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疯狂铁矿石让大商所再出手,新规能有几分降温疗效?丨钢市观察⑪

新政策一定程度上提升了国产矿的交割便利性。

图片来源:视觉中国

记者 | 王勇

铁矿石期货市场炒作热烈,大连商品交易所(下称 大商所)开始出手。

5月11日,大商所发布《关于就铁矿石期货合约及相关规则修改方案征求意见的公告〔2021〕7号》(下称 征求意见),主要提出将下调标准品铁品位,修改品牌升贴水,拟增加滚动交割等政策。

修改方案拟适用于大商所发布正式规则修改通知后的新上市合约,意见征求截止日期为2021年5月15日17:00。

通常来讲,政策措施公开征求意见时间应在5个工作日以上。该征求意见在时限上勉强满足这一条件,在一定程度上可以看出该征求意见的紧迫性。

当前铁矿石再次变为疯狂的石头。5月10日,国内铁矿石主力合约报收1326元/吨,创历史新高。

根据大商所发布的方案,此次合约及相关规则修改内容突出体现在下调了期货标准品铁品位,将标准品铁品位由62%下调至61%。

新标准品质量要求,资料来源:征求意见。

同时,在仍限定可交割品牌的前提下,以质量升贴水为主、对质量升贴水和品牌升贴水进行调整。

大商所官方发布的解读文章称,市场专家表示,随着矿山开采时间的推移,现货市场矿石品位近年呈下降趋势。经测算,目前主流中品铁矿石铁品位典型值的平均值为61.4%。

大商所认为,将标准品铁品位由62%下调至61%,符合当前市场主流矿石的铁品位以及国内钢厂的实际需求。

“62%的标准使期货交割主要集中在国外矿山或矿种,交割量受限,逼仓的风险变高。下调至61%后,可交割范围扩大,将减少逼仓的可能性。”一位不愿具名的业内人士向界面新闻记者表示。

逼仓是指交易一方利用资金优势或仓单优势,主导市场行情向单边运动,导致另一方不断亏损,最终不得不斩仓的交易行为。

上述人士强调,调整标准品铁品位,也是避免或减少期货过度炒作投机的一种手段。

除调整标准品铁品位外,大商所还对期货质量升贴水、品牌升贴水进行优化。

质量升贴水方面,一是增设质量范围要求,设置铁品位指标的允许范围为大于等于56%;二是调整铁、硅、铝、磷、硫各指标的升价和扣价区间及标准;三是动态调整铁品位指标的升扣值,大商所拟对铁品位指标的升扣按矿价分档设置,根据不同矿价区间确定适用的升价和扣价值。

升贴水,是指在确定远期汇率时,是通过对汇率走势的分析确定其上升还是下跌。如果远期汇率比即期汇率贵则为升水,反之则为水。

大商所表示,铁矿石属于资源型产品,标准化程度差。近年来,受国内外疫情、现货供需变化、货币政策等因素影响,各品牌间现货供需关系存在较大差异,品牌价差变化频繁且波动较大。

例如,2019年初至今,卡拉加斯粉、超特粉与PB粉之间最小价差分别为40元/吨、-62元/吨,最大价差分别为249元/吨、-410元/吨,最大价差约占矿价的一半。

大商所认为,期货合约标的的稳定性要求及铁矿石相对固定的品牌升贴水,使在现货矿价出现大幅波动时,动态变化的现货品牌价差与相对固定的期货升贴水无法保持同步,个别品牌、质量升贴水设置值会出现与现货市场变动不一致的情况。

在新合约中,铁矿石品牌升贴水占各品牌价差的比例将有所下降。

例如,现行制度下,卡拉加斯粉质量升贴水、品牌升贴水分别为30元/吨、35元/吨,总升贴水65元/吨。新方案下,其质量升贴水、品牌升贴水分别为109元/吨、15元/吨,总升贴水124元/吨,品牌升贴水占总升贴水的比例从54%下降至12%。

同样,金布巴粉、超特粉品牌升贴水的占比从现行的45%、55%下降至0%。

这一政策调整后,将有利于国产矿进入交割环节。

大商所对此表示,由于本次调整提高了质量升贴水的比重,在可交割品牌中,品质较好的国产矿升水幅度有所增加,在一定程度上提升了国产矿的交割便利性,在服务国产矿发展的同时也有助于抑制盘面过快上涨。

铁矿石品牌升贴水拟按下上表调整,资料来源:征求意见。

这并不是大商所第一次对铁矿石品牌升贴水等方面发布政策。

去年底,铁矿石冲高破千元大关。12月11日,大商所发布了《关于就铁矿石定期调整品牌升贴水及增设可交割品牌公开征求意见的公告》

金联创钢铁分析师于菲曾对界面新闻称,定期调整品牌升贴水,算是实施动态品牌升贴水的一种方式,可以更加贴近市场和需求的变化,进而及时调控仓单成本。

今年4月底,中钢协副会长骆铁军在接受界面新闻记者采访时表示,“中钢协正在会同大连商品交易所,推动期货交割制度的改革,以遏制投机资本的炒作,最终使失灵的市场机制恢复正常。”

征求意见的发布,显然是两者在对铁矿石合约制度、升贴水设计等进行调研后的结果。

大商所提出,新合约实施后,铁矿石期货在保持多数情况下经济交割品仍为主流中品矿的同时,将会进一步缩小经济交割品价差,有效扩充可交割资源。

据其测算,新合约的次经济交割品与最经济交割品平均价差将从11元/吨缩小至9元/吨,二者价差区间在10元/吨以内的概率从50%提升至70%,经济交割品库存量平均提升近30%。

大商所还拟在新合约中增加滚动交割。

根据此次征求意见,在交割月第一个交易日至最后交易日的前一交易日期间,由持有标准仓单和交割月单向卖持仓的卖方客户主动提出滚动交割需求,并由交易所组织匹配双方在规定时间完成交割。

大商所对此表示,这更贴近于现货消费和贸易习惯,丰富买卖双方参与期货交割的途径,将有效延长交割窗口期,加快仓单的流转,减缓大量集中交割对库容和运输的影响,有利于交割业务平稳开展。

焦煤、焦炭等期货已经在实施滚动交割制度,并逐渐成为主流。其中,焦煤2104合约滚动交割占比75%,焦炭2104合约的交割客户全部采用滚动交割。

此外,此次修改规则中,首次引入跟随矿价变动的质量贴水系数X。根据规则,大商所将在每年的3月、9月最后1个交易日指定X。

上海东证期货分析指出,在价格剧烈波动时,3月、9月末对质量升贴水X的调整可能引起不同合约之间交割基准的不一致。

5月12日,铁矿石期货2109合约早盘以1307.5元/吨小幅高开,开盘后价格震荡上行,午盘收于1305.5元/吨,涨0.42%。

中州期货认为,铁矿石短期观望为主,等待海外需求见顶或国内需求边际下滑后做空。

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