文 | 财联社 周玲

虽然美股在疫情爆发初期遭受了冲击，此后却持续走出新高。但摩根士丹利近日发文警告，原材料成本上升不太可能是“暂时”的，且用工短缺持续的时间也较以往更长，这些都将增加美国企业成本，使美国股市近阶段反弹面临中断风险。

摩根士丹利分析师威尔逊(Michael Wilson)发布文章认为，随着经济走向全面复苏，企业和投资者都面临着不同问题:

首先，消费者的消费模式可能发生变化。威尔逊表示，随着刺激计划和补充失业救济在今年夏季用完，美国人的消费模式可能将发生变化。

其次，由于供应链短缺的影响，企业成本又开始上升。今年以来，木材、铜和半导体等原材料价格大幅飙升。然而，美联储和一些投资者认为这种涨价是暂时的，摩根士丹利对这一观点却保留自己的意见。

此外，摩根士丹利认为，劳动力成本上升这种更具结构性的风险正在增加。

首先，大流行封锁限制了劳动力供应，而这不太容易解决。许多工人已经换了新工作，这意味着劳动力短缺可能比正常情况下更持久。酒店、旅游和休闲行业尤其如此，恰恰这些行业的用工需求增长最快。

其次，大量的失业补助和刺激措施也会推迟人们重返劳动力市场，部分人可能会尝试接受高等教育或培训，以追求更有吸引力的职业。

最后，由于包括房屋在内的资产价格大幅上涨，部分大龄工人选择提前退休。所有这些因素都表明，在经济复苏阶段，劳动力市场的疲软程度较平常更甚。

事实上，尽管总就业人数仍远低于疫情爆发前水平，但薪酬支出已经远远高于疫情前的水平。这表明，随着经济重新开放，企业劳动力成本将会上升，盈利能力下降。

摩根士丹利还表示，企业用工成本还面临政治压力。为了促进社会公平，从2015年起，许多州的最低工资上涨了50%，甚至更多。在联邦政府层面，已经有人提出了更大幅度的增长。然而，经通胀调整后，实际最低工资仍比上世纪60年代末的高点低了近40%。这表明，要让政策制定者满意，美国还有很长的路要走。

此次疫情还暴露出美国供应链外包模式的脆弱性，引起许多美国企业的重新思考，并考虑迁回美国，这也意味着成本上升。

虽然美国经济正在蓬勃发展，但摩根士丹利表示，企业成本上升意味着利润下降，这是美国股市涨幅将整体收窄的原因。该行认为，美国股市将在今年夏天可能休整一段时间。