文|壹番财经  郑一久

王健林横跨国内和国际的跨国超级连锁影院梦，终于醒了。

5月23日，万达集团发布官方通告宣布：截止2021年5月，万达集团全部退出了AMC公司董事会，仅保留AMC公司少数股权，累计收回14.76亿美元。这其中从2014年至2020年，万达作为股东分红累计收益3.26亿美元，2018年通过向银湖资本转让股份回收5亿美元，因此今年的连续几次抛售共计入账近6.5亿美元。

5月21日AMC提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件显示，目前万达仅持有AMC院线一万股股份，持股比例已经削减至0.002%，这一持股比例大概还不如Reddit上的一些大散户来的多，说明万达基本已经清仓AMC，双方好聚好散。

事实上去年每个月几乎都有声音传出万达即将抛售AMC院线，毕竟在新冠疫情之下，院线生意可谓损失惨重，而且直到一年之后的今天，北美院线也尚未完全恢复。

因此，真到了完全清仓抛售的这一刻，似乎外界也并不感到意外，AMC股价在消息出来后反而较前日暴涨13%。

从账面上来看，股息分红和股票套现最终让万达回收了当初实际投资额翻倍的资金，但也很难说万达真的从这笔近十年的交易中赚得了多少，毕竟经营性投入并未厘清。

而此次清仓的时机显然也难言最佳，尤其是目前美国疫情退去，暑期档“报复性观影”即将到来之际，单纯只为投资收益做个“等等党”效果无疑会更好，但显然国内业务的沉重负担都让王健林不能再等了。

01  从100%到0.002%，王健林给好莱坞的课上完了

在海外收购这件事上，当年的万达虽不算风头一时无两，但总是能搞出大新闻的那一个。尤其是身处影视娱乐行业，收购标的也多在好莱坞，使得整体曝光量惊人。

而万达集团整体收购AMC院线，更是其中最为炸裂的一项。

2012年5月，万达集团并购美国AMC院线，并购总交易金额达到26亿美元，其中7亿美元用于收购AMC院线的100%股权，19亿美元为AMC债务，后者由AMC自身承担。同时万达还承诺投入5亿美元用于AMC院线的设备升级改造，当然事后来看这笔钱似乎也并未兑现。

收购之初，万达集团与AMC院线快速进入了一段“蜜月期”，这背后其实也是中美两大电影市场交流最频繁的阶段，双方的电影市场都保持着不俗增长。交易完成后，万达集团同时拥有全球排名第二的AMC院线与亚洲排名第一的万达院线，成为全球规模最大的电影院线运营商。

另一方面，得到万达资金支持后，债务缠身的AMC院线当年扭亏为盈，随后迎来一系列版图扩张。2013年12月，AMC在纽交所上市。随后几年间，AMC几乎是复制了万达影院在国内的思路，举债陆续收购Carmike、Odeon、UCI Cinemas、Nordic，成为全球最大院线公司。但AMC院线的主要业务依旧留在北美市场。

当然AMC院线的主要收入来源其实与万达院线无异，一个是票房收入，另一个是食品和饮料售卖。两项主营业务产生利润的前提，是有人来影院观影。然而，据National Association of Theatre Owners统计数据，2017年北美院线票房总量其实开始出现负增长：2016年北美院线总票房113.72亿美元，而2017年只有110.91亿美元，而总票房下滑还发生在平均票价上涨的前提下。在此大背景下，最大院线公司AMC股价应声下跌。

但其实在AMC股价真正处在高位时，万达根本没有选择出手股权，显然在那个时刻，万达确实是想把这笔投资作为长线生意来经营。反而是进入2018年后万达才开始将大量AMC股份转让给银湖资本，收回5亿美元现金，并且随后不断减持。因此，与其说是王健林的投资眼光独到，倒不如说是因为2017年开始承受重压的万达不得不战略收缩的一种延续。

