作者：YY

改革开放以来，中国人民的平均收入和家庭净资产都经历了20年以上的高速增长，富裕阶层的人数爆发式增长。大量的富裕家庭都面临着一个全新的问题：如何使既有的财富保值增值？今天，我想就常见的投资种类作一些探讨和分析。

房产

中国核心城市的房价在过去20年可以说超越了世界顶级投资者的回报水平。买了房子和没有买房子的人群在平均财富水平上出现了巨大的分别。现在，北京，上海和深圳的房价几乎已经和世界一线城市的房价持平了。在上海，如果您拥有一套外环以内90—100平米左右的公寓房，差不多就可以在世界任何城市（香港，纽约，伦敦）购买一套地段不错，面积接近的公寓。

中国各地区发展不平衡，资源集中在核心城市，人口的不断流入，人均收入的两位数增长，M2的高速增长等等原因，促使了房价长期的飙升。并且越来越多的人相信上海，北京和深圳的房价永远不会下跌。

霍华德·马克思在《投资最重要的事》一书中说：最巨大的风险不在人人恐惧时，而在人人都觉得风险很小时。

现在的房价是不是泡沫，我不想擅自论断。但是，在中国整体经济增速大幅下滑，核心城市常驻人口出现下滑（2015年上海15年来首次出现外来常住人口负增长；而独生子女政策必然导致未来20年本地常住人口出现下滑），人口红利消失的大背景下面，北京，上海，深圳的房价要在世界最高水平基础上，在未来10年继续取得高额回报，达到大幅超越伦敦，纽约和香港的房价，我不敢说不可能，但至少是机会比较小的，或者说风险已经积累到远超潜在回报的水平了。或许，在信贷的超量发行下，以人民币计价的房价还有升值空间，但是这很可能会伴随着人民币汇率的大幅下行。

当然，核心城市核心地段的房子依然具有很强的防御性，即使出现下跌，只要有足够的时间，它终究会涨回来，我们只是会承担很多年资产没有回报的风险。但是，如果我们拥有两套以上的房产，并且它们占据了我们80%以上的资产比例，我们非常有必要把我们的资产进行分散化而规避资产过于集中的风险。房产在未来10年的风险大过它可能为我们带来的回报 。

国外的房产牵涉面就比较广了，当地的经济，货币，法律等等都不同。投资的一个原则就是不懂不投，如果对当地的情况不十分熟悉，投资境外房产会承担超乎自己控制范围内的风险。

股票市场

企业是人类社会创造财富的实体，人类社会整体财富的增长依赖于优秀企业的诞生和成长。腾讯给我们带来了微信，让我们的沟通进入一个新时代；京东和阿里巴巴让我们的购物变得更加便捷；谷歌很快会把他在围棋中证明了的人工智能应用到医疗等各个领域来改善人的生活；总而言之，人类历史上的进步大都和伟大的企业密切相关。

上面所说提及的公司全部都是上市公司。事实上，公开股票市场是大众参与这场创富游戏最好的途径。

但是，股票市场又是带有很强赌博性质的市场，很多人都试图在股市暴富，事实的结果却是绝大部分职业投资者最终的回报都低于市场平均水平，更有无数的亏损者。作为一般大众，我们应该如何参与呢？以下是我对于纯业余投资者的建议：

• 以大周期的方式投资于A股指数基金

对于国内的A股市场，虽然有一些优秀的企业，但是市场整体而言的长期回报相当差劲。近期的沪深300指数（3273点）和2007年4月的水平持平，也就是最近9年来除了少量分红以外投资者整体没有回报。而且，目前的市场还是在审批制这样的限制供给情况下产生的，如果放开注册制，中小企业的股价将会受到极大的冲击。 

作为普通大众，不是专业研究股票的人士，我们可以利用A股牛短熊长，暴涨暴跌的特点。在所有的人都对股票失望以后的10—18个月进行分批买入指数基金，因为这给予市场足够的时间来跌到位，然后默默等候，在所有的人都开始谈论股票以后的6个月开始分批卖出，因为这时候通常已经进入泡沫期了。这样一个大周期可能会是3—5年。

