文|BT财经 AWM

6月2日，神州租车在港交所发布公告称，收到要约人Indigo Glamour Company Limited强制收购计划，预计股票将于今年7月8日起完成退市。

受此消息的影响，6月3日，神州租车下跌0.25%，市值只有85亿港元，与曾经的高点300多亿港元市值相差甚远。神州租车曾是陆正耀旗下神州系中最有价值的资产之一，为何沦落到如今的境地？

神州租车退出资本市场

此次强制收购神州租车的要约人Indigo Glamour Company Limited是MBK Partners（下称安博凯）的下属子公司。

据悉，安博凯是北亚最大的私募股权公司之一，管理超过230亿美元的资本，除了收购神州租车，安博凯还持有汽车租赁公司一嗨租车的少量股权，以及韩国汽车租赁企业KT等等。

神州租车此前发布公告称，安博凯从今年2月就开始对神州租车进行全面现金要约收购，大股东联想控股也在今年2月收到要约，决定退出。截至目前，安博卡持有神州租车92.44%的股份。

根据神州租车注册地开曼群岛公司法的相关规定，安博凯持有神州租车的股份超过90%，有权强制收购余下要约股份。

这次股份的要约价为每股4港元，较6月3日3.98港元的收盘价相差不多。强制性收购预计将于7月5日完成，神州租车将于7月8日正式退市。

神州租车如何跌落神坛的？

神州租车是神州系梦开始的地方，由于租车业务能产生稳定的现金流，神州租车一度被认为是陆正耀手中最有价值的资产。

2015年，拥有近百年历史的汽车租赁企业赫兹无论从车队规模，还是服务网点都甩神州租车几条街，但是盈利能力却远不如神州租车。

数据显示，2015年上半年，赫兹的总营收高达51.45亿美元，却亏损4700万美元（约3亿元）；而神州租车的总营收只有23亿元，其中汽车租赁收入只有赫兹的1/16，但神州租车2015年上半年净利润高达4亿元，若是没有二手车拖累，净利润将为5亿元。

可见，当时神州租车的“造血”能力有多强，正是在当时，神州租车的市值高达308亿港元。

有人将神州租车跌落神坛原因归结于受瑞幸财务造假的影响，实际上，此前神州租车的股价已经处于连续下跌的状态。归根到底，盲目扩张是神州租车离场的最大原因。

十多年前，神州租车成立不久，陆正耀到处融资，不断扩大神州租车的规模，“烧钱”的速度也在加快。据统计，2016-2019年三年间，神州租车就花了163亿元。但在大规模铺车后，神州租车非但没有实现营收增长，净利润反而还被拖累。

财报数据显示，2017年，神州租车的营收达到最高峰77.17亿元，随后营收连续下跌，净利润由于2016年的14.6亿元，2019年暴跌至3077万元。

陆正耀自有的商业打法一贯是，抢占风口、融资、烧钱扩张、急速IPO，最后高点套现。然而瑞幸自曝财务造假后，神州系受到牵连，陆正耀出现信用危机，导致陆正耀的融资之路陷入僵局。2019年神州租车的债务总额及债务净额分别高达148.8亿及90亿元，且超一半是即期债务。

仓促间，陆正耀开始四处为神州租车找寻“接盘侠”。先是与老股东华平投资签署转让协议，却以终止协议结束；陆正耀又接触北汽，北汽集团拟受让神州租车不多于4.51亿股，然而却迟迟未能成交；之后又迎来第三个意向买家——上汽集团，拟以每股3.1港元的价格收购神州优车、Amber Gem持有的神州租车不超过6.13亿股股份，但仅仅18天后，交易便出现了变故。

最终，去年11月，神州优车向安博凯旗下子公司出售其持有4.43亿股神州租车的股份，交易完成后，陆正耀与神州租车再没有关系。而当时安博凯就已有私有化之意。

从安博凯在汽车租赁行业的布局来看，收购神州租车实则是与其他汽车行业的企业进行融合，扩大汽车租赁市场。安博凯接手后，神州租车的债务在慢慢偿还，经营步入正轨，今年一季度，神州租车实现营收12亿元，净利润为600万，相比2020年1.88亿元的亏损，同比扭亏为盈。近日，穆迪还上调了神州租车的目标价。

现在看来，脱离陆正耀之手的神州租车，貌似找到了正确的归宿。