文|BT财经 AWM

5月26日，有媒体报道，比亚迪电子烟进展顺利，预计今年6月便可进入大规模量产，共40条产线，满产的话产值或将接近百亿水平。受此消息的影响，在港上市的比亚迪电子急速拉升，最高涨超20%。

与此同时，电子烟巨头思摩尔国际在5月26日盘中跌幅却进一步扩大至20%，截至收盘还大跌17%。有媒体解读称，思摩尔的暴跌是受比亚迪电子烟量产的影响，而事实真是如此吗？

多家券商看好电子烟

数据统计，全球90%的电子烟设备来自中国，2020年中国电子烟相关的企业数超过两万家，贯穿整个电子烟全产业链。但是，比亚迪这种大体量的企业量产电子烟的并不多。

因此比亚迪量产的消息一出，中京电子在互动易上表示，向比亚迪供应电子烟、新能源汽车用BMS，5月27日就获得近4个百分点的涨幅，成交额是上个交易日的两倍之多。

但思摩尔国际的暴跌却真的与比亚迪电子烟量产的消息没太大关系。5月26日，除了思摩尔国际外，其他电子烟概念股也出现了暴跌，如中国波顿暴跌18%，华宝国际跌近8%。

电子烟概念股暴跌的原因主要是，5月26日，国家卫健委和世卫组织驻华代表共同发布的《中国吸烟危害健康报告2020》显示，有充分证据证明电子烟是不安全的，会对健康产生危害。

电子烟里也有尼古丁等有害成分，对健康自然会有影响，但这一报告不至于对电子烟龙头有毁灭性的打击。消息面过后，5月27日，思摩尔国际恢复上涨，截至收盘，涨超3%。

另外，早在2018年，比亚迪就已开始布局电子雾化，看中的就是电子烟广阔的市场前景。

数据显示，2014年至2019年，全球电子烟市场规模由124亿美元增长至367亿美元，年复合增长率高达24.2%；2020年全球电子烟市场规模超过400亿美元，高达424 亿美元，同比增长超15%，预计2023年电子烟市场规模超过800亿美元。

然而，如此巨大的消费市场，超一半来自美国，中国的电子雾化渗透率不足1%。因此，无论是全球市场还是中国市场，电子烟都有很大的市场潜力。

比亚迪去年四季度完成了烟弹系统的研发，今年1月份还曾公开一项名为“一种电子烟”的专利，到年中的量产是顺理成章之事。

电子烟市场前景广阔，且行业处于增量市场阶段，因此，新的入局者不至于直接触碰到龙头的地位。不过，因为具有技术优势，中信证券、招商证券等券商研报都表示看好比亚迪电子在电子烟上的布局。

比亚迪能对思摩尔构成威胁吗？

比迪亚电子在技术方面的确存在优势，但想在电子烟行业直接叫板思摩尔还为时过早。

思摩尔成立于2009年，很早就布局电子烟，前身为麦克韦尔，去年在港交所上市并“一炮打响”，市值冲到4000亿港元。

经过多年的沉淀，思摩尔的护城河较为稳固。思摩尔的电子烟业务分为两类，一类是对接企业，作为电子烟企业的供应商，这是思摩尔最强大的护城河。

公开资料显示，全球的电子烟巨头如日本烟草、英美烟草、Reynolds Asia-Pacific、RELX及NJOY等都是思摩尔的客户，而且与五大客户的合作至少有5年之久，合作关系相当牢固。随着思摩尔规模的扩大，这种关系会愈发稳固。

另外，与其他行业不同，电子烟产品的供应商选择要通过严格的程序，更换供应商的成本很高，这也是全球巨头能一直和思摩尔保持合作的重要之处。

前五大采购商稳固的前提下，思摩尔通过技术创新，不断开拓新客户，三年营收增长超10倍，前五大采购商及最大采购商的营收占比随之减低，从而大大降低了公司的经营风险。

作为全球电子烟企业的供应商，思摩尔的地位自然不可小觑。统计显示，思摩尔目前在全球的市场份额超过16%，位居全球第一，而第二名的市场份额不过只有6%，思摩尔甩开第二名一大截。

思摩尔的另一类业务就是零售，其产品APV产品远销海外。

可见，电子烟虽然进入门槛低，一旦形成规模效应，又有创新技术作为支撑，其护城河将是坚不可摧，即使有大企业入局，短期内也并不能对其造成影响，更何况目前的电子烟市场并非存量市场而是增量市场。