作者：Gary li

美国市场对中国频繁发起的海外并购是一种复杂的心态：恐惧、敌意和期待。

截止4月中旬，中国企业和个人海外并购的规模已达920亿美元，接近2015年的历史最高纪录1030亿美元。

4个月时间，接近去年历史新高的并购纪录，却让美国市场大呼“看不懂”。他们觉得中国的某些并购简直是“饥不择食”和“赔本”的买卖。华尔街最近甚至兴起了一个口头禅，对于不熟悉的大手笔买家，他们均称为“我们从没听说过的那个什么来自中国的买家”。

从年初万达用35亿美元并购好莱坞电影公司传奇娱乐（Legendary Entertainment），及海尔用54亿美元并购GE的家电业务，再到安邦保险欲用140亿美元并购喜达屋的沉浮，再到最近的盛大集团用3.4亿美元购买投资大佬Nelson Peltz在美盛集团（Legg Mason，成立于1899年的股票交易公司，目前市值 37亿美元，管理的资产规模是6960亿美元）的少数股份，美国的主流媒体无不详尽报道，但却难以理解中国企业和个人的海外并购到底是图什么。

随着中国企业的崛起和国际地位的不断加强，海外并购趋势愈演愈烈。美国做为最重要的市场之一，他们对中国海外并购的态度非常复杂，又爱又恨。所以，聆听美国市场对中国企业海外并购的声音，要一分为二地来看。

《纽约时报》眼中的三种类型的海外并购

《纽约时报》于4月14日发了一篇Rob Cox的评论文章。他把中国的大手笔海外并购分为三种类型。一种是符合国企或大型企业国际化的需要；一种是出于私人企业家和个人投资者的虚荣；另一种是为了行业扩张的需要。美国主流媒体在关注每起并购案商业逻辑的同时也十分关注中国投资人的“动机”。

在美国人眼中，中国大型国企（主要是央企）的海外并购主要是出于第一种目的。比如中石油、中石化的海外并购案，以及在今年年初中国化工集团用430亿美元超大手笔并购国际农业化工巨头Syngenta。美国人对中国国企的海外并购尤其敏感，他们天生地乐于找寻国企海外并购的政治动机。

这或许在一定程度上表明美国对中国海外并购与生俱来的敌意。他们总是揣摸或强加于国企海外并购的政治目的，从中也可以看出美国对中国复杂矛盾的心态。一方面美国希望与中国有更多的合作，但当中国资本开始大举进入美国时，他们又怀有敌意和恐惧，这就是美国市场对中国资本的态度。

对于私人企业和个人的海外并购，美国人也喜欢首先分析其政治动机。阿里巴巴购买香港的《南华早报》就被《纽约时报》解读为中国私企提升中国国际形象的虚荣心使然。虽然中国人觉得这是内地和香港之间的自家人交易，但西方媒体更倾向于把香港作为一个自由金融港或中国和海外市场沟通的桥梁。

随着中国经济实力进一步增强，很多中国的海外并购早就跳过香港而直接和欧美发达国家进行交易。其实美国人，尤其是那些在中国已经赚得金玉满钵的机构投资者诸如黑石集团（Blackstone）、高盛和摩根大通等等，早就知晓跳过香港直接和内地打交道。 华尔街要在中国投资或寻找买家也早就不以香港为入口，而是直接飞到北京或上海进行谈判。

对于明显的行业扩张的并购，美国媒体的态度可谓是一分为二。一方面对中国企业和个人投资的进一步做大心存敬畏甚至警惕，另一方面对中国企业和个人投资的“盲目性”表示不解。万达、海尔以及已经搁浅的安邦的并购属于前者，而盛大集团3.4亿美元收购Nelson Peltz在美盛集团的少数股份以及山东如意集团12亿美元收购法国的轻奢品牌SMCP集团的多数股份则属后者。

警惕中国并购成为华尔街的猎物

让美国人看不懂的并不是大手笔并购本身，而是一些国际并不熟悉的企业对并购的狂热和盲目性。很多海外并购在第一轮的竞标过程中会出现一半是中国买家的情况。这一方面挑战了美国投资者在国际金融市场的主导地位并让其不安，另一方面也很可能让中国的部分投资者成为“华尔街之狼”的狩猎对象。

从游戏行业进入金融行业作为盛大的内部发展战略并无可厚非。但盛大用高于美盛集团（Legg Mason）现今股票价格的风险溢价（premium price）来购买其少数股东NelsonPeltz的股票，在美国人看来无疑是被投资大佬Nelson Peltz给蒙了。

也许盛大是想借买入Peltz的股票以进入纽约的主流机构投资者美盛并敲开进入更广阔纽约资本市场的大门。但美国机构投资和私募基金的市场鱼龙混杂，盛大以高溢价买入美盛想短期获利或卖出显然是不可能的。

山东如意收购法国时尚品牌SMCP集团一案看上去是实体企业并购另一海外实体企业的扩张案。但其本质上是一起资本运作案例，山东如意是从美国的私募巨头Kohlberg Kravis Roberts & Co（简称KKR，市值62.6亿美元，管理的资产规模是514亿美元）那里买得的SMCP集团的多数股份。

KKR之前一直对外宣称要把SMCP集团变成上市公司。在欧洲市场低迷的情况下，运作一个小众服装品牌的IPO显然没有把股份卖给一个来自中国的冤大头赚钱来的快。也许山东如意集团是在想借法国的品牌进行自己的全球化战略，但在KKR这匹“华尔街之狼”那里，山东如意只是自己的一个资本猎物而已。

海外并购的风险

中国企业在海外并购，金融业似乎是成功的样本，海外投资更是进入了历史最高点，而某些中国投资者也的确从海外的资本运作中获得了不菲利润和品牌效应。安邦近几年和苏世民（Stephen Schwarzman）旗下黑石集团的交易显然大大提升了安邦保险的国际知名度，也让安邦成为了华尔街家喻户晓的名字。

中国投资者在海外频频进行资本运作的同时，更需要担忧的是资本市场的风险和不确定性。盛大集团和如意集团被美国人称“看不懂”的最大原因就是他们可能仅仅是美国金融市场（私募和机构投资者）的猎物而已。

明眼人都知道，美国金融行业的高利润和高附加值是建立在对全球资本的控制之上的。作为美国主导产业的金融业在为美国经济增长做贡献的同时也加剧了美国的贫富分化。而金融行业对实体行业的“掠夺性”影响不容小觑，美国的金融资本不仅“掠夺”美国实体经济的利润、更是从全球资本交易中获得“掠夺性”利润。

中国企业海外并购并没有错，的确在一定程度上提升了国际美誉度，有助于加速国际化，比如海尔和万达 。但同时要注意，有些自身缺乏国际化基础的中国企业，在国际上并没有产品输出、没有品牌输出却靠并购获取海外市场的路径，将要避免成为华尔街的猎物。

对于中国市场，美国向来爱恨交织。在资本市场上，美国是高手，他们习惯于把别人变成猎物获取利润最大化，尤其是面对中国。所以，当他们看到中国企业疯狂进入海外并购时，才呈现出复杂心态。

当然，美国市场的声音并非一无事处。中国企业的海外并购亦有多种因素，只是无论如何，别成为华尔街的猎物，这是成功的第一步。

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