许更愿意去帆船酒店等更知名的地标景点，而不会选择，距离远又暴晒在外的主题公园。另外，相比华纳兄弟电影世界和IMG探险世界世界上数一数二的室内主题乐园，迪拜主题公园室外的项目会更游客谨慎做出前往游玩的决定。

区域配套不足：

地处郊区，环绕乐园的配套较少，仅有一处奥莱购物中心，内部配套小体量商业及酒店，不足以达到聚集人气的效果。商家积极性不高，入住数量很少，游客和商家都比较少，这是二消低的主要原因。

度假区内的零售餐饮中心Riverland Dubai 80%以上出售给商户，但由于淡季或炎热天气游客量稀少，很多商家没有开业。这几个就是一个循环关系，各种原因造成游客未能入园，游客量低对商户的吸引力大大下降，这又让入园游客感觉没有更多餐饮或娱乐的地方。

财报显示，2020年迪士尼主题公园度假区内的三大业务收入分别为：主题公园9700万迪拉姆、酒店3800万迪拉姆、餐饮购物700万迪拉姆，除酒店住宿之外的餐饮购物等二次消费少得几乎可以忽略不计。

对迪拜主题公园度假区而言，当务之急是吸引国际游客进入主题公园。国际游客不仅能提升园区接待量，还能大大提升酒店住宿、餐饮购物等二次消费收入。

据公开资料，2019年访问迪拜的过夜外国游客数量增长5.1%，达到1670万人次，最大客源国印度游客数量近200万，与2018年超过200万相比有所下降，而2019年入境迪拜的中国过夜游客数量增长15.5%至98.9万人次。资料还显示，2019年迪拜的前六大客源国是印度、沙特、英国、阿曼、中国和俄罗斯，这些国家的游客总数超过700万。

但如何让这些游客进入迪拜主题公园，仍是运营方需要大力提升的地方。此前2020年世博会计划在迪拜召开，预计吸引2000万国际游客，迪拜也想借此机会吸引大约250万游客到各大主题公园。随着疫情波及全球，这对严重依赖旅游业的迪拜可以说是致命打击。

IMF预测称，2020年阿联酋经济可能因疫情萎缩9.8%。虽迪拜世博会延迟至2021年10月，在当前疫情防控任务尚未完全结束下，迪拜主题公园要想等到大批国际游客重返，还要看公司能否度过眼前的亏损和债务大劫。