请记住，我们的目标是是资产获得满意的回报，而非暴富，千万避免道听途说地去追求所谓牛股。稳健的收益强过冒大风险赌博得来的偶尔大赚。打一个比方，别人告诉您他开车以200公里／小时的速度从上海开到了北京。您会羡慕他是一个优秀的车手，节约了很多时间吗？您一定知道，虽然这次行程他没有发生事故，但是如果他一生都这样的话，发生死亡事故的概率远高于一般人。这就是风险，这次没有发生，但我们却知道它在未来很可能发生。投资也是一样，我们需要规避风险，不要羡慕高风险下的高盈利。

• 以分批买入指数基金的方式投资于美股

代表美国股市的标普500指数过去几十年的长期回报达到了6—7%，加上分红，市场整体的长期回报接近9%。超越了所有其他的投资，包括黄金，房子和现金。对于国人来说，投资美国市场还可以有效地分散资产的种类和风险。无论未来人民币对美元是否出现大幅贬值，我们的资产都会有更好的防御性。分批，逐月买入标普500指数基金的好处是可以平滑买入成本，防止在某一个高位买入过多，而大大降低长期的投资回报。

• 投资于境外的对冲基金或共同基金 

主动管理型基金的表现差异巨大，整体而言70%的基金长期回报比标普500指数基金来得差。但是如果能够找到好的基金和基金经理，回报将会是惊人的。传奇基金经理彼得·林奇在11年的投资生涯中实现了29%的投资回报，巴菲特一生的投资回报大约是24％。我们看一下投资50万美元（一套90平米房子的价格）在他们的基金，20年后的差别：

标普500指数（9%） 20年后 280万美元；

巴菲特（24%） 20年后 3693万美元；

彼得·林奇 （29）20年后 8142万美元；

问题在于寻找优秀的基金和基金经理如此的困难，这个行业太多的人犹如流星一般闪过，有两三年的优秀成绩，然后却出现重大亏损。选择基金方面这里就不展开了，不过一个简单的原则是净值的向下波动不能太大。一个季度亏15%，一个季度涨20%不如一个季度持平，一个季度上涨5%来得好。后者更稳健，防御性强，更不容易出现本金的大幅亏损。

境外保险公司的分红险 

购买境外保险公司的分红险本质上就是一份人寿保险加上一份长期基金投资计划。

人寿保险指的是投保人在任何时候过世，保险公司都会赔付给继承人一笔较大金额的现金。金额数在投保的前几年会是投保人所付出本金的很多倍，之后因为本金和投资回报的增长，遗产金额会不断接近于投保人实际投资的总金额。

长期基金投资计划则是指分红保单的投保人把资金投入到保险公司的分红保单业务基金，它有如下特点：

1.投资于全球的资产，非常分散，包括美国、欧洲和发展中地区；

2.通常会有40—60%的比例投资于固定收益产品，余下的会投资于股权产品，所以它天然的波动性就小于纯股票基金，当然相应的长期回报也会低于标普500指数基金；

3.回报极为平滑，一般不会出现暴涨暴跌，因为保险公司会在高收益年份降低实际分红比例，而在低收益年份提高实际分红比例； 

分红险依赖于其高杠杆的寿险成分和低波动高度分散的投资回报特点，非常适合作为家庭资产组合中防御性最强的那部分。按照家庭收入和资产进行合适的配置，能够降低整体资产组合的风险。

国内的理财产品和P2P 

对于此类产品，我一直是非常审慎的态度。目前的国内经济情况是实体经济非常困难，资金很多却没有好的能产生效益的实体经济可以投。人民币不说一定会大幅贬值，但是未来三年至少有很大这样的可能性。如果人民币贬值的话，绝大多数理财产品都是实际负回报的。另外，很多理财产品的最终投资去向不太明确，其风险程度难以判断。

关于P2P这样的互联网金融创新，我的投资态度更为谨慎。银行如此专业的放贷管理都会出现巨大的坏账，甚至偶尔出现倒闭风险，P2P如何来管控好风险是一个难点。e租宝，中晋系，融宜宝等等的倒闭或者跑路都有可能只是冰山一角。

最后，我想再重复一下我们投资理财的终极目标：稳健的资产保值增值，而非暴富。良好的心态是我们一生财务稳健的基础。

作者YY是交易门专栏作者，资深价值投资者，资深德州扑克玩家。

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