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无论从市场机遇，还是自身战略演进来看，小米都处于关键的拐点阶段。
5月26日，小米集团公布Q1业绩，总营收达人民币769亿元，同比增长54.7%；经调整净利润人民币61亿元，同比增长163.8%。
业绩超出预期背后是手机业务的高速增长。Q1季度，小米创造了有史以来最好的单季销售额。出货量达4900万台，增长62％，并以14.1%的市场份额，保持了全球第三的排名。
王翔在电话会议上对包括《潜望》在内的媒体表示，未来小米决胜的关键包括三点，一是坚持手机+AIOT的战略，二是高端搭配中低端的协同发展。三是在中国进一步做好线下渠道，提升运营效率。
从最初的互联网手机，到AIOT，再到新零售、电动汽车，小米的故事一直在变。但贡献6成营收的手机业务，始终是业绩的核心引擎。
对于资本市场而言，要支撑小米的高市值，需要综合考量高毛利业务在哪？以及这些业务能否真的做大？
海外销量是底盘
在影响资本市场表现的变量中，小米手机依然最为关键。不仅贡献了6成营收，作为核心入口，也是小米“AIOT”战略的根基。Q1季度小米手机业务迎来大爆发，但能否持续增长才是资本关注的重点。
从数据来看，增量主要来自欧洲市场。第三方机构Canalys数据显示，小米是欧洲增长最快的手机品牌。Q1出货量同比增长85%，市占率23%，首次超过苹果，仅次于三星。在个别市场如西班牙、俄罗斯，小米已超过三星，拿下头把交椅。
一位小米海外人士对《潜望》表示，欧洲市场的未来目标是销量与印度对半分。2019年，小米六成的海外市场销量来自印度，而到了今年Q1，3550万的海外出货量中，欧洲及新兴市场的销量已达到了2500万台。
小米在欧洲高歌猛进，一方面，可看作阶段性收获。小米是除华为外，最早进入欧洲也是投入最大的中国品牌。王翔在财报会议上总结，突破运营商渠道是增长的重要原因之一。
不同于小米擅长的公开市场，欧洲一半以上由运营商把控，尤其是高端市场。运营商非常看重品牌以及手机公司愿意投入精力的程度。
据《潜望》了解，为打入运营商市场，小米成立了专门的运营商团队，一开始并不容易。困难包括满足各种技术准入标准，非常考验全球化运营能力。
据Canalys数据，小米在西欧地区运营商渠道市场份额由2019年Q3的2.3%上升至2021年Q1的11.3%。除印度以外，运营商贡献的销量已攀升至500万台，增长300%。
另一方面，增长也与市场变局不无关系。华为事件后，确实为其余厂商腾挪出了市场空间。据Canalys数据，除华为份额下滑至3%外，包括三星、小米在内的品牌均份额上升。
不过，欧洲迅猛增长的同时，印度市场出现了小幅波动。印度是全球第二大智能手机市场，也是除中国外，小米最大的区域市场。小米已连续十五个季度位列印度市场第一。IDC数据显示，Q1季度小米以1050万部稳坐第一的宝座，但市场份额从去年同期的31.2%下滑至27.2%。
多家机构预计，疫情对印度市场的影响会在接下来的Q2持续加强。《潜望》从供应链处获悉，针对印度市场可能出现的变动，多家厂商已下修出货订单。
王翔表示，疫情泛滥确实影响了小米在印度的表现。但目前小米并没有调整订单的打算。印度市场类似于5年前的中国，线上羸弱，线下为主，疫情致使消费者减少了进店消费。可在某些邦和地区依然能够进行线上销售，未来小米将核心运营这些地区。
目前，海外市场已为小米贡献将近一半的营收，是小米手机的销量引擎。Q1季度，境外收入374亿元，同比增长50.6%，占总收入的49.8%。
无论是贸易变局还是疫情影响，都说明中国手机的海化外进入了更加动荡的时期，非常考验厂商的抗风险及本地化能力。如何更加灵活将是小米接下来的课题。
中国市场是关键
