作者：财姐（财汛社特约作者）

听说最近风向变了，投行人士纷纷开始打听老三板公司情况了？作为比新三板流动性、融资情况还差的市场，老三板堪称被遗忘的“老情人”。不过天下没有永远的爱，只有永远的利益，最近旧貌换新颜的老三板正是赶上了又可以“捞一把”的好时候。

老三板还有什么价值可以挖掘？最近老三板企业创智5给大家上了一课。4月20日晚间，2013年从深交所退市进入老三板的创智5一鸣惊人，称将申请公司股票在深交所重新上市，成为2016年第一家申请从老三板回归A股的公司。这一举动堪称麻雀变凤凰呀，机构也纷纷可以接触老三板的“壳”，想在大限将至的2016年赌一把。

何为老三板？与新三板相对而言，老三板指的是原来STAQ系统（全国证券交易自动报价系统）和NET系统两个法人股市场遗留下来的“两网股”股票，以及从A股市场终止上市后退下来的“退市股”股票。这些股票几经沧桑，最后都到了全国股转系统上挂牌了，代码多以400或420打头。

对于从A股退市的公司而言，这简直是打入“冷宫”呀。不过监管层仍旧给曾经的“爱妃”们撕开了一个可以重新回归的小口子。

发布于2004年2月的《中国证监会关于做好股份有限公司终止上市后续工作的指导意见》明确指出，股份有限公司终止上市后，符合法律法规规定条件的，可以再次申请股票上市交易。2012年12月16日发布的《退市公司重新上市实施办法》对重新上市的核心条件是，公司最近两个会计年度经审计的净利润均为正值且累计超过2000万元（净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据）。

这个规则无疑给老三板赋予了新价值，通过重组借壳老三板重登A股大雅之堂看起来颇为可行。不过“回宫”之路并不顺利，在2014年10月17日修改的股票上市规则中，重新上市的标准提高，除了要求“最近三个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元”，还增加“最近3年公司主营业务没有发生重大变化，董事、高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更”等条件。

单单实际控制人没有发生变更这条就把多少揣着小心思的老三板们心都伤透了。但峰回路转的是，沪、深交易所在2014年10月曾表示，新《上市规则》生效前已退市的公司，在新《上市规则》生效之日起36个月内申请重新上市的，仍适用原《上市规则》（即2012年修订的）的规定。

老三板这些老情人的命运就这样被监管层的意见给分化了。在这批老三板中，在新《上市规则》生效（2014年11月16日）前已退市的公司，在2017年11月之前均还有重新在A股上市的一线生机。其要满足的条件仅仅是，最近两个会计年度经审计的净利润均为正值且累计超过2000万元。

面对目前并购重组这块香饽饽，新规则把重组的路堵死了，但是老规则还是可以允许重组。这就意味着，一些老三板的公司可以通过并购重组，以满足原《上市规则》规定的业绩要求，从而打通重新在A股的通道。

虽然说规则上留了个小口子，但目前毕竟还没有先例。其实早在去年12月，32只老三板退市股的股价就曾一路高奏凯歌，一些老三板壳费亦水涨船高。据媒体报道，2014年，创智5的“壳费”约为2亿元，而粤金曼5的壳费约为1.5亿元。2015至今已有14家老三板公司正在实施重组，如水仙A3/B3、海洋3、长油5。目前已实施完重组的还有高能5，生态5和创智5.。2016年以来，环保5、创智5在老三板中涨幅居前。

之前被炒作的“因信披违法而被强制退市”的第一股，退市博元的股价在连续四个跌停后便开始震荡向上，可能也是受到这种预期的影响。

当然，在没有先例的情况下，一切都是在靠预期炒作。政策通道理论上的畅通更助长了这种炒作预期。更何况，监管层近期流露出的对注册制趋于保守的态度使得这种炒作更加有底气。目前，创智5算是冲在最前面的最有可能上市的老三板公司。但据一些投行人士推测，审核口放行的希望估计不大。炒壳有风险，投资需谨慎。

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