文|斑马消费  沈庹

站上了风口，猪都会飞。风停了呢？猪就会摔下来，哪怕它是“猪王”。

牧原股份自今年2月22日冲高至131元的历史高位后，一路下跌，在5月24日，更是罕见盘中跌停。

生猪产能恢复，猪肉价格比年初的高点已经腰斩，“红烧肉自由”不远了。

超级猪周期渐入尾声，猪企的利润已大不如前，冬天真的要来了？

市值蒸发1500亿

“猪茅”牧原股份（002714.SZ）的股价已很久没有如此纠结。

昨日盘前，资金经过激烈的博弈，牧原股份以92元/股平开。开盘没多久，股价快速坠至89.7元/股的低位，之后缓缓拉升，涨跌互相。昨日尾盘，股价一度出现一波强力反弹，摸到92.97元/股的当日高位，不过，很快就在92元/股的价位上形成横盘。收盘前，多空之间再次形成拉锯，在毫厘之间争夺，最终以91.98元/股收盘，跌0.02%。

本周以来，牧原股份股价走势让投资者猝不及防。周一，公司股价高开低走，盘中一度触及跌停，虽有资金奋力拉升，但已是翻身乏术，当天以暴跌8.58％收盘，振幅达10.26%，成交额高达53亿元，资金净流出2.05亿元，出逃迹象明显，市值一日蒸发320亿元。

在这一波超级猪周期中，牧原股份以自繁自养的全链条模式，超越代养模式的发明者温氏股份，成为新晋猪王，资金争相追捧，将其抬上了“猪茅”的宝座上。

在A股市场上，牧原股份是当之无愧的大牛股，股价从2018年的低点一路上行，到今年2月的高点，股价已上涨超过10倍。

不过，最近三个月，公司股价持续下行，跌幅已超过30%，市值蒸发超过1500亿元。即便如此，仍有不少机构仍看多牧原股份的后续走势，甚至将目标价设定为150元。机构说是一套，做则是另外一套。今年一季度末，共有135家机构持仓牧原股份，比2020年末减少了410家。

“猪王”在周一的大跌，也牵动了一众同行，新希望、正邦科技、唐人神等公司，均有不同程度下跌。

在这一轮超级猪周期中，随着肉价的上涨，各大猪企都赚翻了。业绩上涨带动股价飙升，猪企老板的身价暴增。看着不断下跌的股价，各猪企坐不住了，纷纷出手护盘。

5月7日，新希望（000876.SZ）公告称，包括执行董事长兼总裁张明贵在内的16名高管和核心骨干，拟通过成立契约型私募基金，以集中竞价的方式增持公司股份，增持规模不低于2.5亿元。

天邦股份15名高管和骨干照葫芦画瓢，以2亿元-4亿元，在未来6个月内增持公司股票。

正邦科技则在20日紧急出台股份回购方案，拟以不超过21.34元/股，以3-5亿元总金额回购公司股份。

然而，这些稳定股价的方案没有奏效。天邦科技仅在公告当日短暂刺激了股价，随后，公司仍一路下行，到26日收盘已跌至13.11元/股。

猪价腰斩

导致这一轮猪肉股集体下跌的决定性因素，就是猪肉价格的持续下跌。

就在5月24日上午，国家统计局发布了全国流通领域重要价格监测数据，生猪（外三元）最新价格为18.5元/公斤，环比下降8.0％，已创下近22个月以来的新低，也是自2019年8月以来，首次跌至20元/公斤以下。

这一轮超级猪周期始于2018年8月。非洲猪瘟肆虐，导致全国生猪产能损失过半，引爆猪肉价格暴涨。随后，新冠疫情推波助澜，推动这轮猪周期不断拉长。

随着外部不利环境的不断减弱，业内外资本在政策的鼓励之下，开展了一场生猪产能扩充竞赛，国内生猪产能得以迅速恢复。

当市场供给得到满足之时，产品价格就随之下降，这是市场经济的必然规律。

机构数据显示，当前，全国瘦肉型猪出栏均价，与1月初36.7元/公斤的阶段性高点相比，已跌去超过50%。

在近期举行的年度股东大会上，牧原股份相关负责人也明确表示，未来，猪肉价格可能会有季节性反弹，但总体的下降趋势已经明确，预计在2022年或2023年见底。

肉价下降，养猪最重要的支出饲料价格却在不断攀升。去年四季度至今，玉米期货、豆粕期货分别上涨70%、15%以上，两大因素叠加，导致生猪养殖利润被不断压缩。

今年一季度，大多数猪企业绩已大幅下跌。温氏股份、正邦科技等业绩下滑幅度均超过70%，新希望的降幅更是超过90%，给了市场一个强烈的暗示。

猪茅就是猪茅。当大多同行业绩一片黯淡之时，牧原股份依旧高歌猛进，一季度仍实现了超过60%的业绩增幅。201.5亿元的营收和69.63亿元的归母净利润，已超过和接近2019年全年。

通过相关公告可以看到，牧原股份维持业绩增长，主要是通过加大出栏量，以平抑价格下跌带来的业绩影响。

数据显示，今年1-4月，牧原股份累计销售生猪1086.5万头，已达到去年全年出栏量的6成。生猪销售价格则从去年12月的30.15元/公斤，降至4月的21.11元/公斤。公司预计今年全年生猪出栏量将达到3600万头-4500万头。

业绩一枝独秀的同时，外界也看到，牧原股份的毛利率已从上年同期的64.53%降至45.88%。

质疑无法消解

为什么在这个强周期行业里，牧原股份比同行跑得更快、更能赚钱？类似的疑虑始终没有从猪王头顶彻底消除。

本轮股价下跌之际，就有投资者在股吧旧事重提，提醒散户对受质疑的股票要谨慎。

今年3月13日，雪球大V“天地侠影”突然发表《牧原会是惊雷吗》，从财务数据、上市公司利润被大股东旗下公司获取、商业模式等方面，对牧原股份提出强烈质疑。

之后，公司虽然通过详细的说明，解释了多项异常数据的合理性，但在农林牧渔等行业出现过太多的“黑天鹅”，小散们已噤若寒蝉。

公司暂时没有出现实质性问题，但公司董事长、实控人秦英林，仍因在发行可转债相关材料中，没有如实载明这一影响发行上市和影响投资者判断的的重大事项，而被证监会采取监管谈话措施。

24日，天地侠影在雪球上应景地再谈牧原股份：如果说自己是在做价值投资，那么今天理应淡定、甚至欣喜地加仓。如果心慌，或者不敢加仓，那么则应该静下心来，重新认真思考一下牧原。其实，价值投资，是一种非常严格而又危险的投资策略，最重要的一点，是要彻底规避任何可能的投资陷阱，不然，盲目自信，越跌越买，最后可能粉身碎骨。

这段话中的“价值投资”，被他的拥趸们理解为“反讽”。