文|每日财报  刘阳

“未来，产能就是利润。”一位国有钢铁企业的老总自信满满的说到。

诚然如此，2020年，钢铁行业的平均吨钢毛利为296 元，而最新的数据显示，五大产品的长流程吨钢毛利已经攀升到1200元以上。

疯狂的铁矿石

2011年，在中国四万亿基建的带动下，铁矿石指数曾创下每吨191.5美元的历史天价，而现在，早就突破220美元了。

究其原因，通胀是其中的一个逻辑，但更根本的恐怕是认为控制所导致的。

目前世界上有四大铁矿石巨头，巴西的淡水河谷，澳大利亚的力拓、必和必拓和FMG，合计垄断了全球一半以上的铁矿石资源，其中澳大利亚是全球最大的铁矿石输出国。

作为世界第一大钢铁生产国，中国生产了全世界一半的钢铁，是铁矿石最大的买家，去年进口量达到11.7亿吨，但在和四大矿企打交道的过程中屡屡被收割。

2010年之前，铁矿石的采购采用长协机制，但垄断了铁矿石资源的矿企不断涨价，中国钢铁企业不得不每年多增加支出来维持经营，那么钢铁价格下跌，铁矿石价格也保持刚性。

此后，国际上改用普氏指数作为定价基础，但这一指数更加不合理，极易被操控。

2020年12月，中国钢铁工业协会副会长骆铁军就曾在公开场合表示，普氏指数已经偏离其初衷，与现货成交样本大幅脱钩，高度依赖于期货和掉期，用现货小样本确定指数再确定长协价格的定价机制，极易被操纵。

这一说法并非抹黑铁矿石巨头，早在2019年，普氏62%铁矿石价格的年内涨幅高达80%，市场给出的理由是淡水河谷发生矿难，铁矿石减产。但现实情况是，发生矿难的铁矿对全球铁矿石供应的影响不足2%，而且后来的数据证明，凭借其他矿山的增产，当年铁矿石产量还是增长的。价格并不能反应市场的合理供需情况。

2020年，中澳关系紧张，铁矿石再次飙涨，近期中澳关系再次降至冰点，铁矿石瞬间暴涨，铁矿石几乎成了澳大利亚政治博弈的筹码。

为了不被“卡脖子”，中国已经在行动了。

首先，加大对其他地区的铁矿石进口，去年印度同期对华出口铁矿石暴涨88%至4480万吨，而今年3月还有510万吨印度铁矿石在中国港口卸货，创下月度最高纪录。

此外，增加炼钢原料来源，减少对铁矿石的依赖。国家公布将在5月1日起调整部分钢铁产品税费，包括部分废钢进口零税费，日韩2国送上大单：再生钢铁原料接近9000吨。

铁矿石价格的飙升是钢铁价格上涨的一个重要原因，但不是全部原因。

需求回暖，限产升级

钢铁是一个具备强周期属性的行业。按照统计学规律，中国的库存周期一般为40个月，2019年年底是上一轮库存周期的终点，新一轮补库存周期本应接棒启动，但却被疫情打断。直到去年二季度，压抑的需求开始集中释放，自此，钢铁内需的同比增速始终保持在两位数。外需复苏是在去年四季度，风向标是美—中钢价价差在2020Q3见底（-$90/吨）后快速反转，并在今年一季度创出+$450/吨的历史新高。

在需求端提振的同时，国内钢铁产业却在政策的指引下控制产量，目的是进一步减排。

2021年2月，中钢协发布《钢铁担当，开启低碳新征程——推进钢铁行业低碳行动倡议书》，钢铁行业进入低碳元年。

作为工业部门第一大碳排放来源，钢铁行业碳减排是我国实现碳中和目标的重要一步，且产量削减是钢铁行业最为有效的减排手段。

3月19日，唐山市率先发布减产通知，要求东华钢铁等七家钢铁企业上半年执行限产50%的减排措施，下半年执行限产30%，另外还有16家钢铁企业全年执行限产30%的减排措施。山东省则要求在2021年12月底前，淘汰炼钢产能465万吨，炼铁产能507万吨，关停退出地炼产能780万吨，焦化产能180万吨，以降低相关污染物排放。

中泰证券在最新的报告中支出，在产能过剩条件下的区域性限产，是不会带来总产量下滑的，因为闲置产能会弥补限产区域的减量，这种情况下，总产量由需求决定。3月份内外需旺盛，且处于旺季，由此推动钢产量出现明显提升。唐山、邯郸限产后，目前行业产能已不再过剩，如果后期限产政策进一步加剧那么确实有可能达到压缩总产量的效果。

此外，工信部近日发布的《钢铁行业产能置换实施办法》显示，自2021年6月1日起，无论建设项目属新建、改建、扩建还是“异地大修”等何种性质，只要建设内容涉及炼铁、炼钢冶炼设备地点、型号、规模等任一变化的，须实施产能置换，而且大气污染防治重点区域严禁增加钢铁产能总量。

机构测算的结果显示，2021年，国内钢铁行业的供需缺口将达到3000万吨，行业供需格局发生了根本性的转变。

全球范围内掀起了钢铁热，摩根士丹利将美国钢铁公司评级从“持有”上调至“增持”，目标价从24美元上调为32美元。

展望未来，低碳是钢铁行业的必由之路，而电炉钢的碳排放量相较长流程高炉炼钢约低30%，目前电炉钢在世界上的平均占比已经达到28%，而中国只有10%左右，成本高是主要的阻力。不过随着铁矿石价格的不断攀升，高炉炼钢的成本优势在下滑，电炉钢的吸引力得到提升。

其次，以废钢为原料的电炉钢可以在一定程度上减轻对铁矿石的过度依赖，符合国家目前的政策导向，因此关注相关结构性的机会。