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诺奖得主汉森:中国金融市场需要稳定的政策 干预可能会有反作用

对于中国的金融市场,汉森认为,中国金融市场正在经历一个学习的过程,在此过程中,政策制定者出于对金融市场波动的担忧,采取了干预行为,但他提醒,此类干预很多情况下也会起到反作用。

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2013年诺贝尔经济学奖得主拉尔斯·彼得·汉森(Lars Peter Hansen)日前出席上海交通大学120周年校庆活动,并作为第六届“诺奖交大行”主讲嘉宾,讲述不确定性在变动环境中对经济的影响。

汉森指出,经济变得越来越复杂,但复杂的问题并不一定需要复杂的解决办法,简单稳健的政策可以避免在经济环境中再添不确定性,从而减少对经济增长的负面影响。关键在于,要增加政策的公开性和透明性,这将更有利于企业经营者做出最优的经济决策,从而推动经济的发展。

2008年金融危机之后,政府决策部门开始意识到未知风险的存在,因此增加了对于不确定性的关注,各国也推行了复杂的救市方案。

汉森认为,对金融市场的监管是一个复杂的问题,但决策制定者必须意识到,他们对于金融市场与宏观经济的关联性的认知是有限的,复杂的解决办法常常会起到反作用。“复杂的解决方案可能是假装我们了解太多,假装我们对结果的预测是正确的,”汉森说,“但事实并非如此。”

美国在2010年通过了一项多德-弗兰克法案(Dodd-Frank Act),被认为是“大萧条”以来最全面、最严厉的金融改革法案,其核心内容是在金融系统中保护消费者。根据多德-弗兰克法案中的条款规定,2011年7月15日起禁止美国公民进行所有贵金属(包括黄金、白银)柜台交易。

汉森指出,多德-弗兰克法案是一项非常复杂的解决办法,但它也是起到反作用的。比如说,大的金融机构显然是要受到监管的,但在复杂的监管方案下,它们未来就不会碰到破产的风险了吗?害怕失败有时候会让人成功,但当人们都不太畏惧、害怕了,有时候就会起到反作用。

同样,对于中国的金融市场,汉森认为,中国金融市场正在经历一个学习的过程,在此过程中,政策制定者出于对金融市场波动的担忧,采取了干预行为,但他提醒,此类干预很多情况下也会起到反作用。

“央行可能会说,金融的监管是很复杂的,所以这需要一个复杂的解决方案,但是我觉得并非如此。”汉森说,在制定政策时需要考虑到不确定性,考虑到各种各样模型的局限性,这种情况下可能能够给出更好的决策。金融市场显然要有一个框架非常明显的政策体系才可以稳健运转,所以,更加稳定的政策对于金融市场向前发展非常重要。

汉森提出,“稳健”政策在不同的模型环境中都表现良好,但他同时强调,简单稳健的政策,应是可以推动透明,可以减少不确定性,更复杂的工作应该着眼于,如何评估政策制定者和私营部门之间对于不确定性的感知,以及他们之间的相互作用是怎样的。

尽管汉森自称并不是一个中国专家,但他仍对中国经济给予了较大关注。除了对金融市场的关注外,汉森还提出,创新经济得到怎样的政策鼓励,可能会比GDP更好地反映中国经济的增长。

对于受到广泛关注的中国GDP增速,汉森认为,GDP只是一些统计数据而已,并不是一项很好的指标,如果真的要了解经济增长得怎么样,就要看政策对创新企业是怎样鼓励的,比如说,政策怎样给创新企业进行融资,这些企业的发展是否能得到足够多的资源,企业获得资源是否要通过代价很大的中间环节等。

“这是我所看到的中国市场正在经历的一些学习过程,金融市场和创新经济这些问题将来可能会比较重要。”汉森说。

近年来,拉尔斯·彼得·汉森的主要研究侧重于研究如何度量宏观经济的长期风险与不确定性,如何通过投资者行为来衡量投资者对不确定性的判断,以及长期风险与不确定性对于资产价格和宏观经济政策制定的影响。

汉森的研究核心是探讨在宏观经济与金融市场的内在关联性,他提出建立恰当的宏观金融动态模型来描述经济系统中的各种变量(消费、企业生产、金融市场资产价格等)之间的动态联系,并以这些模型为基础,利用“距方法”等计量经济分析方法,充分利用现有的有限数据对模型进行估计和模拟,从而找到经济变量对冲击(shock)的反应以及反应的敏感性。

汉森同时指出了在建立动态经济模型时,考量经济行为人(如消费者、企业经营者等)面对不确定性时的决策,以及经济行为人的决策对于市场价格和资源配置的影响的重要性。而经济行为人面对不确定性包含风险、不确定性、以及模型的设定错误等多种因素。

汉森研究方法的实际意义巨大,通过模型模拟可以得知,如果冲击到来,经济体系的相关变量会如何反应,应用这样的研究方法,可以更为有效而准确地对实际经济进行经济前景的预测,如国际油价、利率变动、对经济增长、经济波动等经济变量的影响,从而可以给政策制定者提供重要的理论依据和量化参考。

对于投资者来说,他们常常面对如何对未来做出有意义的预测的难题。投资者解决这个难题的办法是给自己对未来不同的预想设定不同的置信度。随着时间的变化,新的证据或者新的情况会出现,因而这个问题的影响力也会不停变化,因此对于长期不确定性的担忧甚至会影响短期的价格。

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