比起海外市场的高速增长，小米国内市场的增长相对平稳。Canalys数据显示，Q1小米国内出货量为1350万，份额从去年同期的11%攀升至15%，排名第四。排名前三的分别为vivo、OPPO以及华为。
一个值得注意的事实是，与国内手机市场息息相关的高毛利业务增速有所放缓。Q1互联网服务收入为66亿元，同比增长11.4%。而就在2019年互联网业务保持了24.4%的增长，到2020年这个数字下降为19.7%。
互联网业务一直是小米的“现金牛”，毛利率维持在70%左右。但由于海外市场绕不开谷歌，该业务主要依赖国内市场。这也是为何手机整体高涨，互联网业务却没有匹配同样增速的原因。
此外，毛利率达11%左右的IoT业务，也维系于手机这个核心硬件入口。从过往几年的数据看，生态链与手机的协同效应明显，手机业务影响前者的增速。
也就是说，尽管海外高歌猛进，中国区的表现依然起着决定性作用。但似乎并不容易，不仅OPPO、vivo不断加码，荣耀也在回归，可以预见市场将迎来新一轮贴身肉搏。
王翔认为，提高渠道效率是未来决胜中国市场的关键。事实上，过去几年小米一直在摸索更适合自己的线下模式。他表示到今年Q1，小米线下渠道已从去年的3000家增加到了5000家。未来还将实现全面下沉到乡镇的目标。
在扩充渠道的同时，小米也在加速进军高端市场，进一步优化盈利结构。财报显示，Q1季度，3000元或300欧元以上的手机货量超400万台。手机均价增长至1042元，毛利率也上升至12.9%，已达到2017年以来的最好成绩。
王翔表示，这一方面证明双品牌战略起到了成效，同时也是投入技术研发的结果，小米已在影像传感器及快充等领域取得了技术突破。Q1季度，小米投入研发达30亿元，同比增长61.0%。
小米还试图加速布局更上游的半导体领域。公开资料显示，过去两年里，小米在芯片领域投资了超过30家公司。芯片是手机创新的核心环节，这些投资一方面能从源头驱动创新，另一方面提高供应链议价能力。
下一个新故事在哪？
从市场机遇来看，小米确实进入了关键拐点期。但对于资本市场而言，支撑小米高市值的关键，依然是高毛利业务在哪里？以及这些业务能否持续做大？
IDC预测，从2020年到2023年，全球智能手机的年均复合增长率仅为4.31%。这说明智能手机行业已进入非常成熟的阶段，大部分手机公司在寻找手机以外的故事。
小米也不例外。电动汽车，这个平均市值超过千亿美元的市场是小米盯紧的下一个新故事。预计到2025年，中国智能汽车的销售规模将达到700万辆，渗透率达20.4%。
今年3月30日晚，小米集团发布公告称，公司将成立全资子公司，进军智能电动车市场，首期投资100亿元人民币，未来十年投资额达100亿美元。
王翔在电话会议中表示，与消费电子以及其他小家电不同，汽车的研发周期很长，做一部好车，至少需要三年的时间。目前小米汽车还在早期阶段。在对市场进行足够深入研究前，小米不会轻易的规划产品。
造车确实远比制造手机复杂，供应链也更长。除了研发投入，小米还需要搭建起相应的供应链。同时，要做好业务长期亏损的心理准备。
新能源汽车公司大多都烧了数以百亿的资金，但仍处于亏损状态。2020年，蔚来汽车亏损超过50亿元，小鹏汽车的净亏损也接近30亿元。
造车属于重资产业务，耗费公司大量资源的同时，很可能影响公司的盈利能力。
不过，小米似乎对此充满信心。王翔表示，尽管市场里已经有了不少选手，但小米来的并不晚，理由是整个电动汽车市场仍处于萌芽阶段，想象空间巨大。
为了向市场传递信心，自2018年10月IPO以来，小米曾多次进行股份回购。最近一次是在今年3月上旬，正式宣布造车前两周。
当时小米表示拟不定期回购股份最高总额100亿港元。受此消息影响，小米股价开盘暴涨近10%，市值一度突破6000亿，大涨500亿。
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