也是从那时开始，但凡出现万达与AMC的新闻基本就已经不再是什么好消息。现金流告急、破产重组、寻找接盘方基本成为了这两家公司关系的关键词。

可以说2020年的新冠疫情恰恰给了双方和平分手的最佳台阶。

02  Reddit散户大战华尔街空头，万达借坡下驴

就像前面给出的数据，影院的生意在最近几年本就江湖日下，当然影院作为较为被动的发行方，业绩很大程度上也要受到制片厂创作起伏的影响。但更重要的因素当然还是在流媒体的崛起，AMC院线作为北美最大院线，便与流媒体巨头Netflix多次正面交锋。

而新冠则为这一范式转移踩下了最后一脚油门。

在2020年美国疫情持续升温的背景下，电影行业被迫按下暂停键，影院关停、电影节延期、影片撤档，AMC院线业务遭受重创，不断传出破产清算的消息。

根据AMC 2020年财报披露，期内归属于母公司普通股股东净利润-45.89亿美元，同比下降2977.87%；营业收入为12.42亿美元，同比下跌77.29%。2020年前三季度，AMC分别净亏损21.76亿美元、27.38亿美元和36.43亿美元。2020年全年，AMC股价暴跌超70%，与此同时标普500指数上涨了16.26%。

AMC公司2020年年报

戏剧性的转折发生在2021年初——美股散户大战华尔街空头，作为做空对象之一的AMC乘风而起。

由于Reddit等社交媒体平台的散户抱团买入游戏驿站和AMC等被机构疯狂做空的股票，AMC股价在短时间内飙升，涨幅一度高达477%，并在1月27日盘中一度触及2017年6月以来新高20美元以上，几乎相当于1周前收盘价2.97美元的近7倍。

也就是在期间，万达集团进行了股权转换，将其持有的B类普通股转换为A类普通股，“以允许其出售普通股”。尽管当时的公告没有显示万达有出售动作，但此次趁乱之下的股权转换，也最终为不断出货以至最后的清仓扫清了障碍。

不过就像前文所提到的，万达每次出手AMC股权都很难说是处在投资回报的最佳时机，整体来看更像是因为国内业务承压不得不回笼资金的抛售应急之举。

一方面美股已然进入了周期转换，科技成长股不再受到追捧，随着实体经济复苏，机构投资者都把目光转向了实体消费领域。

另一方面便是北美电影市场正在快速恢复。3月中下旬，美国各地区开始陆续允许影院开业。而根据AMC院线Q1财报，截至2021年3月31日，在遵守防疫政策的前提下，公司已经重开585家影院，其中包括纽约和洛杉矶两个北美最大票仓。随着疫苗逐渐让美国本土实现群体免疫，线下娱乐的恢复只会更快，阔别一年，北美影市终于又要迎来暑期档。

疫情也显著改善了大院线与流媒体巨头的关系，Netflix的僵尸新片《亡者大军》就在北美三大院线之一的Cinemark提前放映了一周，这也是Netflix的作品第一次如此大规模的进行院线发行。

可以说未来院线发行大概率会进入一种全新的阶段，窗口期大幅缩短的同时却能拥有更多元化的内容，毕竟单是Netflix一年的电影就已经超过了几大制片厂的总和。长远来看，影院这门生意或许又焕发出新的活力。

只不过万达和王健林已经连一个月都不愿多等，毕竟万达在国内的影视生意也是面临着巨大的挑战，光是万达电影过去两年就亏掉了超过110亿，而万达集团去杠杆之路依然没有走到尽头，此时再去畅想好莱坞娱乐帝国梦想无疑已是奢望。

而当真要评价这笔关于万达买卖AMC这笔生意时，或许借用《华尔街日报》专栏作家Jacky Wong的两句话更为恰当：“由于最后阶段的惊人转折，万达的好莱坞冒险之旅最终迎来了令人满意的结局。虽然结局圆满，但主要还是运气好。”